下游行業(yè)需求增速不對等，2023年二甲苯商談先漲后跌

2023年下游PX產(chǎn)能快速擴(kuò)張，而調(diào)油需求由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，使得國內(nèi)二甲苯市場價格呈現(xiàn)先漲后跌趨勢。2023年初，出行放開推動調(diào)油需求提升，另外下游PX行業(yè)在政策性引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)鏈條布局及市場供應(yīng)缺口的三方推動下，新增裝置基本集中在上半年投產(chǎn)，新增及擴(kuò)建裝置合計增加785萬噸，較2022年產(chǎn)能增長21.83%，其中非一體化行業(yè)產(chǎn)能增長中，PX新增310萬噸，二甲苯僅新增135萬噸，且年內(nèi)PX開工負(fù)荷維持較高水平，帶動國內(nèi)二甲苯需求。上半年P(guān)X需求和調(diào)油需求雙雙發(fā)力，助力國內(nèi)二甲苯市場價格上漲，7月份部分調(diào)油料消費(fèi)稅的征收，提高了二甲苯調(diào)油經(jīng)濟(jì)性，調(diào)油需求再次發(fā)力，推動國內(nèi)二甲苯市場價格漲勢加快。但五一、國慶雙節(jié)前調(diào)油需求不及預(yù)期，四季度成品油出口量亦低于往年同期水平，拖累二甲苯市場價格呈現(xiàn)下行趨勢，年內(nèi)均價略低于2022年。以江蘇二甲苯市場價格為例，2023年均價7680元/噸，同比下跌158元/噸，跌幅2.02%。

預(yù)見2024——二甲苯市場整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢

2024年二甲苯行業(yè)供應(yīng)增速將反向超過需求增速，不過在經(jīng)過2023年9月份以來持續(xù)下跌之后，當(dāng)前國內(nèi)二甲苯市場價格已跌至近兩年來低位，且成本端支撐力度較強(qiáng)，疊加下游PX開工負(fù)荷預(yù)期將維持高位，抵消二甲苯供應(yīng)增長帶來的利空影響，疊加宏觀消息面偏樂觀的預(yù)期，綜合預(yù)測224年二甲苯市場在供需反復(fù)博弈中呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢。

供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松，限制價格上漲空間

2019-2023年期間，隨著一體化項目集中投產(chǎn)，二甲苯產(chǎn)能的快速提升和下游PX需求攀升成正比，是自終端自下而上需求的推動二甲苯行業(yè)的發(fā)展，因而下游需求增速和二甲苯供應(yīng)增速基本呈現(xiàn)正向發(fā)展，甚至于2022年開始下游PX需求高于二甲苯供應(yīng)增速，使得中國二甲苯行業(yè)呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)。然而，在未來受到國家政策調(diào)整的影響，一體化裝置的投產(chǎn)速度將降低，2024年下游PX無新增產(chǎn)能釋放，而二甲苯計劃新增產(chǎn)能有210萬噸，預(yù)計98%的新增裝置可順利落地，供需增速不對等，中國二甲苯供應(yīng)預(yù)期由緊轉(zhuǎn)松，“碳達(dá)峰、碳中和”背景下，調(diào)油需求增速也將放緩，供需基本面偏弱將限制市場價格上漲空間。

供需增速差異大，區(qū)域套利將成熱點

二甲苯行業(yè)需求主要集中在PX和調(diào)油，兩者在下游消費(fèi)占比中高達(dá)97%。下游PX主要產(chǎn)區(qū)集中在華東、華南、東北區(qū)域，而排除掉一體化行業(yè)后，下游PX企業(yè)外采量高的區(qū)域集中在華東和華南地區(qū)，而山東、河南、河北等地成為調(diào)油的主要區(qū)域。因而，下游PX行業(yè)的高速發(fā)展帶動了華東、華南等地二甲苯需求量的提升，調(diào)油需求的減弱也同樣限制了山東等地二甲苯需求量。PX及調(diào)油需求未來增速均放緩，但國內(nèi)PX行業(yè)整體處于供不應(yīng)求狀態(tài)，調(diào)油需求則相反，因而2024年預(yù)期PX行業(yè)產(chǎn)能利用率將處于高位，對于二甲苯的需求維持高位并較為穩(wěn)定，調(diào)油需求受成品油出口配額、美國調(diào)油需求變化、國際油價變化等因素影響，不確定性較強(qiáng)。

2024年二甲苯新增產(chǎn)能集中在山東地區(qū)，僅裕龍石化新增產(chǎn)能占總新增產(chǎn)能的76%。供應(yīng)增長集中在山東區(qū)域，調(diào)油需求減弱同樣山東地區(qū)影響最重，也讓市場聚焦點從行業(yè)的“面”聚焦到區(qū)域的“點”，當(dāng)行業(yè)供需增速放緩后，區(qū)域間供需增速差異將使得區(qū)域間套利成為熱點。以江蘇和山東市場價差對比為例，2023年初江蘇地區(qū)市場價格低于山東地區(qū)，1月均價價差在108元/噸，兩地套利關(guān)閉，區(qū)域間影響較小，而隨著供需格局轉(zhuǎn)變，2024年1月均價較去年同期已發(fā)生逆轉(zhuǎn)，江蘇地區(qū)市場價格高于山東地區(qū)，價差已達(dá)351元/噸。

消息面反復(fù)博弈，2024二甲苯偏強(qiáng)震蕩

2024年是二甲苯行業(yè)發(fā)展變化轉(zhuǎn)折之年，在成本端支撐、下游PX強(qiáng)需求及宏觀及國際油價樂觀預(yù)期助力下，國內(nèi)二甲苯市場或?qū)⒊尸F(xiàn)偏強(qiáng)震蕩趨勢。而2024年，國內(nèi)二甲苯行業(yè)供需增速均將放緩，供需增速差異、下游不同行業(yè)發(fā)展變化等均將區(qū)域變化放大，區(qū)域間價差及套利也將使得區(qū)域間貨源流向繼續(xù)發(fā)生轉(zhuǎn)變。而對市場流通性影響最大的調(diào)油需求，又將受到宏觀消息面、國際油價變化、成品油出口配額、美國調(diào)油需求、甲苯歧化生產(chǎn)利潤等多方面因素影響，市場消息面反復(fù)博弈中價格波動將更加頻繁，從而提升國內(nèi)二甲苯市場交投活躍度，促進(jìn)二甲苯行業(yè)向好發(fā)展。