【導(dǎo)語(yǔ)】5月國(guó)際油價(jià)先跌后穩(wěn)，國(guó)內(nèi)原油月均價(jià)亦明顯下跌，政策消息面利空市場(chǎng)氣氛。疊加供需基本面因素，山東汽、柴油價(jià)格整體呈先跌后漲走勢(shì)，均價(jià)環(huán)比下跌，其中汽油跌幅相對(duì)明顯。綜合其他費(fèi)用成本，山東汽、柴油裂解價(jià)差均值漲跌互現(xiàn)，批零利潤(rùn)均值則環(huán)比上漲，且月中刷新年內(nèi)新高。6月份，預(yù)計(jì)成品油煉油利潤(rùn)或小漲，批零利潤(rùn)或下跌。

一、國(guó)際油價(jià)情景分析：基準(zhǔn)情景假設(shè)下原油價(jià)格有望逐步回升

5月WTI和布倫特月均價(jià)同比分別上漲9.90%和9.78%，環(huán)比分別下跌6.73%和6.64%。從驅(qū)動(dòng)油價(jià)變動(dòng)的事件來(lái)看：宏觀情景下，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期尚未在9-12月之間達(dá)成一致；供應(yīng)情景多空因素交織，油價(jià)對(duì)地緣事件的刺激越發(fā)“鈍化”，市場(chǎng)更聚焦于現(xiàn)貨市場(chǎng)；需求情景下，成品油裂解價(jià)差疲軟。綜合供應(yīng)情景、宏觀情景和需求情景，5月原油價(jià)格總體呈現(xiàn)“下跌-弱震蕩”的走勢(shì)。展望后市，如果美聯(lián)儲(chǔ)9月以后降息的同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，歐佩克+延續(xù)減產(chǎn)決議但實(shí)際產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)、美國(guó)原油產(chǎn)量保持高位、夏季消費(fèi)旺季兌現(xiàn)，且地緣局勢(shì)未波及原油供應(yīng)，那么預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月WTI月均價(jià)將會(huì)溫和反彈至83美元/桶。

二、國(guó)際油價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格傳導(dǎo)分析：政策消息面疊加供需基本面影響 汽、柴油價(jià)均值環(huán)比下跌

原油作為煉油行業(yè)的上游原料，其價(jià)格波動(dòng)會(huì)傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)煉油板塊并影響產(chǎn)品價(jià)格。生產(chǎn)成本與產(chǎn)品收入間價(jià)差、出廠價(jià)與零售價(jià)間價(jià)差漲跌波動(dòng)，帶動(dòng)成品油裂解價(jià)差與批零價(jià)差狀態(tài)調(diào)整。5月，歐洲和中東局勢(shì)擾動(dòng)降溫，疊加美國(guó)原油去庫(kù)曲折，原油跌后持穩(wěn)。傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)原油月均價(jià)及收盤價(jià)均環(huán)比下跌。

5月份，山東地?zé)捚裼蛢r(jià)格整體呈現(xiàn)先跌后漲走勢(shì)，均值環(huán)比下跌，其中汽油跌幅相對(duì)明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，5月成品油價(jià)格走勢(shì)階段明顯，上旬原油整體下跌，國(guó)內(nèi)成品油零售限價(jià)于15日24時(shí)經(jīng)歷寬幅下調(diào)，市場(chǎng)降價(jià)預(yù)期持續(xù)濃厚。且五一假期后汽油消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，柴油需求則受休漁期開啟及南方雨季等因素影響表現(xiàn)低迷，因此上旬山東地?zé)捚裼蛢r(jià)格整體呈現(xiàn)下滑走勢(shì)。值得注意的一點(diǎn)，山東檢修煉廠較多，柴油供應(yīng)端縮減支撐，柴油價(jià)格跌幅有限。下旬開始，原油消息面利好增多，市場(chǎng)情緒逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榭礉q預(yù)期。加之月末主營(yíng)外采增多，船單市場(chǎng)成交活躍，需求向好帶動(dòng)柴油價(jià)格上漲。汽油市場(chǎng)，氣溫升高后汽車空調(diào)用油增多、端午假期臨近及柴油市場(chǎng)帶動(dòng)下，汽油價(jià)格小幅反彈。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月山東地?zé)捚统鰪S價(jià)累計(jì)下跌272元/噸，均價(jià)環(huán)比跌幅4.66%；柴油出廠價(jià)累計(jì)下跌18元/噸，均價(jià)環(huán)比跌幅2.91%。

三、國(guó)際油價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)汽柴油裂解狀態(tài)影響分析：價(jià)格跌幅差異化 汽、柴油裂解價(jià)差均值漲跌互現(xiàn)

原料成本與產(chǎn)品收入間價(jià)差調(diào)整，綜合其他費(fèi)用成本，帶動(dòng)汽、柴油裂解價(jià)差漲跌波動(dòng)。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月山東地?zé)捚土呀鈨r(jià)差均值為990.82元/噸，環(huán)比下跌5.98%；柴油裂解價(jià)差均值為568.32元/噸，環(huán)比上漲24.95%。

