【導(dǎo)語(yǔ)】 一季度既包含春節(jié)假期，又涉及春耕備肥傳統(tǒng)需求旺季，國(guó)內(nèi)硫磺價(jià)格呈現(xiàn)跌后反彈。目前由于國(guó)內(nèi)基本面有支撐，下游硫酸價(jià)格上漲也帶動(dòng)國(guó)內(nèi)硫磺市場(chǎng)行情，4月初價(jià)格漲勢(shì)延續(xù)，但預(yù)計(jì)二季度仍有較大概率出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)。

一、一季度硫磺市場(chǎng)價(jià)格先跌后漲

從價(jià)格運(yùn)行情況來(lái)看，2023年四季度價(jià)格雖然出現(xiàn)小幅反彈，但2024年一季度價(jià)格并未延續(xù)前期漲勢(shì)，1月初價(jià)格下行，2月春節(jié)假期中后期國(guó)內(nèi)硫磺均價(jià)才止跌反彈，3月傳統(tǒng)春耕需求旺季，硫磺價(jià)格漲勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，但漲幅較為有限。截至3月底，全國(guó)固體硫磺市場(chǎng)均價(jià)為839.45元/噸，較上年四季度下跌6.95%，同比下跌27.01%。其中價(jià)格最高點(diǎn)出現(xiàn)在3月末，為889.69元/噸，最低點(diǎn)出現(xiàn)在2月上旬，為789.38元/噸。一季度液體硫磺市場(chǎng)均價(jià)為890.08元/噸，較上年四季度下跌5.54%，同比下跌16.80%。其中最高點(diǎn)出現(xiàn)在1月初，為977.50元/噸，最低點(diǎn)出現(xiàn)在2月上旬，為838.33元/噸。

從季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)來(lái)看，如圖2所示，2024年一季度市場(chǎng)價(jià)格跌后反彈，2月季節(jié)性指數(shù)小于1,3月季節(jié)性指數(shù)大于1，符合歷史同期季節(jié)性變化特點(diǎn)。3月指數(shù)上漲明顯，但與歷史均值相比仍較小，說(shuō)明3月漲勢(shì)相對(duì)較弱。

二、價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素

新增供應(yīng)量增加，利空硫磺市場(chǎng)價(jià)格

國(guó)產(chǎn)硫磺方面，受前期新增產(chǎn)能投產(chǎn)影響，2023年月度產(chǎn)量基本高于歷史同期水平，2024年一季度西南、華東有少量新增產(chǎn)能投產(chǎn)，因此，即使有部分煉廠檢修及負(fù)荷下調(diào)，一季度各月產(chǎn)量均出現(xiàn)同比上漲。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2024年一季度國(guó)內(nèi)硫磺產(chǎn)量均值約為79.48萬(wàn)噸，較上年四季度均值78.80萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.86%；較2023年一季度的78.32萬(wàn)噸，同比增加1.48%。

進(jìn)口硫磺方面，雖然按慣例，2月涉及春節(jié)假期，貿(mào)易商提前備貨，2月進(jìn)口量減少可能較大。但一方面由于前期港口庫(kù)存水平較高，部分港口船舶滯期，另一方面則是外盤(pán)價(jià)格相對(duì)較低，進(jìn)口貿(mào)易商有增加采購(gòu)緩解前期成本壓力。多方因素影響下，2月硫磺進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)。雖然3月進(jìn)口數(shù)據(jù)暫未公布，但根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的船期數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，進(jìn)口量或在75.39萬(wàn)噸左右。因此預(yù)計(jì)2024年一季度月度進(jìn)口量均值為86.60萬(wàn)噸，較上年四季度均值78.97萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.66%；較2023年一季度的72.80萬(wàn)噸，同比增加18.96%。

整體而言，2024年一季度硫磺市場(chǎng)新增供應(yīng)量為498.24萬(wàn)噸，較上年四季度的473.33萬(wàn)噸，環(huán)比上漲5.26%。新增供應(yīng)較為可觀，利空硫磺市場(chǎng)；且供應(yīng)充裕下，市場(chǎng)業(yè)者囤貨熱情較低，這也是硫磺市場(chǎng)價(jià)格整體波動(dòng)幅度有限的本質(zhì)原因。

