【導(dǎo)語】隨著煉化一體化行業(yè)發(fā)展，以及“碳中和、碳達(dá)峰”背景下，二甲苯下游需求呈現(xiàn)PX需求穩(wěn)步提升，調(diào)油需求逐步下降的過程，使得二甲苯較下游PX關(guān)聯(lián)性不斷提升，另外相關(guān)純苯和甲苯價(jià)格波動影響的甲苯歧化利潤的變化，也進(jìn)一步提高了二甲苯較PX之間的關(guān)聯(lián)性，這幾個(gè)產(chǎn)品之間相輔相成，相互影響。

二甲苯與下游PX維持高度正相關(guān)性，PX對二甲苯的影響力逐步提升

2019年隨著恒力石化煉化一體化裝置投產(chǎn)開啟了煉化一體化時(shí)代，二甲苯和PX產(chǎn)能快速攀升的同時(shí)，下游對二甲苯（PX）的需求占比也逐步提升到70%以上，疊加國家政策導(dǎo)向影響下，化工類需求穩(wěn)步提升，甲苯歧化利潤隨之增加，下游PX生產(chǎn)企業(yè)外采二甲苯的量增加的同時(shí)，兩者之間的關(guān)聯(lián)性也隨之增加。MX作為生產(chǎn)PX的直接上游原料（每生產(chǎn)1噸PX需要1-1.05噸MX），相關(guān)系數(shù)始終維持在0.9以上。通過近五年的歷史數(shù)據(jù)來看，一般情況下PX與上游產(chǎn)品MX價(jià)格的價(jià)差為143美元/噸到-32美元/噸范圍內(nèi)波動。

共性來說，二甲苯和PX均受國際油價(jià)波動影響較重。原油價(jià)格影響二甲苯和PX成本端，也直接影響到市場參與者操作心態(tài)和方向，因而分析歷史時(shí)期來看，大多數(shù)時(shí)間內(nèi)因原油行情主導(dǎo)下，MX與PX相關(guān)性提升，呈現(xiàn)同漲同跌態(tài)勢，進(jìn)而價(jià)差維持在盈虧線110美金上下波動。二甲苯和PX關(guān)聯(lián)走勢差異主要來自調(diào)油需求的變量。例如在2022年5-7月期間兩者價(jià)差出現(xiàn)明顯收窄，價(jià)差最低縮小至-32元/噸（MX-PX價(jià)格出現(xiàn)倒掛，成本MX價(jià)格反超產(chǎn)品PX價(jià)格），簡單來看原因在于因美國汽油庫存低位且出行旺季影響，調(diào)油需求提升，美亞套利空間開啟下，MX價(jià)格表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢，兩者價(jià)差連續(xù)收窄。

相關(guān)純苯價(jià)格上漲也是帶動二甲苯-PX關(guān)聯(lián)性提高的關(guān)鍵

在油轉(zhuǎn)化的大趨勢帶動下，化工類需求逐步強(qiáng)于油品類需求，相關(guān)純苯價(jià)格上漲至高位，帶動甲苯歧化利潤居高不下也是使得二甲苯-PX關(guān)聯(lián)性不斷提升的關(guān)鍵。盡管三苯（純苯、甲苯和二甲苯）的需求存在較大差異，但它們的生產(chǎn)過程相對統(tǒng)一，都是通過煉油裝置副產(chǎn)的方式同步產(chǎn)出。其中，甲苯可以通過甲苯歧化技術(shù)轉(zhuǎn)換成純苯和二甲苯。因此，生產(chǎn)企業(yè)可以根據(jù)三者價(jià)差、甲苯歧化生產(chǎn)利潤等因素，實(shí)時(shí)調(diào)整三者的產(chǎn)出比例，使得三者之間具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

往年三苯行業(yè)的發(fā)展趨勢變化較小，供需增速差異不大，因此價(jià)格走勢的差異也不明顯。然而，從2021年開始，純苯下游需求的快速增長推動了純苯價(jià)格的上漲，使得三苯價(jià)差擴(kuò)大，甲苯歧化生產(chǎn)利潤也隨之大幅增長，最高時(shí)接近3000元/噸的水平，并保持較長時(shí)間的較高水平。這一現(xiàn)象促進(jìn)了甲苯歧化開工負(fù)荷的提升，從而降低了甲苯的產(chǎn)出量，提高了純苯和二甲苯的產(chǎn)出量。純苯價(jià)格的上漲進(jìn)一步帶動了二甲苯市場參與者的積極操作，推升了市場價(jià)格。然而，從2022年下半年開始，純苯下游需求的增速放緩，而二甲苯下游需求快速釋放，導(dǎo)致甲苯歧化生產(chǎn)利潤和開工負(fù)荷都有所提高。

而對于PX生產(chǎn)企業(yè)而言，大多為煉化一體化生產(chǎn)企業(yè)，其均有配套的二甲苯歧化裝置以及甲苯歧化裝置，其原料外采多樣性以實(shí)現(xiàn)更高的盈利。大多數(shù)需外采二甲苯的生產(chǎn)企業(yè)是通過集團(tuán)內(nèi)部調(diào)配以及長約的形式。而2024年因PX企業(yè)計(jì)劃內(nèi)和計(jì)劃外檢修均多，使得PX供應(yīng)緊缺，剩余開工的PX生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷較高，部分超過100%開工，促使企業(yè)外采二甲苯的量增加，另外純苯因供需基本面向好帶動其價(jià)格持續(xù)上漲后維持高位，甲苯歧化生產(chǎn)利潤長周期處于較高水平，疊加因調(diào)油需求不及預(yù)期帶來的甲苯價(jià)格低于二甲苯，因而PX生產(chǎn)企業(yè)外采甲苯，通過提高甲苯歧化開工負(fù)荷率達(dá)到純苯和PX產(chǎn)出量增多的形式，所產(chǎn)生的利潤最高。PX企業(yè)外采甲苯和二甲苯數(shù)量的增多緩解了調(diào)油需求減弱帶來的利空影響，也促進(jìn)了三苯及PX之間的關(guān)聯(lián)性。

綜合分析，隨之煉化一體化發(fā)展以及國家油轉(zhuǎn)化的方向引領(lǐng)下，二甲苯下游化工和油品兩大類別中，較化工類產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性逐步增強(qiáng)。通過相關(guān)純苯、甲苯等供需變化，三苯價(jià)差影響甲苯歧化利潤變化，生產(chǎn)企業(yè)調(diào)整三苯之間產(chǎn)出比，繼續(xù)影響三苯供需變量，加大三苯之間關(guān)聯(lián)性的同時(shí)，也增加了下游PX企業(yè)原料采購的多樣性，進(jìn)一步加強(qiáng)與PX之間的關(guān)聯(lián)。2024年生產(chǎn)企業(yè)裝置檢修頻繁，一體化裝置檢修和非一體化裝置檢修或者說有外采二甲苯的企業(yè)和無需外采二甲苯的生產(chǎn)企業(yè)檢修對于二甲苯市場供需變量中帶來的影響不同，但下半年預(yù)期化工類需求依舊強(qiáng)于調(diào)油類需求，因而下半年對于二甲苯市場價(jià)格影響的關(guān)鍵點(diǎn)仍在相關(guān)純苯和PX走勢。