【導(dǎo)語(yǔ)】5月第三周，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需寬松的大環(huán)境仍在延續(xù)，但汽柴油剛需受不同因素提振均略有好轉(zhuǎn)；檢修開停工繼續(xù)主導(dǎo)煉廠裝置生產(chǎn)，煉油利潤(rùn)持續(xù)欠佳拖累個(gè)別獨(dú)立煉廠延遲開工或?qū)е聜€(gè)別煉廠裝置停工檢修。下一周期，盡管消息面或仍寬松，但原油走勢(shì)偏強(qiáng)預(yù)期下，成品油價(jià)格整體或延續(xù)漲勢(shì)。

檢修計(jì)劃持續(xù)主導(dǎo)煉廠生產(chǎn) 煉化集團(tuán)原料加工量漲跌互現(xiàn)

5月24日當(dāng)周，主營(yíng)集團(tuán)中無(wú)新增煉廠停工檢修，但中科煉化結(jié)束檢修恢復(fù)開工，且上一周期開工的煉廠本周期開工負(fù)荷進(jìn)一步恢復(fù)至正常水平，因而本周期主營(yíng)集團(tuán)一次裝置平均開工負(fù)荷及原料加工總量較上周期增加。而獨(dú)立煉廠方面，東北某大煉化另一套常減壓裝置于周期內(nèi)停工檢修，煉廠平均開工負(fù)荷及原料生產(chǎn)拖累作用明顯，加之，上周期內(nèi)停工的煉廠本周期負(fù)荷降至最低，且西北延長(zhǎng)集團(tuán)根據(jù)成品油產(chǎn)銷平衡情況適度下調(diào)裝置運(yùn)行負(fù)荷，幾方面因素共同影響下，中國(guó)獨(dú)立煉廠本周期一次裝置平均開工負(fù)荷及原料加工總量均有一定程度下滑。

本周期，煉廠檢修開停工仍是影響國(guó)內(nèi)煉廠組織生產(chǎn)的主要因素。近期一次裝置檢修明細(xì)如下表。

產(chǎn)品間產(chǎn)量波動(dòng)略有差異。當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽油、柴油需求端均有穩(wěn)中小幅向好的趨勢(shì)。汽油方面，夏季氣溫升高令汽車空調(diào)用油增加，但提振力度有限，加之新能源汽車產(chǎn)銷量環(huán)比逐月提升，對(duì)汽油消費(fèi)的替代作用在不斷增強(qiáng)。柴油方面，近期受降雨天氣影響，南方剛需受到一定程度抑制，北方工礦開工在晴好天氣影響下，穩(wěn)中有增；加之本周期“618”電商節(jié)啟動(dòng)，柴油物流需求得以提振，因而柴油市場(chǎng)交投好轉(zhuǎn)預(yù)期相對(duì)汽油較好。

總體需求相對(duì)有所改善，但不同地區(qū)汽油、柴油需求又略有差異。主營(yíng)集團(tuán)生產(chǎn)穩(wěn)定，汽柴油產(chǎn)量基本隨加工量上漲而增加，但獨(dú)立煉廠汽柴油產(chǎn)量則有小幅差異。具體如表2。

停工檢修并煉油利潤(rùn)欠佳煉廠開工負(fù)荷走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)

由圖1可見，自5月10日當(dāng)周開始，主營(yíng)及獨(dú)立煉廠一次裝置平均開工負(fù)荷呈現(xiàn)前者降后者漲的走勢(shì)。然，5月24日當(dāng)周，主營(yíng)一次裝置平均開工負(fù)荷升至79.54%，較上周提高1.74個(gè)百分點(diǎn)；獨(dú)立煉廠一次裝置平均開工負(fù)荷降至71.57%，較上一周期下降0.64個(gè)百分點(diǎn)。主營(yíng)及獨(dú)立煉廠開工負(fù)荷走勢(shì)從互現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，造成煉廠裝置開工負(fù)荷下滑為主的影響因素有以下幾點(diǎn)。

