[導(dǎo)語(yǔ)] 眾所周知，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差衍生成內(nèi)外盤(pán)套利空間，當(dāng)內(nèi)外盤(pán)順掛空間較大時(shí)，利潤(rùn)吸引進(jìn)口貨源流入，進(jìn)口到港船貨增多，沿海庫(kù)存走高，反之內(nèi)外盤(pán)空間持續(xù)倒掛，進(jìn)口量下降，沿海庫(kù)存相應(yīng)下降。由于傳統(tǒng)交易模式已不能滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需求，因此近幾年進(jìn)口商家及下游工廠利用豐富的進(jìn)口船貨資源為基礎(chǔ)，以期貨對(duì)沖、基差點(diǎn)價(jià)等等為主要交易模式，合理規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和原料波動(dòng)大風(fēng)險(xiǎn)。四季度內(nèi)外盤(pán)持續(xù)倒掛，港口庫(kù)存去庫(kù)不及預(yù)期，1-5季節(jié)性正套仍需要時(shí)間。隨著供應(yīng)端明確縮減，未來(lái)三個(gè)月沿海價(jià)格或?qū)⒃俣确€(wěn)中上漲，1-5正套機(jī)會(huì)增多。

9月底至今，甲醇內(nèi)外盤(pán)持續(xù)倒掛且沿海去庫(kù)進(jìn)度緩慢，業(yè)者拿貨積極性下降，外盤(pán)價(jià)格再度穩(wěn)中回撤。由于缺乏顯性的驅(qū)動(dòng)因素，沿海人民幣價(jià)格持續(xù)維持2350-2500元/噸區(qū)間震蕩。

今年甲醇內(nèi)外盤(pán)倒掛時(shí)間擴(kuò)大

不同于2022年甲醇順掛時(shí)間較長(zhǎng)，今年甲醇內(nèi)外盤(pán)倒掛時(shí)間多于順掛，尤其是進(jìn)入9月至11月份，大部分時(shí)間內(nèi)外盤(pán)處于倒掛狀態(tài)。隨著近期外盤(pán)下跌幅度大于港口人民幣下跌幅度及人民幣匯率持續(xù)升值，內(nèi)外盤(pán)倒掛空間收窄，由10月初的-120元/噸收窄到現(xiàn)在的-30-40元/噸?？傮w而言，雖然今年進(jìn)口量上漲是板上釘釘?shù)氖聦?shí)，但人民幣匯率持續(xù)貶值、進(jìn)口物流成本提升和內(nèi)盤(pán)波動(dòng)區(qū)間下移導(dǎo)致今年2023年內(nèi)外盤(pán)倒掛時(shí)間多于順掛。

沿海去庫(kù)進(jìn)度不及預(yù)期，期貨01合約弱于往年

甲醇的季節(jié)性比較明顯，每年甲醇期貨01合約相對(duì)其它區(qū)域比較強(qiáng)勢(shì)。目前期貨主力2401合約對(duì)應(yīng)的是2023年8月份到2024年1月份，適合做多頭配置。按照固有情況，01合約經(jīng)歷“金九銀十”傳統(tǒng)旺季需求和秋季國(guó)內(nèi)裝置集中停車檢修，9月至12月份沿海港口延續(xù)去庫(kù)，12月至2月份又面臨國(guó)內(nèi)外天然氣限產(chǎn)、西北主產(chǎn)區(qū)工廠年底輕倉(cāng)等，現(xiàn)貨趨于緊張基差走強(qiáng)，市場(chǎng)整體氛圍處于穩(wěn)中向好邏輯，直至12月-1月庫(kù)存水平處于年內(nèi)低位水平，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水，15正套操作增多。但是今年01合約顯著弱于往年，基差波動(dòng)較小。秋季檢修數(shù)量縮減成本、宏觀和空配配置等影響因素放大，無(wú)論只是基差還是01合約波動(dòng)率、漲幅均低于往年。另外四季度進(jìn)口量顯著高于前三季度，就10-11月單月平均進(jìn)口量來(lái)說(shuō)，預(yù)估在139.2萬(wàn)噸，環(huán)比二季度上漲10.35萬(wàn)噸，跌幅8.03%，同比去年四季度單月平均進(jìn)口量上漲42.75萬(wàn)噸，漲幅達(dá)到44.32%。導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)難以下降，雖然存在轉(zhuǎn)口和階段性套利空間打開(kāi)，港口貨源流向內(nèi)地分化庫(kù)存，但也未能有效釋放港口貨源，最主要因素仍是進(jìn)口船貨“充足”。關(guān)注后期1-5差價(jià)變動(dòng)。

總體而言，除去基本面、成本和心態(tài)影響期現(xiàn)貨價(jià)格以外，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差、慣性季節(jié)性正反套操作思維也在極大程度上影響價(jià)格。隨著四季度末期沿海去庫(kù)愈發(fā)順暢，國(guó)內(nèi)外天然氣裝置集中停車檢修，市場(chǎng)整體氛圍向好，預(yù)計(jì)12月至2月份沿海甲醇價(jià)格穩(wěn)中向上運(yùn)動(dòng)。