上半年國內石油焦市場呈現(xiàn)先漲后跌局面，其走勢與我們在《2023-2024中國石油焦市場年度報告》中預測的基本一致，《2023-2024中國石油焦市場年度報告》我們認為，2024年上半年石油焦市場或將延續(xù)2023年下半年的弱勢震蕩局面，無論是煉廠方面還是貿易商方面仍考慮風險問題。從上半年實際波動看，由于需求恢復不及預期制約整體市場，焦價弱勢運行，均符合我們對上半年市場的預期。

2024年上半年國內石油焦價格總體呈現(xiàn)先漲后跌局面。1-4月石油焦價格受到供應和需求雙向支撐而走出一定高位，但受到下游企業(yè)對原料石油焦的壓價制約，進入5月市場承壓運行。截止到2024年6月30日，國內石油焦價格為1876元/噸，較 2023 年末增加181元/噸，漲幅為10.68%；從相對水平來看，上半年均價為1885元/噸，較2023年上半年下跌940元/噸，跌幅33.27%。上半年石油焦市場具體走勢變化如下：

一季度市場受煉廠傳統(tǒng)檢修影響石油焦供應量處于下降趨勢，同時需求面逐漸恢復，在供需雙向支撐局面下，石油焦市場穩(wěn)中上行進入二季度，4月開始，由于檢修煉廠整體開工負荷較低，同時需求端電解鋁穩(wěn)定支撐，市場保持穩(wěn)中上行走勢；但進入5月隨著石油焦?jié)q至高位，下游觀望情緒漸濃影響對石油焦采購意愿減弱，再加上受到指標波動影響，地煉石油焦指標變動較大，下游采購意愿下降，再加上受到原油品質影響，其中地煉石油焦指標集中轉產中高硫石油焦較多，導致中高硫焦資源增加，石油焦市場到6月底一直呈現(xiàn)偏弱震蕩整理局面。

上半年石油焦市場先揚后抑，與供給減少及弱需求有較為直接的關系。

原料渣油價格震蕩下行，成本端對石油焦支撐有限

石油焦生產工藝單一，石油焦是以原油經過常減壓裝置產出的減壓渣油或其它重油為原料經延遲焦化裝置生成的，2024年上半年石油焦原料端產品呈現(xiàn)下跌趨勢，對于石油焦的成本支撐有所減弱，一定程度上造成石油焦市場偏弱運行。

市場延續(xù)成本定價邏輯，成本減壓渣油在上半年價格震蕩下行，主要原因在于原油成本端支撐不足加上渣油市場供需面偏弱等因素影響，渣油4月下旬開始呈現(xiàn)承壓下行，6月初達到年內低點4330元/噸。截至6月底，2023年1-6月份國內渣油均價為4602元/噸，較去年同期下跌5.44%，成本整體對于石油焦價格支撐偏弱，驅動石油焦價格走低。

上半年檢修旺季，國內供應雖減少，但進口保持高位，港口庫存增加，對國內供應端形成利空

當前石油焦產能仍處于平穩(wěn)周期，暫未有煉廠新投產石油焦產能，產量方面，今年國內煉廠延遲焦化裝置檢修數(shù)量較2023年增多，焦化裝置平均開工負荷由2023年下半年的63.95%下降至今年的62.00%，作為副產品，石油焦產量受成品油市場影響較大，2024年上半年成品油市場需求同比表現(xiàn)欠佳，山東地煉利潤虧損較為嚴重，打擊了生產積極性，焦化裝置平均開工負荷同比下滑明顯，受此影響國內石油焦產量減少，2024年1-6月份，國內石油焦產量為1420.48萬噸，環(huán)比減少4.89%，國內石油焦資源整體較為緊缺。

但是國內資源有限情況下，到港資源仍在不斷補充石油焦國內市場，進口保持高位，港口庫存不斷累積，2024年1-6月未煅燒石油焦進口量預計為760.26萬噸，同比減少21.50%。上半年石油焦進口量同比雖有減少，但進口仍保持一定高位，業(yè)者觀望情緒愈發(fā)濃厚，對國內價格支撐有限。

