【導(dǎo)語(yǔ)】2024年上半年隨著HFCs配額政策落地，行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩局面得到明顯改善，在下游終端空調(diào)需求旺盛助推下，國(guó)內(nèi)R32價(jià)格刷新近十年高點(diǎn)。目前內(nèi)用生產(chǎn)配額消化節(jié)奏較快，經(jīng)過(guò)三季度的窄幅整理，四季度如需求持續(xù)向好，市場(chǎng)價(jià)格仍存沖高預(yù)期。

上半年國(guó)內(nèi)制冷劑R32市場(chǎng)價(jià)格整體偏強(qiáng)上行，價(jià)格不斷刷新歷史期高點(diǎn)，其1-4月份走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國(guó)家用空調(diào)制冷劑年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的基本一致，但6月份走勢(shì)呈差異化表現(xiàn)，年內(nèi)終端空調(diào)需求超預(yù)期帶動(dòng)下，5、6月份價(jià)格延續(xù)高位。2024年1-5月，國(guó)內(nèi)制冷劑R32（華東、現(xiàn)款現(xiàn)匯、送到、含稅，下同）市場(chǎng)均價(jià)在27024元/噸，較上年同期14163元/噸的均價(jià)上漲91%。截止到6月14日收盤(pán)，國(guó)內(nèi)制冷劑R32收于35500元/噸，該價(jià)格較年初上漲了92%。

截至2024年6月14日收盤(pán)，上半年國(guó)內(nèi)制冷劑R32市場(chǎng)運(yùn)行的低點(diǎn)出現(xiàn)在1月份，華東市場(chǎng)收于18500元/噸。從近十年國(guó)內(nèi)制冷劑R32價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)來(lái)看，近十年1月份價(jià)格高點(diǎn)在23932元/噸，近十年1月份平均水平在14505元/噸，而2024年1月份處歷史均值以上水平。年內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在5月份，均價(jià)在35500元/噸，較近十年歷史均值漲幅超130%。其中3月初、5月初價(jià)格上行幅度較大，3月初價(jià)格寬幅上行主要是受空調(diào)廠(chǎng)二季度訂單寬幅上行影響，貿(mào)易市場(chǎng)隨之上行，而5月初價(jià)格寬幅上行主要是受部分裝置檢修影響，行業(yè)貨源短缺，市場(chǎng)新單商談重心明顯上移。

年內(nèi)有限供應(yīng)、行業(yè)高集中度加之下游需求增量超預(yù)期下，上半年國(guó)內(nèi)R32價(jià)格刷新歷史期高點(diǎn)。

根據(jù)《基加利修正案》的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)自2024年起實(shí)行HFCs配額管控，并自2029年開(kāi)始進(jìn)入削減進(jìn)程。從生態(tài)環(huán)境部公布數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年度制冷劑R32生產(chǎn)配額在239.56千噸，其中內(nèi)用配額總量在141.94千噸，內(nèi)用配額占比在59.25%。相較行業(yè)480千噸/年的產(chǎn)能而言，行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)狀得到明顯改善。從生產(chǎn)企業(yè)情況來(lái)看，HFCs配額政策落地后，制冷劑R32生產(chǎn)廠(chǎng)家共計(jì)9家（集團(tuán)維度來(lái)看，共計(jì)7家生產(chǎn)企業(yè)），其中TOP3行業(yè)占比達(dá)76%（淄博飛源生產(chǎn)配額歸入浙江巨化），行業(yè)集中度較高，頭部企業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，在資源有限情況下，協(xié)同推漲可能性更大。

目前制冷劑R32主要應(yīng)用在家用空調(diào)領(lǐng)域，近幾年隨著制冷劑更新迭代進(jìn)程的不斷加快，制冷劑R32在家用空調(diào)市場(chǎng)的需求量逐步增加，截至2023年，制冷劑R32在家用空調(diào)的需求占比已超7成，而2024年隨著R410A、R22占比的逐步減少，R32的需求量仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2024年1-4月我國(guó)家用空調(diào)生產(chǎn)總量在9880萬(wàn)臺(tái)，較2023年同期增長(zhǎng)11.66%。同時(shí)家用空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)淡旺季表現(xiàn)較為明顯，3-5月需求量較大，而制冷劑R32作為甲類(lèi)物質(zhì)，企業(yè)庫(kù)存量有限，同時(shí)受部分裝置檢修影響，3-5月份出現(xiàn)階段性貨源緊缺局面，帶動(dòng)年內(nèi)價(jià)格沖至歷史高點(diǎn)。

