【導語】近期國內二甲苯市場價格波動幅度遠低于往年同期水平，整體呈現小區(qū)間窄幅震蕩走勢，然而基本面數據變化大，行業(yè)開工和非一體化開工呈反向，山東較江蘇地區(qū)價差有負變正且持續(xù)擴大，港口庫存亦呈現翻倍式增長，數據的變化充分的說明了二甲苯下游消費領域正在從油品轉向化工方向。

數據1：行業(yè)開工負荷82.24% VS 非一體化開工負荷74.85%

2024年1月國內二甲苯非一體化開工負荷率僅在74.85%，低于行業(yè)開工負荷率（82.24%）7.39個百分點。自2019年大連恒力一體化裝置投產開始，一體化生產企業(yè)快速擴張使得下游PX行業(yè)呈現高速增長，PX-PTA合約量穩(wěn)定，且在PX生產利潤較高的情況下，PX行業(yè)開工負荷維持高位，助力一體化行業(yè)開工高位且穩(wěn)定，疊加二甲苯行業(yè)內一體化裝置產能占比較高，使得二甲苯行業(yè)開工負荷逐步高于非一體化行業(yè)。

數據2：當前庫存9.11 VS 23年平均庫存4.48

截至2024年2月5日，江蘇主港二甲苯庫存漲至9.11萬噸，較23年末增加5.25萬噸，也遠高于23年平均庫存水平。僅僅月余，港口庫存呈現翻倍式增長，但市場價格呈現偏強震蕩走勢，1月江蘇異構二甲苯市場均價在7293元/噸，環(huán)比上漲3.14%。庫存變化對市場價格影響減弱，主要是受到國際油價、相關純苯等價格上漲帶動市場交投氛圍，疊加貨源集中及庫存成本高，持貨商惜售情緒提升，但高庫存消化需時間，長周期價格波動仍是圍繞基本面的變化，高庫存將限制市場價格上漲。

數據3：-108 VS 351(江蘇較山東市場價差)

往年，江蘇地區(qū)作為國內二甲苯主要集散地，市場活躍度高，其價格波動對全國市場價格均有指導作用；山東地區(qū)作為調油大省，當地生產企業(yè)以自用調油為主，外銷量較少，京津冀及東北等周邊市場貨源均流入山東地區(qū)作為補充。而近幾年調油需求逐步減少，化工需求增加，對當地市場影響大，越來越多的生產企業(yè)自用轉外銷，當地市場從供不應求轉向供大于求，貨源逐步流出至江蘇等地，區(qū)域間差異變大后，區(qū)域間擴大。如圖3所示，23年初江蘇地區(qū)市場價格低于山東地區(qū)，1月均價價差在108元/噸，兩地套利關閉，區(qū)域間影響較小，而隨著供需格局轉變，24年1月均價較去年同期已發(fā)生逆轉，江蘇地區(qū)市場價格高于山東地區(qū)，價差已達351元/噸，套利持續(xù)開啟。

二甲苯行業(yè)在下游行業(yè)消費變化中進入轉折期

PX和調油需求是二甲苯主要消費領域，兩者在下游消費占比中高達97%。下游PX主要產區(qū)集中在華東、華南、東北區(qū)域，而排除掉一體化行業(yè)后，下游PX企業(yè)外采量高的區(qū)域集中在華東和華南地區(qū)，而山東、河南、河北等地成為調油的主要區(qū)域。因而，下游PX行業(yè)的高速發(fā)展帶動了華東、華南等地二甲苯需求量的提升，調油需求的減弱也同樣限制了山東等地二甲苯需求量。下游行業(yè)發(fā)展變化使得二甲苯區(qū)域間供需發(fā)生轉變，帶動二甲苯行業(yè)油轉化的方向以及合約量的提升，而未來五年下游PX行業(yè)擴張速度放緩，調油需求也逐步有更明確的方向變化，預計將共同推動二甲苯行業(yè)進入轉折，邁向更成熟穩(wěn)健的發(fā)展。