一周大宗商品觀點

過去兩周，國內(nèi)市場總體逐步擺脫下跌趨勢，價格呈現(xiàn)上漲形態(tài)，資本市場表現(xiàn)有明顯好轉(zhuǎn)。權(quán)益市場延續(xù)春節(jié)后的反彈趨勢，大盤指數(shù)重新站穩(wěn)3000點；全球股市總體呈亢奮狀態(tài)，歐美日及部分新興市場股票指數(shù)均呈拉高姿態(tài)，并有快速拉高跡象；期貨方面，商品期貨過去兩周總體回暖，商品價格指數(shù)重新站上60日均線，工業(yè)品呈見底回升狀態(tài)，仍受趨勢壓制但各項指標明顯好轉(zhuǎn)；農(nóng)產(chǎn)品明顯好轉(zhuǎn)，連續(xù)三周收陽。

國內(nèi)宏觀：受季節(jié)性因素以及春節(jié)錯位因素影響，制造業(yè)景氣程度略有下降，指數(shù)錄得49.1%，非制造業(yè)上午活動回升0.7個百分點至51.4%，綜合PMI指標與上月持平，均為50.9%；因缺乏宏觀數(shù)據(jù)指引，高頻數(shù)據(jù)指引有限，但需求回暖向好姿態(tài)并未發(fā)生顯著改變，交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，截止到27日數(shù)據(jù)，春節(jié)33天發(fā)送旅客人數(shù)較2023年增長10.6%，較2019年增長9.1%。

國際宏觀：美國債收率近期總體上漲，美聯(lián)儲預(yù)期管理效果顯著；市場普遍預(yù)期日本將結(jié)束負利率時代，但值得注意的是，日本央行加息往往意味著風(fēng)險的臨近，日本最近兩次加息周期后不長時間均出現(xiàn)全球性危機，最近兩次分別為互聯(lián)網(wǎng)危機和金融危機；美國核心PCE數(shù)據(jù)創(chuàng)2023年4月份以來最大環(huán)比反彈，符合市場預(yù)期，同比增速回落至2.8%，為2021年3月以來最小增幅；歐美制造業(yè)繼續(xù)維持相對弱勢，日本制造業(yè)PMI持平，歐洲PMI初值喜憂參半，德國制造業(yè)形勢日益嚴峻。

政策視角：住建部、金融監(jiān)管總局聯(lián)合召開會議強調(diào)，按照協(xié)調(diào)機制“應(yīng)建盡建”原則，3月15日前，地級及以上城市要建立融資協(xié)調(diào)機制截至2月28日，全國31個省份276個城市已建立城市融資協(xié)調(diào)機制，共提出房地產(chǎn)項目約6000個，商業(yè)銀行快速進行項目篩選，審批通過貸款超2000億元。繼歐洲之后，美國或在對中國新能源汽車采取行動；工信部等七部門發(fā)布《關(guān)于加快推動制造業(yè)綠色化發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，到2030年，制造業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型成效顯著，主要再生資源循環(huán)利用量達到5.1億噸，大宗工業(yè)固廢綜合利用率達到62%。中央財經(jīng)委員會第四次會議研究研究大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新問題，研究有效降低全社會物流成本問題。

市場在短暫恐慌交易之后重新回歸復(fù)蘇邏輯，市場信心依舊不足，但很難再出現(xiàn)恐慌性下跌。市場短期聚焦3月份重要會議指引，總體看政策或相對穩(wěn)定，短期和中長期政策仍舊均衡。在歐美股市未出現(xiàn)大幅下挫的情況下，商品市場或總體保持暖意，工業(yè)品農(nóng)產(chǎn)品均有可能延續(xù)上行狀態(tài)。

宏觀數(shù)據(jù)

1、國家統(tǒng)計局發(fā)布70城房價數(shù)據(jù)，1月份新房和二手房價環(huán)比下降城市分別有56個和68個，比上月分別減少6個和2個，近11個月來首次出現(xiàn)房價上漲城市數(shù)量增加。同時，房價環(huán)比降幅整體收窄，深圳二手房價環(huán)比下降1.6%領(lǐng)跌全國，上海新房價格環(huán)比漲幅位居第一；房價同比則整體延續(xù)降勢。

2、國家鐵路局公布數(shù)據(jù)，2024年1月，鐵路固定資產(chǎn)投資完成423億元，同比增長11.6%。

【分析】根據(jù)國家鐵路集團有限公司數(shù)據(jù)，2023年全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資7645億元，同比增長7.5%。2023年鐵路固定資產(chǎn)投資月均637.08億元，12月投資額接近月均投資額的兩倍。也正是2022年12月投資的高企，使全年固定資產(chǎn)投資最終超過7600億元大關(guān)，完成全年任務(wù)。2023年國鐵集團計劃投產(chǎn)新線3000公里以上，其中高鐵2500公里，2023年鐵路建設(shè)任務(wù)超額完成。

3、近日，英國國家統(tǒng)計局公布最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度，英國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比下降0.3%，為連續(xù)第二個季度下滑。盡管英國政府沒有對“衰退”進行官方定義，但連續(xù)2個季度的負增長已被經(jīng)濟學(xué)家視為“技術(shù)性衰退”。據(jù)英國國家統(tǒng)計局測算，2023年英國GDP僅增長0.1%，除去受疫情影響的2020年，這是自2009年以來最糟糕的經(jīng)濟增長表現(xiàn)。數(shù)據(jù)還顯示，英國人均GDP連續(xù)7個季度萎縮，是自1955年有官方經(jīng)濟數(shù)據(jù)記錄以來最糟糕的表現(xiàn)。

