上半年中國(guó)內(nèi)貿(mào)船用油市場(chǎng)漲后轉(zhuǎn)弱，1-4月份震蕩上漲，5月份出現(xiàn)拐點(diǎn)承壓下跌。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，內(nèi)貿(mào)船用180CST全國(guó)供船市場(chǎng)價(jià)1-6月份均價(jià)為5420元/噸，同比去年同期上漲33元/噸或0.62%。其行情走勢(shì)基本符合我們?cè)凇?023-2024中國(guó)燃料油市場(chǎng)年度報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱<年報(bào)>）中所作出的“預(yù)計(jì)2024 年船用油市場(chǎng)價(jià)格重心或表現(xiàn)為上移”的預(yù)判，但上半年船用油行情長(zhǎng)期持續(xù)受客觀因素影響，終端船運(yùn)需求持續(xù)清淡的情況超出預(yù)期。這主要與國(guó)內(nèi)政策影響以及2024年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持適度減速，消費(fèi)需求不足等原因有關(guān)。

2024年上半年內(nèi)貿(mào)180CST船用油供船價(jià)格運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在4月底，價(jià)格達(dá)到5675元/噸。分析來(lái)看，1-4月份國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)表現(xiàn)，一季度原油價(jià)格實(shí)現(xiàn)從區(qū)間低位到區(qū)間高位，即價(jià)格實(shí)現(xiàn)從70美元/桶到90美元/桶的抬升，消息面利好指引市場(chǎng)，帶動(dòng)調(diào)油混兌原料多數(shù)均呈現(xiàn)漲勢(shì)，漲幅為100-600元/噸。調(diào)油原料上漲，調(diào)油成本增加明顯，成本端對(duì)市場(chǎng)支撐作用增強(qiáng)。另一方面，受客觀因素影響，市場(chǎng)調(diào)油生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)積極性欠佳，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，共同推動(dòng)內(nèi)貿(mào)船用油價(jià)格漲至高位。截止到4月30日，我國(guó)內(nèi)貿(mào)船用180CST批發(fā)出庫(kù)市場(chǎng)價(jià)參考5300-5600元/噸，供船市場(chǎng)成交價(jià)參考5500-5800元/噸。

而市場(chǎng)的拐點(diǎn)出現(xiàn)在5月初，當(dāng)月國(guó)際原油均值環(huán)比下跌明顯，消息面利空施壓。調(diào)油混兌原料低硫?yàn)r青料下跌144-380元/噸，調(diào)油成本下降，成本端利空施壓。調(diào)油商出貨受限，批發(fā)出庫(kù)行情承壓下行。對(duì)于供船市場(chǎng)而言，一方面成本利空施壓，另一方面二季度終端船運(yùn)需求處于淡季，下游船東詢單稀少，市場(chǎng)整體船多貨少的局面凸顯。多重利空影響下，全國(guó)低硫船用180CST供船價(jià)格轉(zhuǎn)為跌勢(shì)，跌幅150-300元/噸。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月26日，內(nèi)貿(mào)船用180CST全國(guó)供船市場(chǎng)當(dāng)日均價(jià)為5339元/噸，該價(jià)格較年初已上漲2.81%，價(jià)格重心上移明顯。

上半年內(nèi)貿(mào)船用油市場(chǎng)整體漲多跌少，與宏觀影響下的能源價(jià)格漲跌、客觀因素影響市場(chǎng)供應(yīng)、終端船運(yùn)需求低迷、混兌調(diào)油利潤(rùn)有較為直接的關(guān)系。

原料整體漲幅明顯 成本偏強(qiáng)支撐

2024年上半年國(guó)際油價(jià)先上漲、后下跌，從1月2日的70.38美元/桶震蕩上漲至4月5日的86.91美元/桶，再震蕩回落，跌至77美元/桶附近。分析來(lái)看，上半年國(guó)際油價(jià)的驅(qū)動(dòng)邏輯在4月發(fā)生了切換，1月到4月主要是以地緣風(fēng)險(xiǎn)為主的供應(yīng)驅(qū)動(dòng)，5月和6月則是需求驅(qū)動(dòng)為主、宏觀驅(qū)動(dòng)為輔。

