總編：趙渤文
責任編輯：梁曦玥
用數(shù)據(jù)證明觀點，從數(shù)據(jù)中尋求決策。
本期重點關(guān)注：【2024/3/15—3/21】
本期原油價格呈現(xiàn)出先漲后跌的走勢，截至3月21日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價分別為81.07美元/桶和86.27美元/桶，跟前一周3月15日價格持平。本期油價上沖的動力主要依然是烏克蘭無人機襲擊煉廠引發(fā)供應(yīng)緊張擔憂，寬幅上漲兩日后，EIA周報數(shù)據(jù)缺乏亮點，美國汽油單周表需下滑，油價開始回調(diào)。此外，本周美聯(lián)儲3月議息會議維持當前基準利率不變，但表態(tài)意外偏鴿，使得市場對6月首次降息的預(yù)期進一步走強，會后原油價格有所回升。美國3月Markit制造業(yè)PMI超預(yù)期上行，初請及續(xù)請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，美國經(jīng)濟景氣度偏強也支撐原油需求。
下周原油價格或繼續(xù)震蕩回調(diào)，但是在地緣局勢影響下預(yù)計回調(diào)幅度有限， WTI震蕩區(qū)間預(yù)計在79-82美元/桶，對應(yīng)布倫特震蕩區(qū)間在84-87美元/桶。
主要觀點：
【宏觀】美聯(lián)儲維持基準利率不變，但上調(diào)2024年通脹預(yù)期
【供應(yīng)】2月美國鉆井數(shù)量出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的趨勢
【需求】美國汽油表觀需求量同比下滑1.7%
【需求】2024年1-2月我國原油加工量穩(wěn)定增長
具體內(nèi)容：
【宏觀】美聯(lián)儲維持基準利率不變，但上調(diào)2024年通脹預(yù)期
3月21日美聯(lián)儲議息會議維持當前基準利率不變，即5.25%-5.50%，重申對通脹降至目標更有信心再降息，并提及放緩縮表。會后點陣圖顯示，預(yù)計今年降息三次的官員增至9人。對經(jīng)濟預(yù)期方面，美聯(lián)儲上調(diào)了對2024年核心PCE通脹預(yù)測至2.6%，去年12月預(yù)測為2.4%；對2024年年底聯(lián)邦基金利率為4.6%的預(yù)測保持不變，但預(yù)計2025年年底的聯(lián)邦基金利率為3.9%，比去年12月預(yù)測提高了0.3個百分點，預(yù)計2026年年底的聯(lián)邦基金利率為3.1%，去年12月料為2.9%。
在今年1月和2月就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)偏強的背景下，美聯(lián)儲此次會議卻沒有對今年降息預(yù)期做出“潑冷水”表態(tài)，一定程度上使得市場降息預(yù)期進一步走強，會后CME聯(lián)儲利率觀察工具顯示，6月首次降息25bp的概率上升到67%，較前一周增長了13個百分點。
本次會議傳達出三點信息：一是通脹仍然頑固，未來通脹下降速度會進一步放緩，也意味著大宗商品價格整體較去年可能不會有明顯的下降；二是降息節(jié)奏更為緩慢，未來兩年市場都將處于高利率環(huán)境；三是對勞動力市場描述的措辭從 “就業(yè)增長自去年初以來有所放緩，但仍強勁”，改為“就業(yè)仍強勁”，顯示美聯(lián)儲對經(jīng)濟狀態(tài)更有信心。本次提及放緩縮表也符合市場預(yù)期，預(yù)計5月會議將進一步討論放緩縮表的計劃。隨著降息預(yù)期的不斷增強，在不發(fā)生較大風險事件的情況下，包括原油在內(nèi)的大宗商品價格的上方空間有望逐漸打開。
【供應(yīng)】2月美國鉆井數(shù)量出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的趨勢