卓創(chuàng)資訊了解，5月國(guó)際油價(jià)先跌后穩(wěn)，均值環(huán)比下跌明顯。國(guó)內(nèi)原油價(jià)格亦隨之下跌，月均價(jià)較4月均價(jià)下跌300.83元/噸。產(chǎn)品方面，五一假期后汽油消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，前期山東汽油價(jià)格下跌為主；月末受原油反彈及柴油市場(chǎng)帶動(dòng)，汽油價(jià)格小幅反彈。5月汽油價(jià)格先跌后小幅反彈，均值環(huán)比跌幅高于原油均值跌幅，導(dǎo)致汽油裂解價(jià)差均值環(huán)比下跌。柴油市場(chǎng)，前期剛需對(duì)市場(chǎng)支撐有限，但供應(yīng)端縮減支撐下，柴油價(jià)格跌幅有限。月末主營(yíng)外采增多及船單市場(chǎng)成交活躍，帶動(dòng)柴油價(jià)格上漲。綜合其他費(fèi)用成本，5月柴油裂解價(jià)差震蕩上漲，均值環(huán)比漲幅明顯。

四、國(guó)際油價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)汽柴油批發(fā)市場(chǎng)影響分析：汽、柴油批零價(jià)差均環(huán)比上漲 月中甚至刷新年內(nèi)新高

汽柴油批發(fā)價(jià)與零售價(jià)間價(jià)差調(diào)整，帶動(dòng)汽、柴油批零價(jià)差漲跌波動(dòng)。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月山東汽油理論批零價(jià)差均值2085.65元/噸，環(huán)比上漲17.37%；柴油理論批零價(jià)差均值為1798.35元/噸，環(huán)比上漲7.13%。

5月國(guó)內(nèi)成品油零售限價(jià)歷經(jīng)一次下調(diào)、一次擱淺，標(biāo)準(zhǔn)汽、柴油零售限價(jià)分別下調(diào)235、225元/噸，達(dá)成年內(nèi)最大跌幅。批發(fā)價(jià)格方面，中上旬政策消息面表現(xiàn)較強(qiáng)利空，且汽柴油剛性需求對(duì)市場(chǎng)支撐有限，山東地?zé)捚裼蛢r(jià)格呈下跌走勢(shì)。在零售限價(jià)下調(diào)開啟前，汽柴油批零價(jià)差不斷擴(kuò)大，并刷新年內(nèi)新高。后期原油消息面利好增多，且柴油剛需消化速度較中上旬有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)投機(jī)操作亦有增加，柴油價(jià)格回漲。汽油市場(chǎng)，空調(diào)用油增加、端午節(jié)臨近及柴油市場(chǎng)帶動(dòng)下，汽油價(jià)格小幅反彈。汽柴油價(jià)格回漲、零售限價(jià)遭遇擱淺，汽柴油批零價(jià)差逐漸收窄。山東地?zé)捚?、柴油批發(fā)價(jià)均值跌幅明顯大于零售價(jià)均值跌幅，導(dǎo)致汽、柴油批零價(jià)差均值皆環(huán)比上漲。

按照卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的實(shí)際優(yōu)惠價(jià)格顯示，5月末山東地?zé)捚蛯?shí)際批零價(jià)差1292元/噸，山東地?zé)挷裼蛯?shí)際批零價(jià)差985元/噸。加油站理論毛利增加，山東部分民營(yíng)加油站汽、柴油優(yōu)惠幅度適度增大，部分民營(yíng)加油站通過(guò)會(huì)員、平臺(tái)活動(dòng)等優(yōu)惠活動(dòng)促銷。

五、后市展望：6月汽、柴油煉油利潤(rùn)或小漲 批零利潤(rùn)或下降

6月份，原油價(jià)格有望呈現(xiàn)震蕩回暖行情，但上方空間有限。目前國(guó)內(nèi)原油變化率已跌入負(fù)值區(qū)間，成品油下調(diào)預(yù)期漸濃，政策消息面利空市場(chǎng)氣氛。汽油方面，端午假期加之高考結(jié)束，居民駕車出行或短時(shí)增多，另外夏季高溫，汽車空調(diào)用油增多，剛性需求提振市場(chǎng)。預(yù)計(jì)6月份山東汽油價(jià)格或呈先漲后震蕩走勢(shì)，均價(jià)水平或上漲50-100元/噸。柴油方面，南方雨季一定程度上利空柴油需求，但夏收陸續(xù)展開，對(duì)柴油市場(chǎng)有短時(shí)支撐。另柴油價(jià)格持續(xù)低位震蕩后，不排除在原油上漲提振下，貿(mào)易投機(jī)需求或有釋放。預(yù)計(jì)6月份山東柴油價(jià)格或呈前期震蕩，后期上漲走勢(shì)，均價(jià)上漲幅度或在100-200元/噸。

綜合國(guó)際油價(jià)、國(guó)內(nèi)原油價(jià)格、汽柴油出廠價(jià)及零售限價(jià)預(yù)計(jì)，按照價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，預(yù)計(jì)6月份汽、柴油煉油利潤(rùn)或環(huán)比小漲，汽、柴油批零利潤(rùn)或環(huán)比下降。