基本面利好驅(qū)動(dòng)，而原料成本大穩(wěn)小動(dòng)情況下，制冷劑R32扭虧為盈，行業(yè)利潤(rùn)明顯改善。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月份制冷劑R32平均理論成本在14410元/噸，較2023年同期成本減少0.35%，相較制冷劑R32國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格較同期91%的漲幅而言，成本變動(dòng)較有限，1-5月份制冷劑R32平均利潤(rùn)率達(dá)到71%。6月19日最新數(shù)據(jù)顯示，R32稅后毛利已至17946元/噸，利潤(rùn)率再創(chuàng)新高至120%，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)向好。

展望2024年下半年，卓創(chuàng)資訊將延續(xù)《2023-2024中國(guó)家用空調(diào)制冷劑年度報(bào)告》中國(guó)內(nèi)制冷劑R32高位運(yùn)行的觀(guān)點(diǎn)，但其價(jià)格運(yùn)行區(qū)間修正至33000-38000元/噸。

年度有限供應(yīng)仍是支撐價(jià)格的關(guān)鍵因素

就目前配額消化進(jìn)度來(lái)看，與市場(chǎng)資深人士溝通獲悉，1-5月份制冷劑R32內(nèi)用配額消化節(jié)奏較快，預(yù)計(jì)1-6月份內(nèi)用配額消耗將達(dá)到6成附近，下半年整體供應(yīng)量較上半年收緊。而部分配額小廠(chǎng)隨著配額的持續(xù)消化，四季度或有停產(chǎn)可能，進(jìn)而供應(yīng)進(jìn)一步向頭部大廠(chǎng)集中，企業(yè)挺價(jià)意愿將進(jìn)一步增強(qiáng)，惜售心態(tài)不減，對(duì)下半年價(jià)格仍存較強(qiáng)支撐。

下半年空調(diào)排產(chǎn)如何將很大程度影響R32價(jià)格調(diào)整幅度

根據(jù)往年空調(diào)企業(yè)的生產(chǎn)淡旺季來(lái)看，三季度多為家用空調(diào)的銷(xiāo)售旺季、生產(chǎn)淡季，進(jìn)而對(duì)應(yīng)R32需求量處年內(nèi)低位，雖受高溫天氣影響，售后維修需求有增量，但目前R32空調(diào)在售后維修市場(chǎng)需求量仍較有限，難以對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)起到支撐作用。進(jìn)入四季度，隨著新冷年的重啟，終端空調(diào)需求量或有增加預(yù)期，但增幅或與接下來(lái)空調(diào)的庫(kù)存消化情況密切相關(guān)。從市場(chǎng)消息面獲悉，目前空調(diào)行業(yè)庫(kù)存高起，庫(kù)存壓力仍較大，加之南方多雨天氣及房地產(chǎn)拉動(dòng)需求整體不明顯情況下，空調(diào)去庫(kù)存或仍存一定挑戰(zhàn)，如至四季度現(xiàn)有空調(diào)庫(kù)存仍得不到有效消化，或?qū)⒂绊懙剿募径鹊目照{(diào)排產(chǎn)，進(jìn)而影響對(duì)制冷劑R32的需求。因此，需求端釋放強(qiáng)弱或仍存一定不確定性，仍待市場(chǎng)考驗(yàn)。

從近十年國(guó)內(nèi)制冷劑R32漲跌變化規(guī)律來(lái)看， 7月、8月份價(jià)格下行概率較大，金九銀十或有小幅反彈預(yù)期，而11、12月份或弱勢(shì)下行。結(jié)合年內(nèi)市場(chǎng)情況來(lái)看，下半年制冷劑R32三季度受需求整體欠佳影響，價(jià)格或多有遵循季節(jié)性規(guī)律弱勢(shì)整理可能，但四季度或季節(jié)性規(guī)律并不明顯，年內(nèi)配額余量不足加之需求窄幅提升預(yù)期下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格仍存沖高預(yù)期。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)下半年制冷劑R32國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格或先弱勢(shì)盤(pán)整后筑底回升，下半年價(jià)格重心延續(xù)高位。雖下半年市場(chǎng)需求有縮減預(yù)期，但經(jīng)過(guò)上半年的配額消化，下半年供應(yīng)亦存縮減預(yù)期，供需同步收緊下，價(jià)格或調(diào)整空間有限，7-8月份，伴隨著庫(kù)存的增加，市場(chǎng)或有一定讓利出貨表現(xiàn)，而進(jìn)入四季度配額供應(yīng)收緊預(yù)期或持續(xù)增強(qiáng)，市場(chǎng)價(jià)格仍有沖高預(yù)期。預(yù)計(jì)下半年價(jià)格低點(diǎn)出現(xiàn)在8月份，價(jià)格高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在12月份，預(yù)計(jì)下半年制冷劑R32國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在33000-38000元/噸，預(yù)計(jì)年內(nèi)均價(jià)在31669元/噸附近。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求釋放不及預(yù)期、HFCs配額政策變動(dòng)