[導(dǎo)語] 4月以來，原料棕櫚油市場下跌對硬脂酸市場構(gòu)成拖累，但基于原料跌后震蕩，以及硬脂酸供應(yīng)端略存支撐的原因，此輪棕櫚油—工棕—硬脂酸的市場價格下跌傳導(dǎo)存在一定滯后性。后期，原料棕櫚油基本面承壓，硬脂酸供需矛盾或也增加，市場仍存部分偏空預(yù)期。

4月以來，硬脂酸市場跟隨原料棕櫚油下跌，但價格傳導(dǎo)存在滯后性。截至5月13日，CFR中國24度棕櫚油市場價格在900美元/噸，較4月初高點下跌11.33%；CFR中國工棕市場價格在940美元/噸，較4月初高點下跌8.29%；國產(chǎn)一級硬脂酸市場商談在8800-8900元/噸，較4月初高點下跌3.80%。

當前硬脂酸市場跌幅相較于原料棕櫚油市場較為有限的原因主要在于；一方面，此前棕櫚油市場上漲階段，硬脂酸需求托市力度不足導(dǎo)致硬脂酸并未跟漲到位；另一方面，近期棕櫚油市場下跌之后表現(xiàn)出震蕩態(tài)勢，硬脂酸實際成本壓力未充分減輕以及供應(yīng)端存在部分偏緊情況，所以商家讓利空間有限，硬脂酸市場相對堅挺。

棕櫚油震蕩下跌，工棕跌勢受阻

2024年4月以來，隨著齋月結(jié)束和產(chǎn)地增產(chǎn)，棕櫚油市場高位回落。4月下旬以來，油脂市場頻現(xiàn)利多因素，歐洲菜籽產(chǎn)區(qū)和美洲大豆產(chǎn)區(qū)天氣不佳、美國UCO進口關(guān)稅調(diào)整的消息、加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)大火驅(qū)動油脂市場出現(xiàn)反彈，但由于棕櫚油相對其他油脂溢價較大，所以棕櫚油市場反應(yīng)相對一般。10日MPOB報告顯示4月馬棕產(chǎn)銷庫均偏空，隨著增產(chǎn)累庫節(jié)奏延續(xù)，棕櫚油基本面預(yù)期維持偏弱看待，后期或仍有向下空間。

另外，4月馬來精煉廠工棕庫存由增轉(zhuǎn)降，所以在產(chǎn)地出貨壓力仍然不大的背景下，4月工棕與24度棕櫚油仍保持倒掛。但后期在棕櫚油產(chǎn)量和分提增加的基礎(chǔ)上，工棕也將進一步回吐這一部分溢價。

硬脂酸需求弱勢，但供應(yīng)端略存支撐

3月以來，硬脂酸基本面對市場的拖累較弱，但后期供需矛盾或有加劇可能。具體來看，需求端，春節(jié)后原料走高和下游補貨同頻帶動硬脂酸需求放量。二季度終端需求有轉(zhuǎn)淡跡象，且3月市場上漲期間部分超賣也預(yù)支5月需求，再加上原料棕櫚油市場走勢向下，5月以來硬脂酸下游采購整體不旺。供應(yīng)端，春節(jié)歸來原料棕櫚油市場一路上漲，硬脂酸外盤跟隨寬幅走高，國內(nèi)硬脂酸工廠和進口商不僅成本壓力增加，而且對高價原料采購意向低迷更是導(dǎo)致了3-5月硬脂酸市場供應(yīng)出現(xiàn)偏緊的現(xiàn)象。雖然部分商家存在出貨驅(qū)動，但多數(shù)供應(yīng)偏緊的情況無疑也為市場提供了一定支撐。但隨著原料工棕價格和硬脂酸外盤價格下跌，硬脂酸商家得以陸續(xù)采購，疊加市場有新增裝置上線，后期供應(yīng)端或再度承壓。

總的來說，工棕前期上漲及近期緩跌對硬脂酸的影響余溫仍存，但后期在基本面弱勢背景下棕櫚油和工棕仍有溢價回吐、價格下修的空間，另外硬脂酸供需矛盾也有加劇可能，所以硬脂酸后市仍存部分偏空預(yù)期。