【導(dǎo)語(yǔ)】近年醋酸乙酯行業(yè)一體化發(fā)展趨勢(shì)日益明顯，本文旨在通過(guò)對(duì)于醋酸乙酯后向冰醋酸價(jià)值鏈的解讀，分析各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)情況，判斷一體化發(fā)展的必要性。

行業(yè)價(jià)值鏈研究主要分為橫向價(jià)值鏈研究與縱向價(jià)值鏈研究，縱向價(jià)值鏈主要由行業(yè)以及上下游行業(yè)構(gòu)成。行業(yè)縱向價(jià)值鏈的研究主要是通過(guò)分析各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)情況，看行業(yè)價(jià)值鏈的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，從而根據(jù)利潤(rùn)流向情況如何選擇一體化戰(zhàn)略，是通過(guò)前向一體化延伸至下游還是通過(guò)后向一體化向上游延伸。

醋酸乙酯作為溶劑產(chǎn)品，下游多為終端制品，需求領(lǐng)域分散，單耗較少，且能被其他同類型溶劑替代使用。上述的下游需求情況決定了醋酸乙酯生產(chǎn)廠家很難繼續(xù)向下延伸產(chǎn)品。而作為冰醋酸的主要化工下游之一，本身國(guó)內(nèi)多套醋酸乙酯生產(chǎn)裝置就是冰醋酸生產(chǎn)企業(yè)為了產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展來(lái)建設(shè)的配套裝置，所以在整體的價(jià)值鏈條中，醋酸乙酯與上游冰醋酸關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。近幾年，國(guó)內(nèi)部分醋酸乙酯獨(dú)立生產(chǎn)工廠加快了產(chǎn)業(yè)一體化的步伐，行業(yè)整合趨勢(shì)日益明顯，也是由近年的行業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移情況來(lái)主導(dǎo)的。

從上圖可以看出，醋酸行業(yè)毛利率自2017年開(kāi)始一直高于10%，在大宗化工品中表現(xiàn)尚可。尤其是2018年以及2021年，受供需端的影響，價(jià)格處于高位，利潤(rùn)可觀。尤其是2021年，年均毛利率達(dá)到了60%的高點(diǎn)。在高盈利的吸引下，盡管近年冰醋酸新增產(chǎn)能釋放增多，盈利水平有所減少，至2023年毛利率降至14%左右，但相較醋酸乙酯的盈利水平，仍表現(xiàn)較好。

醋酸乙酯作為供大于求的產(chǎn)品，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，且作為可替代性的溶劑產(chǎn)品，對(duì)于下游工廠的黏性大小也取決于產(chǎn)品自身的價(jià)格高低。故多年以來(lái)理論生產(chǎn)毛利始終較低。按照原材料全部外采來(lái)生產(chǎn)計(jì)算，自2019年至2023年五年間，醋酸乙酯生產(chǎn)毛利率在-1%——1%之間。

以2023年為例，卓創(chuàng)資訊醋酸乙酯利潤(rùn)模型顯示，按照原材料全部外采的理論價(jià)格計(jì)算，華東地區(qū)醋酸乙酯平均利潤(rùn)約為-18.3元/噸，環(huán)比去年同期平均盈利減少78.53元/噸；而自配有冰醋酸裝置的企業(yè)理論平均生產(chǎn)毛利為309.9元/噸。因此，自配有冰醋酸裝置的企業(yè)處于行業(yè)供應(yīng)的第一梯隊(duì)，在供需矛盾尖銳的背景下，價(jià)格具有風(fēng)向標(biāo)的作用。

綜上，近年醋酸乙酯整體鏈條中，冰醋酸總體盈利能力處于領(lǐng)先地位，這也是促使行業(yè)一體化進(jìn)程加快的主要原因。從卓創(chuàng)資訊對(duì)幾家龍頭企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)觀察來(lái)看，部分企業(yè)都有計(jì)劃或已經(jīng)在實(shí)施向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈的策略，如謙信集團(tuán)作為全球最大的醋酸乙酯生產(chǎn)工廠，已在荊門地區(qū)開(kāi)始建設(shè)60萬(wàn)噸/年的冰醋酸項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)行業(yè)的一體化發(fā)展，產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的傳導(dǎo)效率也將得到提高。