受到原油價(jià)格走勢(shì)的指引，內(nèi)貿(mào)180CST混兌調(diào)和原料中燃料油、煤柴、水上油及頁(yè)巖油等均呈現(xiàn)漲后回落走勢(shì)。對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)而言，混兌調(diào)和原料上漲，導(dǎo)致調(diào)油成本明顯增長(zhǎng)，對(duì)內(nèi)貿(mào)船用180CST批發(fā)出庫(kù)價(jià)格指引偏強(qiáng)。對(duì)于供船市場(chǎng)而言，批發(fā)出庫(kù)價(jià)格上漲，供船貿(mào)易商采購(gòu)成本增加，進(jìn)而傳導(dǎo)至供船市場(chǎng)價(jià)格亦呈現(xiàn)上行。但對(duì)于終端船東而言，在終端船運(yùn)需求低迷的現(xiàn)狀下，成本增加無(wú)疑導(dǎo)致利潤(rùn)收窄，因此部分船東停航動(dòng)作增加，業(yè)者觀望增多，市場(chǎng)成交多以剛需為主。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)適度減速 市場(chǎng)供需博弈

2024年上半年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展適度減速。從數(shù)據(jù)來(lái)看，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速較往年有所放緩，例如從較高的增速降至5.2%左右。這反映了工業(yè)生產(chǎn)在保持韌性的同時(shí)，也面臨了較大的壓力。制造業(yè)投資的增速也出現(xiàn)放緩，盡管大規(guī)模設(shè)備更新改造等政策對(duì)制造業(yè)投資有所支撐，但整體需求不足的問(wèn)題仍然存在。反映在煤炭市場(chǎng)，在2024年上半年經(jīng)濟(jì)減速的背景下，煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)出生產(chǎn)降幅收窄、進(jìn)口增長(zhǎng)、價(jià)格波動(dòng)以及供需關(guān)系緊張等特點(diǎn)。因此，國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品消耗量的下降也同步降低了物流運(yùn)輸需求，上半年國(guó)內(nèi)船運(yùn)干散貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)，對(duì)船用油價(jià)格支撐力度明顯不足，成為制約市場(chǎng)價(jià)格的主要利空因素。

受原料供應(yīng)情況、客觀因素影響、生產(chǎn)利潤(rùn)等多方面的影響，2024年上半年國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)船燃市場(chǎng)供應(yīng)量呈現(xiàn)出下降態(tài)勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月內(nèi)貿(mào)船用重油產(chǎn)量約250萬(wàn)噸，同比下降約10%。綜合來(lái)看，內(nèi)貿(mào)船燃市場(chǎng)持續(xù)受到供需博弈影響，供應(yīng)減少，需求清淡始終貫穿上半年行情。

供應(yīng)緊張支撐價(jià)格 整體盈利狀態(tài)好轉(zhuǎn)   

2024年上半年船用油利潤(rùn)表現(xiàn)較好，1-6月份船用180CST理論調(diào)和盈利均價(jià)為239元/噸，較去年同期均價(jià)相比漲141元/噸或143.88%。上半年內(nèi)貿(mào)船用180CST市場(chǎng)先漲后跌，據(jù)卓創(chuàng)資訊測(cè)算理論利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年內(nèi)貿(mào)船用油整體調(diào)油商盈利情況較好，整體幅度在165-445元/噸區(qū)間內(nèi)。由于上游原料價(jià)格漲幅大于船用油價(jià)格漲幅，因此1-4月份船用油市場(chǎng)利潤(rùn)有所收窄，對(duì)調(diào)油企業(yè)生產(chǎn)積極性支撐有限，市場(chǎng)整體供應(yīng)量減少，助推了船用油價(jià)格的上漲空間。5月份后國(guó)際油價(jià)下跌，調(diào)油原料等轉(zhuǎn)為跌勢(shì)，調(diào)油成本下降，另外終端需求低迷亦導(dǎo)致船用油市場(chǎng)呈現(xiàn)下跌，批發(fā)出庫(kù)價(jià)格跌幅大于成本跌幅，故5、6月份內(nèi)貿(mào)船用180CST理論調(diào)油利潤(rùn)有所收窄。5、6月份船用油處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，船運(yùn)需求愈加清淡，供需兩淡，內(nèi)貿(mào)船燃市場(chǎng)呈現(xiàn)拐點(diǎn)下跌。