一是兩大煉油集團(tuán)各自所述煉廠開停工情況不一所致。本周期對(duì)主營(yíng)集團(tuán)來講，無(wú)煉廠停工但有煉廠結(jié)束檢修，且前期恢復(fù)開工煉廠裝置運(yùn)行負(fù)荷不斷恢復(fù)；而對(duì)獨(dú)立煉廠來講，無(wú)煉廠結(jié)束檢修，但卻有較大產(chǎn)能新進(jìn)入檢修狀態(tài)，且上周期提供煉廠進(jìn)一步降低開工負(fù)荷。檢修計(jì)劃差異是導(dǎo)致開工負(fù)荷走勢(shì)反轉(zhuǎn)的主要因素。

二是，獨(dú)立煉廠煉油利潤(rùn)持續(xù)欠佳。如圖2所示，本周期，山東獨(dú)立煉廠的綜合煉油利潤(rùn)仍延續(xù)前期虧損態(tài)勢(shì)；二次裝置中烷基化裝置持續(xù)虧損，MTBE裝置未能延續(xù)上周的較好利潤(rùn)，本周期銳降139元/噸至19元/噸，僅焦化裝置利潤(rùn)相對(duì)較好。持續(xù)的利潤(rùn)欠佳令煉廠生產(chǎn)意愿受挫。個(gè)別前期停工檢修的獨(dú)立煉廠，在前期檢修任務(wù)完成后，仍未開工；且本周期新進(jìn)入檢修的東北某大煉化另一套常減壓裝置，停工檢修的主要原因也是煉油效益欠佳所致。

三是，獨(dú)立煉廠進(jìn)口原油到港量持續(xù)較低。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，山東港口平均原油庫(kù)容率僅為47.23%，雖為年內(nèi)第二高點(diǎn)，但仍處低位。由此可見，港口進(jìn)口原油船期數(shù)量較少，港口業(yè)務(wù)量相對(duì)較淡。

消息面利空加之需求提振有限 成品油價(jià)格震蕩下行

如圖4所示，本周期國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)低位盤整狀態(tài)，汽油均價(jià)小幅下滑，柴油均價(jià)小幅上漲。截至5月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)汽油主流成交均價(jià)為8638元/噸，較上周下降0.19%；柴油主流成交均價(jià)為7328元/噸，較上周上漲 0.41%。

造成油價(jià)震蕩下滑的主要因素，一方面來自原油下行走勢(shì)的影響。4月下旬以來，歐美原油期貨自年內(nèi)相對(duì)高點(diǎn)持續(xù)震蕩下行，令國(guó)內(nèi)煉油端原料成本不斷降低，缺乏成本支撐，價(jià)格承壓下行。

另一方面，來自寬松的供需基本面。從本周供需數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)供應(yīng)仍舊充足，但需求好轉(zhuǎn)有限，尤其汽油，僅高溫天氣導(dǎo)致的空調(diào)用油增多對(duì)剛需有小幅提振。區(qū)分產(chǎn)品來看，汽油承壓相對(duì)柴油較重，故兩者價(jià)差也在不斷縮窄，這主要是由兩產(chǎn)品需求端差異所致。我們以山東獨(dú)立煉廠汽柴油產(chǎn)銷比來看。

如圖5所示，2024年至今，多數(shù)時(shí)間汽油產(chǎn)銷比高于柴油；從數(shù)據(jù)來看，5月初至今，山東獨(dú)立煉廠柴油產(chǎn)銷比大多數(shù)時(shí)間高于汽油，顯示汽油需求偏淡穩(wěn)，柴油需求漸起。5月24日當(dāng)周，山東獨(dú)立煉廠汽油平均產(chǎn)銷比為87%，較上一周期下降2個(gè)百分點(diǎn)；柴油平均產(chǎn)銷比為97%，較上一周基本持平。

