[導(dǎo)語]環(huán)氧丙烷上下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為清晰，氯醇法環(huán)氧丙烷上游原料為丙烯、液氯，下游為聚醚多元醇，PO酯丙二醇等等。近幾年，環(huán)氧丙烷的價格與上游原料丙烯、液氯相關(guān)系數(shù)不大，但與聚醚多元醇的價格相關(guān)性較高，環(huán)氧丙烷作為聚醚多元醇的主要原料，而聚醚多元醇又為原料導(dǎo)向型產(chǎn)品，環(huán)氧丙烷的價格一度指導(dǎo)聚醚多元醇的價格走勢。

2019-2023年環(huán)氧丙烷與聚醚多元醇的相關(guān)系數(shù)高達0.9,2023年部分階段內(nèi)因聚醚供應(yīng)量縮減，反向抑制環(huán)氧丙烷需求，環(huán)丙與聚醚多元醇兩者價格呈現(xiàn)背離狀態(tài)，年內(nèi)二者相關(guān)系數(shù)降至0.87，且伴隨環(huán)氧丙烷產(chǎn)能產(chǎn)量同步擴增，賣方話語權(quán)有所下降，也側(cè)面反映出下游的議價能力有所提升。

價格基差收窄 走勢相同性仍較高

自2021年開始，環(huán)氧丙烷行業(yè)進入快速擴能期，產(chǎn)能逐步過剩，供需增迅速不匹配等背景下，環(huán)氧丙烷與下游聚醚的價差逐步收窄，但環(huán)氧丙烷價格的變化對聚醚多元醇的趨勢指引仍不容小覷，兩者的相關(guān)性雖在2023年略有下降，但相關(guān)性仍較高。

2023年環(huán)氧丙烷價格呈不規(guī)則“M”型走勢，價格表現(xiàn)漲少跌多，而2023年軟泡聚醚價格大體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，兩者價格均處于近十年偏低位置波動。2023年內(nèi)環(huán)氧丙烷以及聚醚多元醇最高價均出現(xiàn)在3月份，其中環(huán)氧丙烷上漲的原因為供應(yīng)端多方檢修消息頻出，疊加原料丙烯、液氯探漲給予成本支撐，且下游對終端需求存良好預(yù)期下適當(dāng)跟進，疊加下游產(chǎn)品價格緊隨環(huán)氧丙烷價格走高，環(huán)氧丙烷量價傳導(dǎo)順暢，支撐環(huán)氧丙烷價格不斷沖高，一度漲至年內(nèi)最高點；而聚醚上漲的原因為3月上旬受原料環(huán)氧丙烷鎮(zhèn)海一期、濱化等裝置檢修影響，供應(yīng)偏緊價格強勢上行，帶動軟泡市場不斷沖高，漲至年內(nèi)價格最高位。而7月份環(huán)氧丙烷價格與聚醚多元醇價格短時呈現(xiàn)小幅背離狀態(tài)，主要原因為：環(huán)氧丙烷供應(yīng)增量，聚醚多元醇部分階段內(nèi)供應(yīng)縮量，且需求萎靡，供需錯配下價格呈現(xiàn)背離狀態(tài)。月內(nèi)萬華裝置恢復(fù)至穩(wěn)定運行，齊翔以及嘉宏新材料裝置負荷提升，疊加月內(nèi)計入浙石化產(chǎn)能產(chǎn)量，月內(nèi)整體開工提升至78.29%，環(huán)比提高4.19個百分點，產(chǎn)量環(huán)比增加14.27%。供應(yīng)端現(xiàn)貨的寬裕，一定程度利空環(huán)丙價格走勢。主力下游聚醚月內(nèi)部分裝置降負、停檢，整體產(chǎn)量縮減，月內(nèi)開工環(huán)比降低0.74個百分點。環(huán)氧丙烷需求縮量，而聚醚多元醇供應(yīng)縮量，導(dǎo)致年內(nèi)僅7月份價格呈現(xiàn)背離狀態(tài)。且近兩年環(huán)氧丙烷與聚醚多元醇價格逐步收窄， 2023年至今，環(huán)氧丙烷與聚醚多元醇最大價差為925元/噸，最小價差為倒掛350元/噸，其中最大價差較2022年價格收窄225元/噸。

預(yù)測：趨弱波動 震幅均收窄

環(huán)氧丙烷：供需體量同步擴張，供應(yīng)增速高于需求增速背景下，預(yù)計供應(yīng)過剩壓力顯現(xiàn)。供需基本面的關(guān)系變化仍對價格形成一定利空影響，從而導(dǎo)致環(huán)氧丙烷價格或繼續(xù)下調(diào)，但鑒于價格已處于偏低位，振幅或較小，原料價格波動對市場影響程度加深，需密切關(guān)注新裝置投產(chǎn)進程及原料價格波動所引起的成本面波動。

軟泡聚醚：軟泡聚醚價格季節(jié)性波動顯著，主要受下游行業(yè)需求、原料價格的影響，其次裝置檢修也會為市場帶來波動，同時軟泡價格亦隨季節(jié)變化而出現(xiàn)明顯的漲跌。通過季節(jié)性分析可見，過去十年間，軟泡聚醚市場在7-9月份尤其9月的上漲概率較大，近五年間3月、5月、7月發(fā)生上漲行情的概率較大，而無論是長周期還是短周期，4月、6月、11月份無一例外均呈現(xiàn)下跌行情。而從近兩年軟泡聚醚價格波動來看，目前價格在近十年較低位置波動，市場波動幅度逐漸縮小，傳統(tǒng)旺季不旺等現(xiàn)象更加明顯。

綜合來看，環(huán)氧丙烷以及其主力下游聚醚供需端均有增量兌現(xiàn)，然供應(yīng)增速高于需求增速，預(yù)計兩者價格表現(xiàn)或為漲少跌多，年均價偏弱走低。