【導(dǎo)語】2024年6月2日，第37次歐佩克和非歐佩克部長級會(huì)議如期召開。此次會(huì)議歐佩克+將現(xiàn)有的減產(chǎn)政策延長至三季度，其中，減產(chǎn)政策中8個(gè)產(chǎn)油國220萬桶/日自愿額外減產(chǎn)部分將于四季度開始逐步縮減，直至2025年9月份退出；9個(gè)產(chǎn)油國166萬桶/日的聯(lián)合減產(chǎn)部分將進(jìn)一步延長至2025年年底。歐佩克+會(huì)議結(jié)束后，市場對減產(chǎn)延長三個(gè)月的關(guān)注度不及未來油市供應(yīng)增加預(yù)期，導(dǎo)致原油價(jià)格連續(xù)兩日寬幅度下挫，預(yù)計(jì)歐佩克+減產(chǎn)政策對油市的影響也由“支撐”轉(zhuǎn)為“托底”。

延續(xù)、深化與調(diào)整2024年歐佩克+減產(chǎn)政策發(fā)生變化

最近幾年，歐佩克+的減產(chǎn)政策經(jīng)歷了多輪的發(fā)展演變，從2020年5月份開始980萬桶/日的深度減產(chǎn)，到2022年11月份開始200萬桶/日的常規(guī)減產(chǎn)，2023年更是疊加了一部分產(chǎn)油國的聯(lián)合減產(chǎn)、自愿額外減產(chǎn)。眾所周知，2023年歐佩克+的減產(chǎn)政策實(shí)際上可以整體劃分為三部分：一是2022年11月份開始的200萬桶/日的常規(guī)減產(chǎn)，二是2023年4月份制定的9個(gè)產(chǎn)油國合計(jì)166萬桶/日的聯(lián)合減產(chǎn)，三是下半年沙特等產(chǎn)油國100余萬桶/日的自愿額外減產(chǎn)。

至于2024年歐佩克+的減產(chǎn)政策，可以說，是2023年減產(chǎn)政策的延續(xù)、深化與調(diào)整。首先，2023年4月份達(dá)成的9個(gè)產(chǎn)油國166萬桶/日的聯(lián)合減產(chǎn)，在2024年進(jìn)行了延續(xù)。其次，2023年11月底歐佩克+會(huì)議上8個(gè)產(chǎn)油國達(dá)成近220萬桶/日的自愿額外減產(chǎn)，是作為2023年下半年沙特等自愿額外減產(chǎn)的深化。再者，2024年歐佩克+目標(biāo)產(chǎn)量基準(zhǔn)線在之前兩次會(huì)議上是有了進(jìn)一步的調(diào)整?？紤]到安哥拉退出歐佩克+，以及歐佩克+2024年目標(biāo)產(chǎn)量基準(zhǔn)線的調(diào)整，之前減產(chǎn)政策中常規(guī)減產(chǎn)部分就不再具備具體分析的意義。因此，我們?nèi)∮?024年新的目標(biāo)產(chǎn)量基準(zhǔn)線之后，歐佩克+的減產(chǎn)政策實(shí)際上可以分為兩個(gè)部分：一是9個(gè)產(chǎn)油國聯(lián)合減產(chǎn)166萬桶/日，本次會(huì)議該部分減產(chǎn)進(jìn)一步延長至2025年年底；二是8個(gè)產(chǎn)油國自愿額外減產(chǎn)近220萬桶/日，該部分減產(chǎn)在本次會(huì)議上先是延長三個(gè)月至9月底，但從四季度開始，將逐步縮減減產(chǎn)量，直至2025年9月底全部退出。

市場關(guān)注未來供應(yīng)增加多于減產(chǎn)延長 原油價(jià)格寬幅下挫

實(shí)際上，本次會(huì)議歐佩克+將現(xiàn)有的減產(chǎn)政策延長至三季度末，短期依然是維持了油市供應(yīng)緊平衡的策略，屬于利好消息，但是市場紛紛看空、并且最終導(dǎo)致原油價(jià)格寬幅下挫的原因，主要是市場對未來油市供應(yīng)逐步增加的關(guān)注度較高。

根據(jù)本次會(huì)議決議以及對外公示的數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度至2025年三季度，歐佩克+自愿額外減產(chǎn)份額逐步縮減，月均增量在20萬桶/日左右，期間，因?yàn)榘⒙?lián)酋在2025年有30萬桶/日的目標(biāo)產(chǎn)量提升，也對具體的減產(chǎn)份額變化產(chǎn)生一定影響，但整體并不改變歐佩克+目標(biāo)產(chǎn)量穩(wěn)步提升的步伐。因此，市場對減產(chǎn)延長三個(gè)月的關(guān)注度不及未來油市供應(yīng)增加預(yù)期，導(dǎo)致原油價(jià)格連續(xù)兩日寬幅度下挫，6月3日-4日歐美原油價(jià)格累計(jì)下跌4.10美元/桶、3.74美元/桶，跌幅分別為5.0%、4.9%。疊加5月底原油價(jià)格的下行走勢，歐美原油價(jià)格錄得五日連跌，截至6月4日，歐美原油期貨價(jià)格分別收于77.52美元/桶、83.25美元/桶。

綜合來看，本次歐佩克+會(huì)議決議出乎市場預(yù)料，引發(fā)原油價(jià)格寬幅度下挫這一影響也高于市場預(yù)期。在短期情緒影響之后，歐佩克+的減產(chǎn)政策對油市的影響將由“支撐”逐漸轉(zhuǎn)為“托底”，后續(xù)市場關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向歐佩克+實(shí)際產(chǎn)出方面，若減產(chǎn)執(zhí)行持續(xù)不到位，疊加未來油市供應(yīng)增加預(yù)期，歐佩克+方面對油市的影響將進(jìn)一步轉(zhuǎn)為利空。不過需要注意的是，歐佩克+的產(chǎn)量政策也存在較大的不確定性，市場有消息表示，沙特方面最新透露“歐佩克+可以選擇暫?；蛘吣孓D(zhuǎn)增產(chǎn)”，產(chǎn)油國政策不定性也將為油市增添諸多變數(shù)。當(dāng)然，市場關(guān)注的焦點(diǎn)除了歐佩克+產(chǎn)量政策之外，還有美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及美國夏季石油消費(fèi)情況等方面，在宏觀施壓而基本面支撐相對有限的大背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場行情波動(dòng)性延續(xù)，原油價(jià)格75-85美元/桶區(qū)間內(nèi)繼續(xù)整理。