【導(dǎo)語】過去五年間，隨著制冷劑行業(yè)產(chǎn)能的擴增明顯，行業(yè)供應(yīng)過剩局面凸顯，制冷劑多產(chǎn)品價格受成本支撐明顯，但隨著2024年HFCs配額政策落地，供應(yīng)強約束成為影響價格的首要因素，而原料端的窄幅整理對制冷劑價格影響明顯減弱。未來，制冷劑仍是政策驅(qū)動較為明顯，階段性或受成本影響。

受行業(yè)政策影響，原料價格與制冷劑價格相關(guān)性逐步趨弱

從圖1來看， 2019-2023年制冷劑R32華東市場價格走勢與原料無水氫氟酸價格波動趨勢基本一致，但自2023年9月份以來，兩者價差逐步增大、相關(guān)性減弱。原因在于，自2023年9月生態(tài)環(huán)境部組織相關(guān)單位進(jìn)行HFCs配額方案開始，行業(yè)受政策影響明顯增強，原料端與制冷劑價差逐步放大。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2019-2023年期間，制冷劑R32與原料無水氫氟酸平均價差在4000元/噸附近，而2024年1-4月份兩者價差已至14000元/噸，未來價差仍有可能繼續(xù)擴大。

HFCs配額政策落地前，制冷劑多產(chǎn)品價格受成本影響明顯

2019-2023年制冷劑行業(yè)產(chǎn)能集中釋放，加之HFCs配額基準(zhǔn)年影響，制冷劑供強需弱局面凸顯，壓制制冷劑價格延續(xù)低位，部分產(chǎn)品如制冷劑R32利潤倒掛，因而制冷劑價格受成本端價格變動影響較為明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2019-2023年，我國制冷劑產(chǎn)能呈現(xiàn)先增后減趨勢，2022年國內(nèi)產(chǎn)能釋放達(dá)到峰值。HFCs配額基準(zhǔn)年期間，制冷劑R32、R134a、R125產(chǎn)量連續(xù)上漲，2022年合計產(chǎn)量在652千噸，對應(yīng)原料端需求支撐偏強，制冷劑產(chǎn)品價格弱勢而原料價格高位情況下，制冷劑多產(chǎn)品利潤空間收窄，部分制冷劑產(chǎn)品利潤倒掛，在基本面利好支撐不足情況下，原料端價格波動對制冷劑價格影響凸顯，制冷劑價格多與原料價格走勢吻合。

HFCs配額政策落地后，行業(yè)供需關(guān)系優(yōu)化，受原料端波動影響減弱

進(jìn)入2024年，HFCs配額政策強約束下，制冷劑行業(yè)供需關(guān)系優(yōu)化，多產(chǎn)品價格刷新近三年高點，而制冷劑原料在供強需弱牽制下，多原料價格延續(xù)低位震蕩整理，對制冷劑影響有限。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，2024年制冷劑上游原料價格較2023年均價格漲跌互現(xiàn)。原料無水氫氟酸年內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)增加，而下游需求增量有限情況下，供大于求矛盾凸顯，同比價格出現(xiàn)窄幅趨弱。原料三氯乙烯其下游應(yīng)用主要集中在制冷劑領(lǐng)域，而制冷劑R134a執(zhí)行配額后對應(yīng)原料端利好支撐明顯不足，進(jìn)而影響三氯乙烯價格低位盤整運行。就目前市場情況來看，原料窄幅整理對制冷劑端影響較為有限。

年內(nèi)配額仍是影響制冷劑價格的關(guān)鍵因素，階段性或受原料價格影響，但影響或較為有限

結(jié)合《蒙特利爾議定書（基加利修正案）》相關(guān)約定，HCFCs及HFCs年內(nèi)供應(yīng)基本穩(wěn)定，在下游需求向好預(yù)期下，國內(nèi)市場制冷劑多產(chǎn)品供需維持緊平衡狀態(tài)，甚至部分產(chǎn)品存缺口預(yù)期，因此基本面對制冷劑價格支撐仍偏強。展望年內(nèi)市場來看，原料端多產(chǎn)品尚有新增產(chǎn)能釋放預(yù)期，原料自身供強需弱局面或難有改觀，因此原料價格多存震蕩整理預(yù)期，故原料窄幅整理對制冷劑端影響仍較為有限。