本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/8/26—8/30】

本周原油價(jià)格延續(xù)上周反彈走勢(shì)，期間震蕩回調(diào)。截至8月29日收盤(pán)，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)的周均價(jià)分別為75.85美元/桶和78.86美元/桶，較上周均價(jià)分別上漲3.44%和2.25%。

本周油價(jià)的關(guān)注焦點(diǎn)又回到地緣和供應(yīng)問(wèn)題上。一是上周末黎以沖突短暫升級(jí)，油價(jià)受緊張情緒推漲，但第二日就回吐風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。正如我們此前的觀點(diǎn)，二季度以來(lái)地緣問(wèn)題沒(méi)實(shí)際阻礙原油供應(yīng)的話，地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油價(jià)的影響為日度級(jí)別的短期脈沖，油價(jià)呈現(xiàn)快漲快跌的特點(diǎn)。二是利比亞突發(fā)不可抗力減產(chǎn)，伊拉克也表示要減少8月和9月產(chǎn)量及出口量，以彌補(bǔ)今年1-7月的超產(chǎn)份額。目前還不清楚利比亞的不可抗力因素將持續(xù)多久，但就9月而言，中東原油輸出將減少120-140萬(wàn)桶/日。9月處于消費(fèi)旺季尾聲，供應(yīng)端收緊對(duì)油價(jià)存在利多支撐，消息出來(lái)后原油月差走強(qiáng)，且遠(yuǎn)高于均值區(qū)間上限，也顯示出現(xiàn)貨端供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。宏觀方面，本周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)符合預(yù)期，宏觀情緒較為穩(wěn)定，但下周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)會(huì)成為宏觀市場(chǎng)走向的關(guān)鍵，警惕油價(jià)大幅變動(dòng)。

國(guó)內(nèi)煉油方面，8月原油開(kāi)工負(fù)荷率變動(dòng)不大，月加工量較7月或小幅增加。從檢修計(jì)劃來(lái)看，9月主營(yíng)煉廠開(kāi)工率或小幅提升，但受制于成本波動(dòng)較大、煉油利潤(rùn)不佳和成品油庫(kù)存偏高，或抑制生產(chǎn)動(dòng)力，對(duì)原油需求增量有限。

綜上，我們維持9月降息前夕油價(jià)有階段性反彈機(jī)會(huì)的觀點(diǎn)。具體反彈位從技術(shù)面上看，近一年半WTI走勢(shì)形成震蕩收窄的M型，反彈上方的阻力位或在200日移動(dòng)均線（77美元附近），反彈的頂部預(yù)期在80美元附近。

后市關(guān)注建議：①9月6日（下周五亞洲夜盤(pán)時(shí)間）美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（影響宏觀情緒和降息預(yù)期，警惕數(shù)據(jù)惡化導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌）；②原油和汽油庫(kù)存變動(dòng)（若超預(yù)期累庫(kù)或?qū)е掠蛢r(jià)下跌）；③中國(guó)煉廠原油加工量變化（原油需求的重要邊際變量）；④地緣局勢(shì)走向（關(guān)注?；鹫勁羞M(jìn)展）

主要觀點(diǎn)：

【供需】高盛和摩根士丹利雙雙下調(diào)油價(jià)預(yù)測(cè)

【供應(yīng)】利比亞和伊拉克雙重減產(chǎn)推升供應(yīng)收緊預(yù)期

【庫(kù)存】美國(guó)商業(yè)原油季節(jié)性去庫(kù)持續(xù)

具體內(nèi)容：

【供需】高盛和摩根士丹利雙雙下調(diào)油價(jià)預(yù)測(cè)

高盛和摩根士丹利預(yù)計(jì)全球原油市場(chǎng)將過(guò)剩，未來(lái)12個(gè)月油價(jià)呈降勢(shì)。高盛將2024年布倫特原油價(jià)格預(yù)測(cè)區(qū)間下調(diào)5美元/桶至70—85美元，并將2025年布倫特原油平均價(jià)格預(yù)測(cè)下調(diào)至77美元/桶，之前為82美元。摩根士丹利預(yù)計(jì)2025年布倫特原油平均價(jià)格在75至78美元間。

實(shí)際上在今年EIA等機(jī)構(gòu)的報(bào)告中，已經(jīng)可以看到對(duì)明年供應(yīng)增加、而需求增長(zhǎng)放緩的預(yù)期。卓創(chuàng)資訊原油研究中心的情景分析和多因子模型預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，2024年布油年均價(jià)預(yù)計(jì)在80美元，2025年布油年均價(jià)預(yù)計(jì)在74美元，同比下跌7.4%。詳細(xì)分析和預(yù)測(cè)過(guò)程可關(guān)注卓創(chuàng)資訊《國(guó)際原油市場(chǎng)情景分析和預(yù)測(cè)》年度報(bào)告。

