【導語】2023年國內脂肪醇進口依存度在59%左右，較上一年增加5個百分點，進口貨源成為國內供應越來越重要的組成部分。國內外價格不同，產生套利空間，利潤驅動進口主體進口行為，通過影響國內供應進而驅動價格。展望6月，脂肪醇國內外價差或收窄，進口量或環(huán)比減少。

國內脂肪醇總供應主要由兩部分組成：一部分是國內脂肪醇工廠進口原料棕櫚仁油生產脂肪醇，由此對應國內產量；另一部分是進口東南亞地區(qū)天然脂肪醇成品，由此對應進口量。近年來，中國脂肪醇進口依存度不斷提高，據卓創(chuàng)資訊調研，2023年國內脂肪醇進口依存度在59%左右，較2022年增加5個百分點，進口貨源成為國內供應越來越重要的組成部分，因此國內外貨源之間的關系和影響值得關注。探究進口量逐年增長的原因，一方面，脂肪醇主要原料為棕櫚仁油，棕櫚樹生長習性決定其主要分布在東南亞地區(qū)。因此東南亞地區(qū)具備要素稟賦優(yōu)勢，原料價格及國內運輸成本較低，相較于國內較高的進口原料成本及海運倉儲成本，東南亞地區(qū)生產的脂肪醇價格存在比較優(yōu)勢，存在進口套利空間；另一方面，國內產量無法滿足日益增長的下游需求，國內貿易主體進口意愿提升。進口套利空間打開，貿易主體進口意愿提升，共同驅動脂肪醇進口量增加。

2024年1-4月，國內外脂肪醇價差由負轉正，進口理論利潤扭虧為盈。1月份由于國內需求偏弱疊加原料價格回落影響，國內價格處于下滑通道，跌幅大于國外價格跌幅，進口套利空間收窄。再加上2月份國內處于春節(jié)假期期間，因此1-2月份脂肪醇進口量呈現減少趨勢。節(jié)后歸來，3月馬來西亞POC行業(yè)會議的召開使得市場主體對于未來原料供應減少預期加大，原料棕櫚仁油價格持續(xù)上漲，帶動國內外脂肪醇價格上漲。但由于3月到港貨物多為1月底至2月時訂單，因此3月進口價差拉大，進口量環(huán)比增加。4月份國內價格仍處于持續(xù)上漲階段，與4月到港貨源進口價格相比，套利空間擴大，但由于3月脂肪醇價格處于上漲行情中，抑制國內進口主體的進口積極性，因此4月進口量環(huán)比3月減少15.52%。

2024年以來多數情況下脂肪醇國內均價基本處于高于理論進口成本的水平，進口套利空間不斷加大。但從周度水平上來看，5月出現進口理論成本高于國內市場價格的情況。主要原因在于：一方面，5月初棕櫚油價格回落，部分貿易主體擔憂后市脂肪醇價格跟隨原料價格下跌，疊加庫存成本相對較低，因此適度調低報價刺激出貨，國內市場價格重心持續(xù)下移；另一方面，棕櫚仁油價格回落不及預期，國內外工廠生產成本仍存，在此支撐下，國外工廠報盤暫未出現明顯松動，也因此造成國內外價格倒掛的情況。據卓創(chuàng)資訊調研統(tǒng)計，5月10日-16日國內C12-14醇周度均價在12725元/噸，較上一周均價下跌375元/噸，跌幅2.86%，同期國外C12-14醇周度報盤在1580-1610美元/噸，折合人民幣價格在12950元/噸（匯率取月度均值計算所得），與國內市場價差在225元/噸。進口利潤由盈轉虧，在一定程度上抑制了貿易主體的進口積極性，詢盤進口行為減少。

6月脂肪醇國內外價差或收窄，進口量或環(huán)比減少

對于國內市場價格而言，6月下游AES仍處于傳統(tǒng)淡季，終端需求有限，價格或保持低迷。表活工廠在脂肪醇采購積極性上或仍不容樂觀，廠商或按需跟進為主，需求面對價格仍存一定利空影響。同時，原料棕櫚仁油價格僵持疊加部分工廠檢修，貿易主體貨源有限所帶來的供應減少預期，或對脂肪醇價格形成支撐。因此預計6月份國內脂肪醇價格或僵持向下，多空博弈之下，降幅有限。

對于國外市場而言，由于原料棕櫚仁油價格僵持，價格水平基本延續(xù)高位，生產成本支撐之下，報盤或較堅挺。同時，國外工廠貨源有限，可流通貨源不多，供應面也對價格形成支撐。從需求方面來看，中國國內價格偏低，出口至中國的利潤空間收窄，或在一定程度上抑制其出口到中國的積極性，國外工廠或優(yōu)先選擇出口至其他國家。綜上預計6月份脂肪醇外盤報價或相對較為堅挺，疊加匯率上揚，進口成本增加，6月脂肪醇國內外價差或有所收窄，進口利潤空間隨至收窄，進口量或環(huán)比5月減少。