據(jù)EIA的鉆井月報數(shù)據(jù)，2月美國DUC（開工但未完成）鉆井數(shù)量為4483座，同比減少17.5%，環(huán)比減少3座，即0.07%。同時，新井數(shù)量同比減少16.2%至862座，但環(huán)比出現(xiàn)回升，增加了7座，即0.8%。
新井的增減一定程度上反映上游資本開支的投資意愿，而未完井則用來衡量未來原油產(chǎn)量增長剩余空間。實際上，從去年三季度油價漲至90美元/桶附近的高位后，美國鉆井數(shù)量快速減少的趨勢已開始放緩。盡管當前未完井數(shù)量已經(jīng)降至2014年以來的最低點，但降幅收窄和新井數(shù)量小幅增長，讓市場對未來美國原油產(chǎn)量繼續(xù)增長的預(yù)期有所提升。EIA報告預(yù)計2024年美國原油產(chǎn)量將持續(xù)增長，從1月1262萬桶/日漲至12月1354萬桶/日，增產(chǎn)幅度約92萬桶/日。因此，盡管歐佩克+額外自愿減產(chǎn)政策延長，但美國的增產(chǎn)可能會導(dǎo)致未來原油價格中樞低于歐佩克目標。
【需求】美國汽油表觀需求量同比下滑1.7%
EIA數(shù)據(jù)顯示，截止2024年3月15日單周需求中，美國石油需求總量日均1974.2萬桶，比前一周低106.1萬桶；其中美國汽油日需求量880.9萬桶，比前一周低23.5萬桶；餾分油日均需求量378.6萬桶，比前一周日均高41.1萬桶。
對比過去五年同期需求量表現(xiàn)，截至3月15日單周汽油表需較去年同期下滑1.7%，且較2019-2022年同期均值水平下降了2.6%，未能保持之前連續(xù)四周上漲的態(tài)勢，由此引發(fā)了市場對于高油價可能影響需求走弱的擔憂，油價當日跌幅超過2%。
美國汽油消費的季節(jié)性較為明顯，旺季一般從5月持續(xù)到8月，而裂解價差的季節(jié)性也能印證這一點，統(tǒng)計2013年到2023年的美國汽油裂解價差月均值，年內(nèi)最高值出現(xiàn)在5月到6月的概率最大。目前本就未到汽油消費旺季，汽油單周表需處于2019年以來中等偏低水平，但并沒有出現(xiàn)大幅度下滑，暫不能從單周需求下降推導(dǎo)出需求疲軟的結(jié)論，油價反應(yīng)較大的原因可能是過去幾天超買后遇到回調(diào)的契機。
【需求】2024年1-2月我國原油加工量穩(wěn)定增長
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年1-2月我國進口原油8831萬噸，同比增長5.1%，增速比上年12月份加快4.5個百分點。同期規(guī)模以上工業(yè)原油加工量11876萬噸，同比增長3.0%，增速比上年12月份加快1.9個百分點。
隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，2024年開年我國能源生產(chǎn)穩(wěn)中有增。一方面，原油進口量保持較快增速，煉廠原料供應(yīng)相對充足。原油加工量方面，折算后為1444.7萬桶/日，相較于去年同期增加了8.8萬桶/日。從煉廠開工率來看，今年以來主營煉廠開工負荷率保持高位水平，且持續(xù)提升，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示截至3月初主營煉廠開工負荷率已達到83%以上。今年年內(nèi)還有裕龍島煉化一體化2000萬噸/年（一期）項目和鎮(zhèn)海煉化擴建1100萬噸/年煉油和高端合成新材料項目待投產(chǎn)，預(yù)計2024年我國原油一次加工能力將增長至9.8億噸/年水平。不過考慮到今年二季度和三季度期間有較多主營煉廠計劃檢修，原油加工量增速大概率較去年放緩，2024年全年原油加工量或同比小幅增長，預(yù)計增速在20-50萬桶/日。
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