【導(dǎo)語(yǔ)】 醋酸丁酯作為可替代性的溶劑產(chǎn)品，行業(yè)發(fā)展受上游原材料影響較大。近年來(lái)，醋酸丁酯行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩嚴(yán)重，且原材料波動(dòng)幅度較強(qiáng)，對(duì)于醋酸丁酯的影響性加大。從產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值傳導(dǎo)性來(lái)看，利潤(rùn)分配差異性較大。

醋酸丁酯是一種廣泛應(yīng)用于油漆、涂料等制品的有機(jī)溶劑，終端需求涵蓋房地產(chǎn)、家具、建材等領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)鏈位置來(lái)看，它位于中間靠下的環(huán)節(jié)。由于近年產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，且具有可替代性，醋酸丁酯市場(chǎng)的發(fā)展明顯受生產(chǎn)成本影響。

醋酸丁酯與正丁醇相關(guān)性更強(qiáng)

我國(guó)醋酸丁酯生產(chǎn)工廠普遍采用酯化法生產(chǎn)工藝，成本主要包括原料成本、催化劑成本、人工、水電以及設(shè)備折舊等。由于醋酸丁酯生產(chǎn)工藝成熟，行業(yè)加工費(fèi)用較少且基本固定，因此原材料成本在醋酸丁酯生產(chǎn)總成本中的占比超過(guò)90%。醋酸丁酯的主要原材料為正丁醇和冰醋酸，生產(chǎn)1噸醋酸丁酯理論上需要消耗0.64噸正丁醇和0.52噸冰醋酸，兩者共同影響醋酸丁酯市場(chǎng)的整體走勢(shì)。而正丁醇相對(duì)于冰醋酸，單價(jià)較高且消耗占比較大，因此對(duì)醋酸丁酯市場(chǎng)的指導(dǎo)性更明顯。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊價(jià)格監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)計(jì)算顯示，近五年，除2019年以外，醋酸丁酯與正丁醇的相關(guān)系數(shù)基本在0.9-0.97之間；與冰醋酸的相關(guān)性在0.6-0.94之間。 2023年，醋酸丁酯與冰醋酸價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.88，與正丁醇的相關(guān)系數(shù)為0.92，這表明醋酸丁酯與正丁醇價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)。

醋酸丁酯產(chǎn)業(yè)鏈品目利潤(rùn)分布不均

近幾年，受供需端影響，正丁醇以及冰醋酸價(jià)格波動(dòng)較大，尤其是在2021年，二者皆沖至歷史高位，單品毛利率分別達(dá)到了40%以及60%。在雙原料價(jià)格的帶動(dòng)下，醋酸丁酯價(jià)格同步上漲，但受需求制約，利潤(rùn)不增反減。至2023年，盡管產(chǎn)業(yè)鏈總體價(jià)格開(kāi)始回調(diào)，但整體利潤(rùn)仍集中在上游環(huán)節(jié)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊生產(chǎn)成本公式計(jì)算，2323年冰醋酸平均生產(chǎn)毛利為474元/噸，正丁醇為1540元/噸，而醋酸丁酯僅為248元/噸，利潤(rùn)分配的不均勻現(xiàn)象仍然較為明顯。

醋酸丁酯市場(chǎng)占有率與價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系

醋酸丁酯下游涂料、油漆等行業(yè)多為配方型產(chǎn)品，可根據(jù)原材料的成本來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的采購(gòu)。醋酸丁酯作為可替代的工業(yè)溶劑，下游需求變化除了受終端行業(yè)自身發(fā)展的影響外，還與其在類似溶劑中的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力密切相關(guān)。

從圖4中可以看出，2021年，醋酸丁酯價(jià)格明顯上漲，但下游市場(chǎng)接受程度有限，部分終端客戶轉(zhuǎn)而選擇其他溶劑產(chǎn)品來(lái)替代使用，導(dǎo)致醋酸丁酯市場(chǎng)占有率明顯下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)醋酸丁酯表觀需求量約為48.5萬(wàn)噸，相較2020年減少22%。而2023年，隨著價(jià)格的回調(diào)，產(chǎn)業(yè)價(jià)值傳導(dǎo)順暢度增加，醋酸丁酯整體需求量增加明顯，總量在62萬(wàn)噸左右，相較2022年增加22%。由此可見(jiàn)，醋酸丁酯的價(jià)格與需求基本呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

未來(lái)，醋酸丁酯生產(chǎn)工藝暫未有新突破,其價(jià)格的成本驅(qū)動(dòng)邏輯仍將延續(xù)。正丁醇將進(jìn)入新一輪產(chǎn)能快速擴(kuò)張期,預(yù)期將向供應(yīng)過(guò)剩方向發(fā)展,行業(yè)優(yōu)化整合或?qū)⒓铀?。預(yù)計(jì)正丁醇價(jià)格重心回落依舊是大概率事件,對(duì)應(yīng)行業(yè)盈利將逐漸收窄。同時(shí),國(guó)內(nèi)醋酸供應(yīng)增速可能快于需求增速,或?qū)⑻幱诠┬杵胶庀蚬?yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)變的過(guò)渡期,引發(fā)醋酸價(jià)格震蕩下行。因此,未來(lái)醋酸丁酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈轉(zhuǎn)移方向也將逐步變動(dòng),或呈現(xiàn)利潤(rùn)從上游端向下游轉(zhuǎn)移的特征,有助于醋酸丁酯整體行業(yè)的復(fù)蘇。