[導(dǎo)語] 8月中上旬，原料棕櫚油期貨市場受宏觀面和外部油脂市場拖累下跌，但外盤現(xiàn)貨價格跌幅有限。脂肪酸供應(yīng)端因生產(chǎn)成本壓力并未明顯緩解，商家多繼續(xù)挺價，但下游心態(tài)受期貨盤面下跌影響，需求托市力度不足的矛盾顯露，脂肪酸市場有價無市現(xiàn)象突出。后期，原料市場短線或繼續(xù)反彈，9月脂肪酸市場能否迎來量價齊升的旺季需關(guān)注原料反彈空間如何。

外部市場拖累，棕櫚油市場難“獨(dú)善其身”

8月以來，宏觀面和外部油脂市場的利空因素先后來襲，棕櫚油市場呈跌后整理走勢。月初，2號發(fā)布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不佳引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒升溫，國際原油和全球股市連續(xù)下挫。月中，12號發(fā)布的MPOB報告顯示馬棕7月庫存超預(yù)期下降，報告對價格驅(qū)動雖略偏多，但油脂市場很快被USDA報告的利空影響所籠罩。美農(nóng)報告同步調(diào)增美豆收獲面積和單產(chǎn)，供應(yīng)壓力超預(yù)期導(dǎo)致美豆油跟隨美豆走低。外部利空影響通過豆棕價差倒掛傳導(dǎo)至棕櫚油市場，8月上旬馬來棕櫚油期貨價格跌幅明顯。

產(chǎn)地挺價意向仍存，棕櫚油現(xiàn)貨價格跌幅有限

與馬來棕櫚油期貨市場相比，近期棕櫚油外盤現(xiàn)貨價格跌幅有限，原因主要在于以下三個方面：首先，棕櫚油作為一種期貨產(chǎn)品，具有一定的金融屬性，每逢宏觀面對市場形成主驅(qū)動的時候，期貨和現(xiàn)貨市場的走勢就會出現(xiàn)一定的偏差，而月初的市場下跌就是宏觀面主導(dǎo)。其次，7月以來歐洲和印度需求持續(xù)，產(chǎn)地整體出貨壓力不大，棕櫚油產(chǎn)地基本面存在支撐。再次，7月下旬以來馬來林吉特兌美元匯率不斷走高，導(dǎo)致馬來棕櫚油出口的價格優(yōu)勢縮小，因此以林吉特計價的馬來棕櫚油期貨市場的跌幅明顯要深于以美元計價的現(xiàn)貨市場。

供需雙方博弈僵持，脂肪酸市場有價無市

在原料市場期現(xiàn)價格波幅偏離的背景下，脂肪酸市場上下游矛盾加劇。由于棕櫚油產(chǎn)地現(xiàn)貨報價跌幅有限，且東南亞發(fā)船緊張，國內(nèi)脂肪酸生產(chǎn)和進(jìn)口成本偏高以及供應(yīng)偏緊的態(tài)勢并未顯著改善，所以脂肪酸商家仍然存在挺價意向。但棕櫚油期貨市場下跌后的弱勢表現(xiàn)卻明顯導(dǎo)致脂肪酸下游買家看空情緒加重，終端淡季及成本向下傳導(dǎo)乏力的矛盾暴露。由此，脂肪酸市場最近表現(xiàn)出供需僵持、有價無市的特點(diǎn)。

工棕系列：硬脂酸市場商談空間放大，棕櫚酸市場繼續(xù)上揚(yáng)。產(chǎn)地工棕貨緊局面并未明顯改善，硬脂酸和棕櫚酸的原料供應(yīng)仍不充裕，成本壓力并未明顯減輕。另外國內(nèi)硬脂酸供應(yīng)端出貨壓力暫時有限，所以原料下跌以來，硬脂酸工廠報盤多穩(wěn)，但視訂單商談空間有所放大；面對原料頹勢，下游多退市觀望，交投清淡。棕櫚酸市場在原料本就偏緊的態(tài)勢下，國內(nèi)外供應(yīng)還因為相關(guān)產(chǎn)品脂肪粉需求較好而受到擠壓，所以市場得以連續(xù)上漲。

棕櫚仁油系列：月桂酸和油酸市場均有松動。MPOB報告顯示7月馬來棕櫚仁油累庫，雖然從報告發(fā)布后的外盤報價來看，棕櫚仁油價格并未受到明顯打壓，但月桂酸和油酸市場氛圍也較為一般。8月中下旬月桂酸前期低成本貨源到港增加，疊加棕櫚油盤面弱勢，部分商家開始拋貨導(dǎo)致市場價格松動。高純油酸在成本端提振減弱后，棕櫚油酸、大豆油酸等相關(guān)產(chǎn)品近期價格下跌也對其產(chǎn)生了拖累。

后市：原料短線或保持反彈，反彈空間影響需求

后期來看，9月國內(nèi)下游即將迎來傳統(tǒng)旺季，但近兩年市場淡旺季屬性并不明顯，下游對采購節(jié)點(diǎn)的判斷更多需配合原料走勢的指引。短線在印度和歐洲需求支撐的背景下，棕櫚油產(chǎn)地價格或進(jìn)一步反彈。但反彈空間需關(guān)注豆系市場變化及棕櫚油供應(yīng)端情況。若棕櫚油市場受豆油拖累漲幅受限，基本面壓力不斷累積的脂肪酸市場后續(xù)仍有商談讓利、價格松動的可能；但若原料端印尼DMO政策調(diào)整、印尼棕櫚油產(chǎn)量不佳等消息繼續(xù)發(fā)酵，棕櫚油市場反彈空間放大，藉此或可部分提振脂肪酸市場煥發(fā)旺季生機(jī)。