展望下半年，影響內(nèi)貿(mào)船用油市場(chǎng)運(yùn)行的因素將集中在宏觀與需求變動(dòng)下的能源價(jià)格變動(dòng)、國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)船運(yùn)市場(chǎng)供需端的表現(xiàn)、季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律等幾個(gè)方面。

國(guó)際原油或呈現(xiàn)先漲后落

我們預(yù)計(jì)油價(jià)在下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢(shì)。三季度重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，油價(jià)存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價(jià)可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫(kù)存水平均較去年明顯回升，油價(jià)上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)重回視野造成油價(jià)超預(yù)期上沖。

內(nèi)貿(mào)船運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

內(nèi)貿(mào)航運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，上半年部分內(nèi)貿(mào)船舶選擇轉(zhuǎn)向外貿(mào)市場(chǎng)，以尋求更廣闊的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。這一趨勢(shì)導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)航運(yùn)市場(chǎng)船舶運(yùn)力總和減少，意味著內(nèi)貿(mào)船用油的需求總量有所減少。盡管內(nèi)貿(mào)船供油服務(wù)市場(chǎng)總量減少，但供油商數(shù)量并未相應(yīng)減少，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。供油商為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，可能采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等手段，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。由于內(nèi)貿(mào)航運(yùn)市場(chǎng)低迷和供油商競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)計(jì)未來(lái)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)將成為內(nèi)貿(mào)船用油市場(chǎng)的常態(tài)。供油商可能需要通過(guò)優(yōu)化成本控制、提高服務(wù)質(zhì)量等方式來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

2024年下半年，隨著國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，特別是在交通、水利等領(lǐng)域的投資增加，將帶動(dòng)相關(guān)大宗產(chǎn)品的運(yùn)輸需求增長(zhǎng)。這將為內(nèi)貿(mào)船運(yùn)市場(chǎng)帶來(lái)一定的復(fù)蘇機(jī)會(huì)，進(jìn)而拉動(dòng)內(nèi)貿(mào)船用油需求的增長(zhǎng)。

延續(xù)季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律

船用油價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性特征，從圖6可以看出，全年中1月、9月、10月上漲概率較大。尤其是1月份受春運(yùn)期間運(yùn)輸?shù)仍?，調(diào)油原料上漲概率較大，成本影響下內(nèi)貿(mào)船用油價(jià)格上漲概率達(dá)到70%，而9、10月份受到“金九銀十”消費(fèi)旺季的加持上漲概率也達(dá)到60%。4月、8月、12月份則為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的概率較大。結(jié)合能源市場(chǎng)價(jià)格的變化情況，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，預(yù)計(jì)今年下半年船用油市場(chǎng)或?qū)⒁廊谎永m(xù)上述季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。

整體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)油價(jià)在下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢(shì)。三季度重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，油價(jià)存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價(jià)可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫(kù)存水平均較去年明顯回升，油價(jià)上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)重回視野造成油價(jià)超預(yù)期上沖；從需求方面來(lái)看，船運(yùn)市場(chǎng)需求端或受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)有望有所回升，并且有“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季可作為提振，三季度船運(yùn)需求大概率逐步邊際改善；從供應(yīng)方面來(lái)看，內(nèi)貿(mào)船用油市場(chǎng)或持續(xù)受到客觀因素的影響，市場(chǎng)資源供應(yīng)量或處于中低水平；從季節(jié)性因素方面考慮，預(yù)計(jì)下半年或延續(xù)季節(jié)性變化規(guī)律。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國(guó)船用油市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024年船用油市場(chǎng)價(jià)格重心或表現(xiàn)為上移，下半年行情或延續(xù)高位僵持波動(dòng)，預(yù)計(jì)三季度船用油市場(chǎng)磨底之后逐步觸底反彈，但年末受季節(jié)性影響會(huì)出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，整體運(yùn)行區(qū)間在5000-5700元/噸。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在7、12月份。