需求量適度上漲，支撐硫磺市場(chǎng)價(jià)格

2024年一季度下游產(chǎn)品裝置開(kāi)工率較“冬儲(chǔ)”消費(fèi)旺季時(shí)期下降有限，硫磺資源消耗量為463.00萬(wàn)噸，較2023年四季度的465.15萬(wàn)噸，環(huán)比僅下降0.46%。隨著下游產(chǎn)品新增產(chǎn)能的釋放，2024年一季度消費(fèi)量較2023年一季度的442.41萬(wàn)噸，同比增加4.65%。消費(fèi)量增加，一定程度支撐硫磺市場(chǎng)業(yè)者心態(tài)，釋放利多支撐，支撐硫磺價(jià)格上行。

港口庫(kù)存增加，利空硫磺市場(chǎng)價(jià)格

2024年一季度硫磺港口庫(kù)存繼續(xù)攀高，曾一度突破300萬(wàn)噸，為300.40萬(wàn)噸；截至2024年3月31日硫磺港口庫(kù)存為300萬(wàn)噸，較2023年12月31日的266萬(wàn)噸，提升12.78%；較2023年3月31日的152.05萬(wàn)噸，提升97.30%。庫(kù)存的高位讓市場(chǎng)業(yè)者入市積極性降低，囤貨意愿減少；按需采購(gòu)下，硫磺市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度有限，這也是3月硫磺市場(chǎng)“旺季不旺”的本質(zhì)原因。

三、二季度市場(chǎng)展望與分析

預(yù)計(jì)二季度硫磺市場(chǎng)價(jià)格先漲后跌。具體原因如下：

供應(yīng)面，外盤(pán)價(jià)格相對(duì)高位下，二季度進(jìn)口硫磺資源數(shù)量或減少35%左右。此外，二季度伊始，因國(guó)內(nèi)裝置計(jì)劃?rùn)z修以及煉油裝置負(fù)荷降低等原因，副產(chǎn)品硫磺產(chǎn)量或減少，損失量或超20萬(wàn)噸；這是二季度硫磺市場(chǎng)價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素。不過(guò)隨著裝置復(fù)工，以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)釋放，產(chǎn)量或增加明顯，預(yù)計(jì)增加15%；在供應(yīng)利空的影響下，硫磺市場(chǎng)價(jià)格或出現(xiàn)拐點(diǎn)。

需求面，二季度初期，下游產(chǎn)品裝置開(kāi)工負(fù)荷變化不大，市場(chǎng)仍存在剛性需求，或支撐硫磺價(jià)格上漲。然而隨著下游產(chǎn)品自身交投轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)裝置開(kāi)工率下降概率較大，對(duì)原料硫磺消費(fèi)量或減少12%左右，繼而反向拖累原料硫磺市場(chǎng)價(jià)格。

港口庫(kù)存面，據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研港口庫(kù)存約60%為下游磷肥生產(chǎn)企業(yè)的原料囤儲(chǔ)庫(kù)存，多用于自身生產(chǎn)使用，資源市場(chǎng)流通性較小，對(duì)硫磺市場(chǎng)供應(yīng)面釋放利空相對(duì)弱勢(shì)。不過(guò)整體港口庫(kù)存高位，一方面下游磷肥生產(chǎn)企業(yè)新增硫磺采購(gòu)需求較低，另一方面對(duì)市場(chǎng)業(yè)者心態(tài)形成悲觀影響，對(duì)硫磺市場(chǎng)價(jià)格或持續(xù)釋放利空影響。

消息面，下游產(chǎn)品硫酸的價(jià)格接連上漲后回落，反向拖累原料硫磺市場(chǎng)價(jià)格；且隨著銅價(jià)上漲，冶煉酸裝置開(kāi)工負(fù)荷或提升，硫酸資源供應(yīng)逐漸充裕下，價(jià)格難以再次上漲，對(duì)原料硫磺市場(chǎng)的支撐作用或不復(fù)存在。另外，雖然當(dāng)前外盤(pán)硫磺價(jià)格相對(duì)高位，但隨著全球硫磺消費(fèi)旺季的結(jié)束，價(jià)格繼續(xù)上漲或存在難度，預(yù)計(jì)二季度對(duì)國(guó)內(nèi)硫磺市場(chǎng)的支撐作用或逐漸減弱。