成品油批發(fā)環(huán)節(jié)利潤(rùn)低位反彈有利獨(dú)立煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)

盡管如上文所述，獨(dú)立煉廠煉油環(huán)節(jié)利潤(rùn)表現(xiàn)較差，但在生產(chǎn)端原料成本及銷售端產(chǎn)品收入的博弈下，本周期獨(dú)立煉廠成品油批發(fā)環(huán)節(jié)利潤(rùn)較上周上漲。如圖6所示。本周期汽油周均批發(fā)利潤(rùn)為736.8元/噸，較上周上漲24.1元/噸；柴油周均批發(fā)利潤(rùn)為583.8元/噸，較上周上漲49.4元/噸。同時(shí)，汽油、柴油批發(fā)利潤(rùn)間的差值也在不斷縮窄，這也是近期柴油需求狀況有所改善的佐證之一。

作為山東獨(dú)立煉廠最主要的煉油產(chǎn)品，汽柴油批發(fā)環(huán)節(jié)利潤(rùn)整體表現(xiàn)良好，一定程度上彌補(bǔ)了綜合煉油利潤(rùn)的損失，有助于支撐煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)。

檢修開停工繼續(xù)影響生產(chǎn)端 消息面利好或提振成品油價(jià)格上行

下一周期檢修開停工仍將是影響煉廠原料加工及成品油資源供應(yīng)的主要因素，由表1可見，5月最末周，錦州石化將結(jié)束檢修恢復(fù)開工，前期恢復(fù)開工的煉廠裝置運(yùn)行負(fù)荷將進(jìn)一步提升，盡管有茂名石化500萬(wàn)噸常減壓將停工，但多空因素影響下，預(yù)計(jì)主營(yíng)集團(tuán)仍將利好因素占優(yōu)。而獨(dú)立煉廠中，在本周期停工的1000萬(wàn)噸大產(chǎn)能及山東東方華龍停工影響下，預(yù)計(jì)整體生產(chǎn)將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

價(jià)格方面，短期來看，成品油價(jià)格或易漲難跌。首先，消息面利好支撐賣方推漲心態(tài)。在美國(guó)夏季需求高峰即將到來及歐佩克或延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的預(yù)期中，歐美原油期貨價(jià)格或呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，此因素或助推國(guó)內(nèi)主營(yíng)及獨(dú)立煉廠推漲油價(jià)；其次，國(guó)內(nèi)汽油消費(fèi)穩(wěn)中小幅增加，柴油在南方降雨減少及電商活動(dòng)啟動(dòng)雙重利好下剛性需求增長(zhǎng)明顯，成品油需求端謹(jǐn)慎看好；再次，主營(yíng)銷售公司在中旬降價(jià)促銷活動(dòng)中多已提前完成本月銷售任務(wù)，故月底前推漲意向偏高；最后，6月第一周面臨端午假期前的補(bǔ)庫(kù)需求。

綜上，在煉廠檢修主導(dǎo)煉油集團(tuán)生產(chǎn)安排的情況下，預(yù)計(jì)5月31日當(dāng)周，主營(yíng)開工負(fù)荷及產(chǎn)品產(chǎn)量均將延續(xù)本周漲勢(shì)，而獨(dú)立煉廠或延續(xù)跌勢(shì)，且煉油利潤(rùn)持續(xù)欠佳的情況下，獨(dú)立煉廠開工負(fù)荷或持續(xù)處于低位。然成品油價(jià)格方面，盡管國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)基本面仍舊寬松，但消息面提振下，人為推漲的可能性較大；尤其若6月2日歐佩克減產(chǎn)會(huì)議符合市場(chǎng)預(yù)期，5月底前，本輪成品油價(jià)格或穩(wěn)重上漲，在下月初備貨預(yù)期支撐下，漲勢(shì)或能延續(xù)至端午前后。

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