下游電解鋁維持剛需支撐，需求恢復力度有限，石油焦市場供需矛盾仍舊明顯

需求方面，電解鋁作為石油焦下游需求占比63%的品目，其市場行情變化影響繼續(xù)作為重中之重。

對于電解鋁而言，供應端運行平穩(wěn)，其中云南復產增量有限，社會庫存延續(xù)較低水平，對上游原料石油焦維持穩(wěn)定需求支撐。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至2024年6月底國內鋁冶煉企業(yè)建成產能4477.3萬噸，運行產能4248.9萬噸，運行產能較去年上半年增加166萬噸。產量方面，2024年1-6月國內電解鋁產量為2081.87萬噸，較去年同期增加90.98萬噸，增幅4.57%。產能運行率方面，2024年1-6月國內電解鋁企業(yè)平均產能運行率為94.90%，較去年提升3.06個百分點。

上半年電解鋁供應增量主要有三個方面，一是國內主要建成產能運行平穩(wěn)，無明顯減停產情況出現(xiàn)，產量供應良好。二是2023年凈新增的內蒙古、廣西、青海等地共計87.3萬新產能穩(wěn)定運行，為年內產量增長提供穩(wěn)定助益。三是二季度起云南地區(qū)穩(wěn)定推進復產，截至日前復產進程過半，亦增加了這部分產量增量。另外，上半年鋁價穩(wěn)中上行，行業(yè)利潤良好，亦助力上半年鋁廠維持高負荷運行，傳導至上游成本石油焦剛需采購支撐。

石油焦社會庫存以港口庫存為代表性，對市場影響較大。中國石油焦港口庫存量的變化原因主要取決于國際以及國內石油焦供應量、市場變化以及國內需求量的關系變化，尤其在近幾年國內形勢對石油焦進口量以及港口庫存形成較大影響。

2024年上半年，港口庫存依舊處于增加趨勢，此因素也直接反饋出目前石油焦供過于求的問題。供需矛盾不斷凸顯，對石油焦價格影響較大。截至2024年6月底，全國港口石油焦庫存達到497萬噸，較2023年6月底增加5.33%。

展望下半年，影響石油焦市場運行的因素將集中在美聯(lián)儲貨幣政策調整下經濟環(huán)境狀況、能源價格變動以及供需面有關。

原油基本面偏強運行，下半年對石油焦價格存支撐

從宏觀層面看，卓創(chuàng)資訊預計，下半年原油市場呈現(xiàn)三季度走強，四季度回落的趨勢。三季度原油價格波動維持高位偏強運行，最核心的邏輯圍繞石油需求增加以及美聯(lián)儲降息希望。多家機構預測2024年下半年石油需求增加，且隨著石油需求改善推動原油庫存減少，加上地緣緊張局勢持續(xù)，加劇供應短缺的擔憂。三季度柴油裂解價差有望反彈，亦支撐國際油價震蕩走強，綜合來看，三季度宏觀貨幣政策和預期調整，對國際油價的擾動或更加頻繁。四季度10月開始部分歐佩克成員國在自愿減產逐步取消的情況下，四季度產量回歸是大概率事件，但仍需重點關注9月沙特及主要成員國的表態(tài)對四季度供應預期的指引，若后市油價超預期下跌，不排除沙特等國暫緩增產的可能性。此外油品消費或季節(jié)性回落，原油和石油產品存在季節(jié)性累庫風險，四季度原油價格呈現(xiàn)逢高回落的趨勢。

從供需方面來看，供應端石油焦產量受煉廠開工因素影響保持相對穩(wěn)定局面，港口庫存仍是影響市場的一大因素，導致價格頂部受限；需求端受國內經濟通縮，并且受制于各種出口壁壘，第三季度石油焦需求大概率維持平穩(wěn)現(xiàn)狀。

