【導(dǎo)語】5月油脂化工產(chǎn)品價格均環(huán)比下跌，主因在于原料端支撐不足疊加需求偏弱的拖累。當前上下游企業(yè)利潤空間多數(shù)處于偏低水平，展望6月，賣方報盤或較堅挺，同時傳統(tǒng)淡季買方需求難見起色，預(yù)計6月油脂化工產(chǎn)品價格漲少跌多。

5月油脂化工產(chǎn)品價格環(huán)比下跌

5月油脂化工產(chǎn)品價格均環(huán)比下跌，上中下游產(chǎn)品跌幅不一。整體來看，上游各產(chǎn)品跌幅較為明顯，中間及下游產(chǎn)品在原料端支撐不足的驅(qū)動下隨盤下跌。其中，棕櫚油各規(guī)格型號5月均價環(huán)比跌幅多數(shù)在5%以上，是跌幅最大的上游產(chǎn)品。中間環(huán)節(jié)各產(chǎn)品價格跌幅相對有限，其中C12-14脂肪醇5月均價為12669元/噸，環(huán)比下跌6.04%，成為均價跌幅最大的中間產(chǎn)品。下游環(huán)氧氯丙烷及AES跌幅在2%附近，相較于上中游產(chǎn)品，跟跌不明顯。

上游產(chǎn)品：棕櫚油、棕櫚仁油、粗甘油價格下跌

從上游來看，棕櫚油在5月產(chǎn)業(yè)鏈整體價格下跌過程中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。截至5月31日收盤，工棕CFR中國收于935-945美元/噸，5月均價929美元/噸，較4月均價跌幅5.78%。5月10日MPOB發(fā)布4月產(chǎn)地供需報告，數(shù)據(jù)顯示，2024年4月底馬來西亞棕櫚油庫存約為174.45萬噸，環(huán)比增加1.85%。由于產(chǎn)地處于傳統(tǒng)增產(chǎn)周期，產(chǎn)量增加，而需求跟進不足，庫存增加。棕櫚油價格在供應(yīng)的利空影響下不斷回落調(diào)整。期間雖因豆菜天氣因素發(fā)酵和宏觀氣氛提振，棕櫚油價格出現(xiàn)窄幅反彈，但上漲幅度及持續(xù)時間均有限，5月棕櫚油整體價格重心下移。棕櫚仁油價格亦是如此。疲弱的下游需求對棕櫚仁油價格產(chǎn)生了較強的利空驅(qū)動，產(chǎn)地報盤松動，棕櫚仁油價格區(qū)間重心下移。棕櫚仁油CFR中國5月均價在1197美元/噸，環(huán)比4月下跌3.66%。粗甘油CIF中國5月均價為295美元/噸，環(huán)比4月均價下跌2.32%。整體來看，階段性供強需弱格局的利空驅(qū)動，使得5月上游產(chǎn)品價格重心下移。

中間環(huán)節(jié)產(chǎn)品：甘油、硬脂酸、月桂酸及脂肪醇價格回落

上游原料價格支撐不足，中間環(huán)節(jié)產(chǎn)品5月均價下跌，但跌幅不一。甘油價格在5月先跌后漲，均價重心下移。中上旬，甘油下游環(huán)氧氯丙烷價格弱勢整理，廠家原料采購積極性差，下游需求有限。甘油持貨商調(diào)低報價刺激出貨，導(dǎo)致價格下跌。隨著月底市場低價貨源不斷減少，甘油價格窄幅反彈。以華東99.5%甘油價格為例，5月均價環(huán)比4月均價下跌4.05%。