在供應(yīng)過(guò)剩的普遍預(yù)期下，沙特等OPEC產(chǎn)油國(guó)仍選擇恢復(fù)產(chǎn)量，說(shuō)明除了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定之外，爭(zhēng)取市場(chǎng)份額也是OPEC的重要訴求。2022年本輪減產(chǎn)以來(lái)，OPEC產(chǎn)量處于1990年以來(lái)47%中等分位水平，而市場(chǎng)份額跌至9%的低分位水平。盡管中間卡塔爾和安哥拉退出組織對(duì)OPEC整體市場(chǎng)份額有消極影響，但OPEC減產(chǎn)期間，以美國(guó)為代表的非OPEC產(chǎn)油國(guó)持續(xù)增產(chǎn)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，沙特也很難置之不理。未來(lái)沙特可能需要在穩(wěn)定價(jià)格和爭(zhēng)取市場(chǎng)份額之間尋求平衡。

【供應(yīng)】利比亞和伊拉克雙重減產(chǎn)推升供應(yīng)收緊預(yù)期

彭博消息顯示，利比亞?wèn)|部政府8月26日宣布對(duì)所有油田、碼頭和石油設(shè)施實(shí)施“不可抗力”，停止所有石油生產(chǎn)和出口。之后利比亞的石油產(chǎn)量三天減少了150萬(wàn)桶，總損失達(dá)1.2億美元。與此同時(shí)，伊拉克表示計(jì)劃將原油日產(chǎn)量從7月份的425萬(wàn)桶降至9月份的約390萬(wàn)桶，并且近期已經(jīng)取消了一筆100萬(wàn)桶的現(xiàn)貨原油銷(xiāo)售，并將“在未來(lái)幾天”再推遲兩筆每筆100萬(wàn)桶的原油現(xiàn)貨銷(xiāo)售。

利比亞因?yàn)閮?nèi)部政治動(dòng)蕩，屬于歐佩克中的產(chǎn)量配額豁免國(guó)，即不屬于減產(chǎn)協(xié)議中的成員。近一年多利比亞原油產(chǎn)量在110萬(wàn)桶/日上下波動(dòng)，并且產(chǎn)量的90%以上都用來(lái)出口。8月初利比亞沙拉拉油田因抗議活動(dòng)而停產(chǎn)，大約削減原油產(chǎn)量為日均20萬(wàn)桶多，對(duì)油價(jià)影響有限，但此次停止所有石油生產(chǎn)和出口，意味著9月將減少100-120萬(wàn)桶/日。而昨日伊拉克提出的新減產(chǎn)補(bǔ)償行動(dòng)更是提升了市場(chǎng)供應(yīng)收緊預(yù)期。OPEC數(shù)據(jù)顯示，在今年1月到7月，伊拉克原油產(chǎn)量累計(jì)超配額144萬(wàn)桶/日，期間伊拉克提出減產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃，但執(zhí)行力度有限，主要是以減少出口的方式彌補(bǔ)超產(chǎn)。此次伊拉克表示將把日均出口量削減13萬(wàn)桶，通過(guò)取消和推遲發(fā)貨，使8月份日均原油出口量低于340萬(wàn)桶，9月份降至日均330萬(wàn)桶。如果伊拉克在8月和9月落實(shí)該計(jì)劃，再疊加利比亞的不可抗力導(dǎo)致持續(xù)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)8月末從中東流出的原油將減少60萬(wàn)桶/日以上，9月將減少120-140萬(wàn)桶/日。9月處于消費(fèi)旺季尾聲，供應(yīng)端收緊對(duì)油價(jià)存在利多支撐，但警惕宏觀因素對(duì)油價(jià)的擾動(dòng)。

【庫(kù)存】美國(guó)商業(yè)原油季節(jié)性去庫(kù)持續(xù)

8月28日美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存4.25億桶，較前一周減少84.6萬(wàn)桶；庫(kù)存地區(qū)原油庫(kù)存2753.6萬(wàn)桶，較前一周減少了66.8萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存量為2.18億桶，較前一周減少220.3萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存為1.23億桶，較前一周增加27.5萬(wàn)桶。原油產(chǎn)量由前一周的1340萬(wàn)桶/日下降至1330萬(wàn)桶/日，煉廠開(kāi)工率由前一周的92.3%提升至93.3%。

美國(guó)商業(yè)原油和汽油庫(kù)存延續(xù)季節(jié)性去庫(kù)趨勢(shì)，商業(yè)原油庫(kù)存降至2024年1月以來(lái)最低位，汽油庫(kù)存降至2023年11月以來(lái)最低位，當(dāng)周汽油去庫(kù)力度超出市場(chǎng)預(yù)期158.7萬(wàn)桶，但商業(yè)原油庫(kù)存減幅不及市場(chǎng)預(yù)期的226.5萬(wàn)桶。季節(jié)性去庫(kù)趨勢(shì)的持續(xù)顯示基本面對(duì)原油價(jià)格仍舊存在支撐，但當(dāng)前原油價(jià)格多受宏觀與地緣情緒短線指引，油價(jià)震蕩調(diào)整區(qū)間內(nèi)多次擊穿布林帶中軌。從WTI盤(pán)面來(lái)看，EIA周報(bào)發(fā)布后一小時(shí)內(nèi)原油價(jià)格出現(xiàn)漲幅，隨后震蕩走弱，提振作用有限，宏觀潛在風(fēng)險(xiǎn)壓制、地緣局勢(shì)隱而不發(fā)，供需面臨9月需求旺季進(jìn)入尾聲以及10月OPEC+逐步恢復(fù)產(chǎn)量?jī)纱罄拯c(diǎn)，市場(chǎng)情緒偏弱。

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