從國內供應面來看，下半年，隨著檢修旺季逐步結束，國內復產煉廠將增加，國內延遲焦化裝置開工負荷將出現(xiàn)提升。受利潤不佳影響，部分煉廠將延期開工，在產煉廠開工負荷也將出現(xiàn)一定程度下降。國內石油焦供應量雖然將從低產量周期中走出，但預計下半年國內石油焦產量或維持相對低位，預計石油焦產量在1393.62萬噸左右，較上半年減少1.89%。預計全年國內石油焦產量將維持相對平穩(wěn)趨勢，全年石油焦產量達到2814.1萬噸左右，較2023年下降2.94%。

而從進口供應面來看，基于各方對于2024年需求預期溫和，直接導致2024年上半年進口量較2023年下半年出現(xiàn)增加，但實際來看，2024年上半年，需求面不但未出現(xiàn)增加，反而因經濟環(huán)境不佳而走出滑落行情。預期下半年整體進口焦數(shù)量將難有高度出現(xiàn)，除長協(xié)價格外，國內需求對進口買盤量下降，再加上印度以及歐洲需求高于中國，因此，下半年進口量將出現(xiàn)大幅下降預期，并且，港口庫存將繼續(xù)對國產焦存在沖擊。因此，在國內需求疲軟以及港口庫存依舊高位背景下，預計結合船期到港等因素，目前港口焦消耗速度未見加快，但下半年進口量在一定程度上仍成為影響國內石油焦貨源價格的重要因素。預計下半年石油焦進口量將出現(xiàn)下滑，進口量約560萬噸左右，較上半年減少26.32%。綜合預計全年石油焦進口量或在1320.06萬噸左右，較2023年減少17.58%。

從國內需求端來看，下半年，電解鋁產能體量變動有限，供應維持高位。主要關注內蒙古華云三期投產進程及新疆農六師產能轉移項目，共涉及37萬噸凈新增產能，對供應端影響或較為有限，對上游石油焦的需求支撐同樣受限。受制于新能源行業(yè)出口壁壘，新興需求的新能源汽車方面處于平穩(wěn)趨勢，對負極材料需求支撐僅處于放緩階段，對石油焦需求量僅能保持平穩(wěn)。其他燃料、鋼用碳素、硅等需求保持相對穩(wěn)定趨勢。

相關產品：對于相關產品來說，石油焦的熱值較高，在一定程度上石油焦和動力煤作為燃料來講市場行情有一定的相關性。展望2024年下半年國內動力煤市場供需關系整體或仍較寬松，但需求存改善空間，對現(xiàn)貨市場支撐力度將有改善，將對煤價形成支撐；但同時考慮到進口量繼續(xù)在高位水平運行，國內原煤產量同比增速將有恢復，且各環(huán)節(jié)庫存高位，供應端較為充裕，預計煤價整體上行空間或較有限。

綜上所述，卓創(chuàng)資訊《2023-2024中國石油焦市場年度報告》中關于下半年的趨勢預測略有調整，2024年下半年石油焦市場供需兩淡，石油焦供需矛盾已經突出，并且，基于港口庫存帶來的壓力，在此背景下，下半年石油焦依舊負重前行。供應方面，考慮到國產供應量處于平穩(wěn)階段，進口大概率呈現(xiàn)減少趨勢，但港口高成本現(xiàn)貨庫存高位難落，暫無低成本貨源補充到國內。需求方面，國內宏觀經濟恢復不及預期，下半年需求量將保持平穩(wěn)，考慮到港口庫存壓力，下半年石油焦市場仍將保持低位震蕩局面。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在7、8月份，低點或出現(xiàn)在第四季度的取暖季階段。卓創(chuàng)資訊預計，下半年國內石油焦均價區(qū)間或在1600-1800元/噸。

風險提示：美聯(lián)儲鷹派降息、地緣政治的不可控風險，流動性風險；供需面變化；港口庫存仍是各方關注重點。