本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/6/10—6/14】

本周原油價(jià)格先漲后震蕩。截至6月13日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)的周均價(jià)分別為78.19美元/桶和82.23美元/桶，較上周均價(jià)分別上漲4.9%和4.4%。

上周歐央行開啟降息，疊加本周美國5月CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹放緩，為降息提供了利好信號。美聯(lián)儲降息大概率不會早于9月，三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是指引最終降息預(yù)期的關(guān)鍵，預(yù)計(jì)宏觀數(shù)據(jù)拉鋸對大宗商品價(jià)格的擾動也會放大。供需基本面的多空消息交織，未能給油價(jià)走勢提供清晰指引。月差反彈后再度走弱，但期限結(jié)構(gòu)曲線顯示市場對中長期油價(jià)的預(yù)期已有顯著好轉(zhuǎn)。EIA周報(bào)顯示美國原油和成品油均有不同程度的累庫，給油價(jià)的反彈勢頭“潑了冷水”。本周三大能源機(jī)構(gòu)月報(bào)對2024年全球石油需求預(yù)測調(diào)整分歧較大，IEA下調(diào)預(yù)測、EIA上調(diào)預(yù)測、OPEC預(yù)測持平，但對三季度去庫形成一致預(yù)期。

6月油價(jià)可能進(jìn)入了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折區(qū)間，我們預(yù)計(jì)夏季消費(fèi)旺季期間油價(jià)仍有上漲空間，但如果經(jīng)濟(jì)衰退信號明確、需求面持續(xù)缺乏起色、消費(fèi)旺季預(yù)期證實(shí)落空，預(yù)計(jì)油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。6月建議重點(diǎn)關(guān)注需求端和宏觀貨幣政策變化對油價(jià)的指引。

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】美國5月通脹放緩，美聯(lián)儲下調(diào)降息次數(shù)預(yù)期

【供應(yīng)】WTI月差反彈后再度轉(zhuǎn)弱

【庫存】美國原油和成品油繼續(xù)累庫打擊油價(jià)漲勢

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國5月通脹放緩，美聯(lián)儲下調(diào)降息次數(shù)預(yù)期

美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上升3.3%，預(yù)期3.4%，前值3.4%；美國5月CPI環(huán)比持平，預(yù)期0.1%，前值0.3%。5月核心消費(fèi)者價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，預(yù)期0.3%；5月核心消費(fèi)者價(jià)格同比上漲3.4%，預(yù)期3.5%，降至三年多來的最低。

在美聯(lián)儲6月議息會議召開前，勞工部數(shù)據(jù)顯示美國5月CPI數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期和前值，通脹降溫的積極信號也提振了市場對降息的預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后CME聯(lián)儲利率觀察工具顯示9月會議上首次降息的押注已超過55%，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有兩次降息。但需要警惕的是，今年以來美國通脹數(shù)據(jù)并不穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拉鋸的現(xiàn)象也多次發(fā)生，還不能排除通脹再度反彈的可能性。隨后美聯(lián)儲在議息會議上維持利率不變，但“點(diǎn)陣圖”從3月預(yù)期的年內(nèi)3次降息下調(diào)至1次，這也和當(dāng)前市場預(yù)期的降息次數(shù)出現(xiàn)分歧，美聯(lián)儲“點(diǎn)陣圖”的調(diào)整可能是防止市場過早交易降息預(yù)期而導(dǎo)致通脹反彈。

綜合來看，美聯(lián)儲降息大概率不會早于9月，三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是指引最終降息預(yù)期的關(guān)鍵，宏觀貨幣政策和匯率波動對以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格的擾動或更加頻繁。

【供應(yīng)】WTI月差反彈后再度轉(zhuǎn)弱

截至6月13日收盤，WTI主力合約和連三合約價(jià)差為1.31美元，較6月3日的0.72美元已反彈近一倍，接近5月均值1.4美元。

6月伊始，OPEC+會議決定今年10月開始逐漸恢復(fù)產(chǎn)量的決定引發(fā)市場不滿，并加重市場對未來的悲觀預(yù)期，油價(jià)短時(shí)間寬幅下跌，觸及超賣區(qū)間，而隨后市場情緒有所回暖，油價(jià)觸底反彈。在這一輪V型走勢中，WTI月差也跟隨油價(jià)V型波動，但本周月差漲勢弱于油價(jià)本身。此外，通過對比5月15日、5月30日、6月3日和6月13日四個(gè)交易日的WTI期限結(jié)構(gòu)曲線，可以發(fā)現(xiàn)，6月3日近端和遠(yuǎn)端合約均大幅下挫后，6月13日的曲線已恢復(fù)至5月15日曲線水平，甚至遠(yuǎn)端合約價(jià)格水平還略高于5月15日的遠(yuǎn)端合約價(jià)格。

綜合來看，市場對中長期油價(jià)的預(yù)期已有顯著好轉(zhuǎn)，但短期內(nèi)油價(jià)能否延續(xù)反彈還需要等待需求端給出的信號。

【庫存】美國原油和成品油繼續(xù)累庫打擊油價(jià)漲勢

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月7日當(dāng)周，美國原油庫存總量比前一周增長406.9萬桶，其中商業(yè)原油庫存量比前一周增長373萬桶；美國汽油和餾分油庫存分別比前一周增長256.5萬桶和88.2萬桶。

周二盤后API數(shù)據(jù)顯示美國原油和成品油去庫，提振了油價(jià)回升勢頭。周三EIA數(shù)據(jù)公布之前，盤中油價(jià)持續(xù)上漲，期間IEA月報(bào)下調(diào)2024年全球石油需求增長預(yù)期10萬桶/日的消息都并未打擊到油價(jià)的漲勢，這也顯示市場預(yù)期和信心都較5月末6月初有了顯著回暖。但本周EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油和成品油全線累庫，再次給油價(jià)上行勢頭“潑冷水”，數(shù)據(jù)公布后油價(jià)幾乎直線下跌1美元。近期油價(jià)剛向上突破布林帶中軌線，可能還需要等待更多明確的利多信號才能形成順暢的上行趨勢，短期內(nèi)或繼續(xù)震蕩。

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