【導(dǎo)語】　三季度是硫磺傳統(tǒng)消費旺季，受秋季備肥利好，主要下游磷肥及硫磺酸表現(xiàn)均有出現(xiàn)不同程度好轉(zhuǎn)。但目前來看由于基本面支撐有限，硫磺三季度好轉(zhuǎn)有限。四季度秋季備肥結(jié)束，北方市場雖有冬儲利好，但硫磺價格下行壓力緩增。

一、三季度硫磺市場價格出現(xiàn)止跌反彈

從價格運行情況來看，2023年上半年價格整體呈現(xiàn)下行，三季度價格開始止跌反彈。截至9月26日，三季度全國固體硫磺市場均價為873.18元/噸，較二季度下跌6.19%，同比下跌35.13%。其中價格最高點出現(xiàn)在9月中旬，為1026.88元/噸，最低點出現(xiàn)在7月初，為690元/噸。三季度液體硫磺市場均價為840.46元/噸，較二季度上漲10.74%，同比下跌34.13%。其中最高點出現(xiàn)在9月下旬，為1033元/噸，最低點出現(xiàn)在7月初，為640.83元/噸。

從季節(jié)性波動特點來看，如圖2所示，2023年三季度市場價格一度出現(xiàn)較快上漲，7月季節(jié)性指數(shù)仍小于1，符合歷史同期季節(jié)性變化特點，但8月、9月均明顯大于1 ，另外需要關(guān)注的是，9月季節(jié)性指數(shù)較8月回落，說明價格漲勢出現(xiàn)放緩。

二、價格驅(qū)動因素

新增供應(yīng)量減少，利多硫磺市場價格

國產(chǎn)硫磺方面，隨著2023年廣東、連云港煉化項目及四川氣田等帶來的硫磺增量，即使在有煉廠檢修的月份，硫磺產(chǎn)量也往往高于歷年同期水平。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年三季度國內(nèi)硫磺產(chǎn)量均值約為80.44萬噸，較二季度均值81.24萬噸，環(huán)比降低0.98%；較2022年三季度的71.86萬噸，同比增加11.94%。

進(jìn)口硫磺方面，根據(jù)硫磺季節(jié)性波動特點，三季度逐漸進(jìn)入硫磺傳統(tǒng)消費旺季，港口貿(mào)易商和下游生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口硫磺資源量有所增加。但由于前期港口庫存水平偏高，加之下游實際需求增量有限，一定程度上限制了進(jìn)口量。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年三季度月度進(jìn)口量均值約為82.26萬噸，較二季度的62.01萬噸，環(huán)比上漲32.66%；較2022年三季度的62.02萬噸，同比上漲32.63%。

整體而言，2023年三季度硫磺市場新增供應(yīng)量為488.11萬噸，較二季度的429.75萬噸，環(huán)比上漲13.58%；新增供應(yīng)較為可觀，但市場需求好轉(zhuǎn)相對有限，整體供應(yīng)量較為充裕，供應(yīng)面對硫磺市場價格有利空影響。

需求量適度上漲，支撐硫磺市場價格

三季度主要下游磷肥及硫酸裝置開工率走勢不一，其中磷酸一銨裝置呈現(xiàn)漲后回落，磷酸二銨裝置開工率則出現(xiàn)跌后反彈，硫磺酸裝置開工相對穩(wěn)定。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，三季度硫磺資源月度消耗量約為150萬噸，較二季度均值139.34萬噸，環(huán)比增加7.64%。消耗量的增加一定程度上抵消產(chǎn)量及港口庫存高位對市場心態(tài)的利空影響，支撐硫磺價格上漲。

港口庫存增加，利空硫磺市場價格

三季度國內(nèi)主要港口硫磺庫存逐漸積累，并在9月突破250萬噸，達(dá)到近幾年庫存高位水平，成為另一左右硫磺市場價格變化的重要驅(qū)動因素。3月旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，以及前期進(jìn)口成本較高，進(jìn)口資源套利不足，貿(mào)易商惜售意愿較強(qiáng)，造成港口庫存水平持續(xù)積累。截至9月末，港口庫存高達(dá)253萬噸，較7月初188.32萬噸，增加64.68萬噸。

三、四季度市場展望與分析

需求方面，三季度秋季用肥告一段落，四季度北方市場磷肥或能有冬儲利好，但裝置負(fù)荷進(jìn)一步提升難度較大，主要下游價格支撐也較為有限，整體需求面或穩(wěn)中偏弱。供應(yīng)方面，目前四季度已知的煉廠檢修計劃較少，若不考慮部分煉廠價格原油含硫量變化的可能，預(yù)計四季度國內(nèi)硫磺產(chǎn)量或相對穩(wěn)定。而進(jìn)口量方面，受需求放緩預(yù)期及當(dāng)前較高的庫存水平限制，進(jìn)口量增長空間有限，不排除四季度回落可能。港口庫存方面，隨著下游消費旺季告一段落，終端及貿(mào)易商或按需采購為主，港口庫存釋放速度或較慢。參考過去庫存消化周期，2021年港口庫存由3月末的256.73萬噸降至170.2萬噸，用了4個月的時間?？紤]到硫磺需求旺季逐漸結(jié)束，四季度庫存消耗或更為緩慢，對價格或有利空影響。

整體而言，四季度硫磺價格上方壓力仍比較大，隨著下游價格漲勢放緩，后期主要關(guān)注基本面變化情況。預(yù)計在下游冬儲利多支撐下，四季度硫磺小幅盤整，不排除有階段性下調(diào)。