本周重點關注：【2024/5/20—5/24】
本周原油價格延續(xù)弱震蕩格局。截至5月23日收盤，WTI和Brent主力合約結算價的周均價分別為78.1美元/桶和82.5美元/桶，較上周均價分別小幅下跌0.88%和0.82%。
本周需求面依然缺乏明顯利好信號，汽油表觀需求環(huán)比回升，但仍然在2018年以來同期均值水平附近波動，同時美國成品油裂解價差僅有小幅反彈。供應方面，WTI月差走弱，回落至均值區(qū)間以內(nèi)，但沒有跟隨油價下跌而進一步走弱，其中連三價差保持在1.5美元上下小幅波動，意味著油市并未處于供過于求的寬松局面，這也可以解釋為什么油價當前維持弱震蕩而沒有深跌。宏觀層面美國5月Markit PMI增長超出市場預期，美元走強、降息預期或再推遲，壓制油價上方空間。
綜合來看，WTI跌至77美元以下后往往能夠快速回補，我們認為77美元位對WTI的支撐力依然有效，下周油價或在77-80美元之間震蕩。不過下周末6月2日將迎來OPEC+產(chǎn)量會議，屆時將對下半年的產(chǎn)量配額做出決議。預計減產(chǎn)政策還將延續(xù)，對油價影響偏弱。
主要觀點：
【宏觀】美國5月Markit PMI超預期增長，美元走強
【需求】5月美國成品油裂解價差同環(huán)比均下跌
【持倉】WTI非商業(yè)多空持倉量雙雙回落
具體內(nèi)容：
【宏觀】美國5月Markit PMI超預期增長，美元走強
美國5月Markit制造業(yè)PMI初值50.9，預期50，前值50，創(chuàng)2個月新高。5月Markit服務業(yè)PMI初值54.8，遠超市場預期的51.3和前值51.3，創(chuàng)12個月新高。美國5月Markit綜合PMI初值54.4，為2022年4月以來的最高水平，遠超市場預期的51.2和前值51.3。
5月初披露的部分4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有走弱信號，我們提出美國經(jīng)濟仍有韌性、抗通脹路徑一波三折的情況下，4月單月數(shù)據(jù)還不足以證明經(jīng)濟走弱、通脹再度開始下降。從本次Markit PMI數(shù)據(jù)來看也驗證了此前的觀點。具體分項中，制造業(yè)投入價格和服務業(yè)支付價格均出現(xiàn)上漲，意味著5月的通脹下降可能再次放緩、甚至停滯。數(shù)據(jù)公布后，市場對9月首次降息的押注下降至46%，而本月初一度超過50%；對11月首次降息的押注為47%，對12月首次降息的押注也從前一周的32%上升至41%。同時美元走強，美指重回105以上，對應原油價格盤中轉跌。近期油價走弱的情況下，美元偏強運行無疑對油價的反彈形成更大壓力，油價或還將維持窄幅震蕩的狀態(tài)。
【需求】5月美國成品油裂解價差同環(huán)比均下跌
5月中旬以來，美國汽油裂解價差在26-28美元/桶之間徘徊，同期燃油裂解價差中樞小幅上漲2美元至25美元/桶附近。截至5月23日收盤，美國汽油裂解價差月均值27.5美元/桶，環(huán)比和同比分別下跌11.9%和20.6%，美國燃油裂解價差月均值24.5美元/桶，環(huán)比和同比分別下跌6.9%和8.9%。
5月歐美中質(zhì)餾分油延續(xù)低位運行，但下旬美國燃油出現(xiàn)小幅反彈信號，反彈持續(xù)性有待考察。受市場關注度更高的美汽油裂解價差在整個5月明顯走弱，下旬略有反彈，但未能突破近期28美元的波動區(qū)間上限。對比過去10年的歷史數(shù)據(jù)，4月到7月期間汽油裂解價差月均值往往處于年內(nèi)高峰水平，但今年5月汽油裂解價差環(huán)比前兩個月顯著走弱，且跌至2018-2022年同期均值水平以下, 表現(xiàn)不容樂觀。
預計隨著夏季出行增加，汽油需求還將逐漸回升，但結合上周數(shù)據(jù)周刊中對美國汽油表觀需求的分析，我們認為今年夏季消費旺季的需求表現(xiàn)大概率低于去年同期，裂解價差漲幅也將低于去年同期，制約油價上行空間。
【持倉】WTI非商業(yè)多空持倉量雙雙回落
CFTC最新統(tǒng)計，截至5月14日當周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量1787763手，減少49002手。大型投機商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭203043手，比前一周減少12401手。
WTI非商業(yè)凈持倉量連續(xù)第二周下降，其中多頭和空頭持倉量分別較前一周減少了8.4%和12.2%，而且相較于前一周“多頭降空頭增”的變化模式，此次數(shù)據(jù)顯示空頭持倉量也顯著回落，市場多空交易情緒持續(xù)轉淡，近期油價也多呈現(xiàn)為窄幅震蕩狀態(tài)。日前中東某國總統(tǒng)墜機身亡的事件未在短期內(nèi)激發(fā)市場的風險情緒，油價日內(nèi)弱震蕩，再度驗證當前油價對地緣風險的敏感性已經(jīng)“鈍化”，市場情緒偏冷。
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