硬脂酸及月桂酸價格跌幅相對較小，主要原因在于：前期棕櫚油價格持續(xù)上漲，硬脂酸價格在原料價格上漲的利多推動之下上漲，但受需求拖累，硬脂酸價格并未跟漲到位。因此在5月原料價格回落修復(fù)之時，硬脂酸降幅有限。截至5月31日收盤，國產(chǎn)一級硬脂酸華東市場價格在8700-8900元/噸，5月均價在8833元/噸，較4月均價下跌2.97%。5月月桂酸價格整體先跌后漲，均價小幅下跌。前期，原料弱勢導(dǎo)致市場氣氛偏空，出貨驅(qū)動下月桂酸價格偏弱運行。月底，原料棕櫚仁油價格走強，月桂酸外盤價格再度上漲至1250美金以上，進口理論成本上升，另外國內(nèi)月桂酸現(xiàn)貨也有所收緊，供應(yīng)端和成本端雙重提振發(fā)力，國內(nèi)月桂酸市場上揚。截至5月31日收盤，華東市場進口月桂酸主流意向價格為10400-10600元/噸，月均價環(huán)比4月下跌1.16%。

脂肪醇受需求偏弱、貿(mào)易主體讓利出貨的影響，成為油脂化工產(chǎn)品中跌幅最大的產(chǎn)品。5月終端需求處于傳統(tǒng)淡季，疊加海運費上漲、船箱難尋的影響，下游AES出口狀況欠佳。AES廠家采購積極性差，脂肪醇下游需求疲弱。部分脂肪醇貿(mào)易主體調(diào)低報價，刺激出貨，市場低價頻現(xiàn)，脂肪醇價格重心不斷下移。原料方面對脂肪醇驅(qū)動作用有限，棕櫚仁油價格高位僵持，脂肪醇工廠仍面臨較大成本壓力，在一定程度上抑制了脂肪醇跌勢。截至5月31日收盤，華東市場C12-14醇月均價在12669元/噸，環(huán)比下跌6.04%。

下游產(chǎn)品：環(huán)氧氯丙烷、AES價格下跌

甘油的主要下游產(chǎn)品環(huán)氧氯丙烷價格在5月弱勢整理，主因在于需求偏弱的利空驅(qū)動。下游環(huán)氧樹脂工廠接貨意愿差，環(huán)氧氯丙烷工廠存在出貨壓力，調(diào)低報價讓利出貨，下游接貨積極性仍較一般。隨著雙酚A價格止跌反彈，下游環(huán)氧樹脂企業(yè)接貨情況稍有好轉(zhuǎn)，環(huán)氯市場暫時止跌，弱勢盤整。截至5月31日收盤，環(huán)氧氯丙烷華東市場主流意向價格收于7300-7400元/噸，月均價環(huán)比4月下跌2.05%。

AES作為脂肪醇的主要下游產(chǎn)品，隨著脂肪醇價格的持續(xù)回落，5月也呈現(xiàn)偏弱走勢。供強需弱格局的利空推動在AES價格下跌過程中發(fā)揮了主要作用。一方面，船期延誤，港口擁堵，集裝箱“一箱難尋”，國際海運費上漲，AES出口受到限制。根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年4月份陰離子表面活性劑出口量在4.96萬噸，環(huán)比3月減少13.29%。另一方面，AES較高的庫存水平也使得市場維持供大于求的狀態(tài)。供需矛盾的推動下，AES價格不斷回落調(diào)整，5月均價在6621元/噸，環(huán)比4月均價下跌1.84%。

6月油脂化工產(chǎn)品價格或漲少跌多

綜上所述，5月油脂化工產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度的下跌，究其共同原因，主要在于成本面與需求面共振的結(jié)果。原料價格回落，上游支撐不足。下游剛需本就有限，疊加下游意向接貨價格偏低，需求方面也表現(xiàn)出較為明顯的利空影響。

展望6月，原料棕櫚油及棕櫚仁油處于傳統(tǒng)增產(chǎn)周期，產(chǎn)地賣壓驅(qū)動下，報盤或松動，原料價格或有偏弱預(yù)期。而當下隨著產(chǎn)品價格的不斷回落，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)利潤空間均處于偏低水平。在此背景下，中間環(huán)節(jié)生產(chǎn)企業(yè)的心態(tài)及行為或受此驅(qū)動，報盤或較堅挺，讓利出貨行為減少。下游企業(yè)買盤情況或仍難見起色，買賣雙方或謹慎觀望為主，因此6月油脂化工市場或僵持為主。在原料價格仍有回落預(yù)期、下游需求或持續(xù)不溫不火的影響下，預(yù)計6月油脂化工產(chǎn)品或漲少跌多。