4、據(jù)國新辦交通運輸高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)中國式現(xiàn)代化新-聞發(fā)布會消息，春運期間人員流動空前活躍，出行總量創(chuàng)歷史同期新高。截至2月27日，春運前33天，全社會跨區(qū)域人員流動量達到72.04億人次，同比2023年增長10.6%，比2019年增長9.1%。

5、美國1月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比漲幅從上個月的0.2%反彈至0.4%，符合市場預(yù)期，創(chuàng)2023年4月以來最大漲幅。同比增速則回落至2.8%，為2021年3月以來最小增幅。

政策視角

1、中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經(jīng)委員會主任習(xí)近平2月23日下午主持召開中央財經(jīng)委員會第四次會議，研究大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新問題，研究有效降低全社會物流成本問題。習(xí)近平在會上發(fā)表重要講話強調(diào)，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，要鼓勵引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新。物流是實體經(jīng)濟的“筋絡(luò)”，聯(lián)接生產(chǎn)和消費、內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)，必須有效降低全社會物流成本，增強產(chǎn)業(yè)核心競爭力，提高經(jīng)濟運行效率。

【分析】大規(guī)模設(shè)備更新和消費品依舊換新均可以理解為消費端的措施。當前我國工業(yè)生產(chǎn)設(shè)備處于更新?lián)Q代周期，有更新?lián)Q代的需要，展開大規(guī)模設(shè)備更新也是適應(yīng)AI時代提升生產(chǎn)效率的需要。從商品視角看，大規(guī)模設(shè)備更新一方面會刺激傳統(tǒng)材料的需求，包括金屬及非金屬材料；另一方面設(shè)備更替后舊設(shè)備進入回收利用環(huán)節(jié)，會帶來大量再生材料的供給，會增加再生金屬材料，再生塑料，再生橡膠等供應(yīng)。

2、國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署進一步做好防范化解地方債務(wù)風(fēng)險工作。會議指出，要強化源頭治理，遠近結(jié)合、堵疏并舉、標本兼治，加快建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機制，在高質(zhì)量發(fā)展中逐步化解地方債務(wù)風(fēng)險。

3、國務(wù)院以“建立健全公平競爭制度，加快完善全國統(tǒng)一大市場基礎(chǔ)制度規(guī)則”為主題，進行第六次專題學(xué)習(xí)。國務(wù)院總理李強指出，要全面清理妨礙統(tǒng)一市場和公平競爭的政策規(guī)定，大力破除各種市場準入的顯性和隱性壁壘，持續(xù)治理地方保護、市場分割、招商引資亂象等突出問題。進一步完善產(chǎn)權(quán)保護、市場準入、公平競爭、社會信用等基礎(chǔ)制度規(guī)則，細化操作性強的配套政策，深化財稅、統(tǒng)計等方面改革。

4、近日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部下發(fā)通知，要求各地科學(xué)編制2024年、2025年住房發(fā)展年度計劃。各地要科學(xué)編制規(guī)劃，認真組織實施，根據(jù)人口變化確定住房需求，根據(jù)住房需求科學(xué)安排土地供應(yīng)、引導(dǎo)配置金融資源，實現(xiàn)以人定房，以房定地、以房定錢，促進房地產(chǎn)市場供需平衡、結(jié)構(gòu)合理，防止市場大起大落。

【分析】土地供應(yīng)對房地產(chǎn)市場價格形成和調(diào)節(jié)起著重要作用。土地供給量的變化將直接影響房地產(chǎn)的供需格局并導(dǎo)致市場價格的波動。合理科學(xué)的土地供應(yīng)調(diào)控，對于實現(xiàn)房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展和預(yù)防房地產(chǎn)市場風(fēng)險至關(guān)重要。在房地產(chǎn)市場供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生重大變化的背景下，該通知從影響房地產(chǎn)供需格局的源頭入手，有利于引導(dǎo)各地根據(jù)住房需求科學(xué)安排土地供應(yīng)，促進房地產(chǎn)市場供需平衡、結(jié)構(gòu)合理，推動我國房地產(chǎn)市場健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

5、央行26日召開做好金融五篇大文章工作座談會，議指出，中央金融工作會議強調(diào)，要著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，切實加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。

6、中共中央政治局2月29日召開會議，討論國務(wù)院擬提請第十四屆全國人民代表大會第二次會議審議的《政府工作報告》稿。會議指出，今年工作要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破。積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效，增強宏觀政策取向一致性，營造穩(wěn)定透明可預(yù)期的政策環(huán)境。要大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

7、工信部等七部門發(fā)布《關(guān)于加快推動制造業(yè)綠色化發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，到2030年，制造業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型成效顯著，主要再生資源循環(huán)利用量達到5.1億噸，大宗工業(yè)固廢綜合利用率達到62%。

【分析】再生材料是未來的“城市礦山”，隨著我國再生資源累積量到達一定程度，如何讓這些資源能夠循環(huán)起來，并成為社會的資源是關(guān)乎未來原材料安全。《意見》的提出給未來再生資源利用行業(yè)發(fā)展提供基礎(chǔ)。另外結(jié)合中央財經(jīng)委員會第四次會議中提及的大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，未來一段時間再生資源利用或有較大發(fā)展，一系列政策或出臺。

8、日本央行委員高田創(chuàng)表示，隨著日本央行的物價目標即將實現(xiàn)，結(jié)束負利率政策的呼聲正在央行內(nèi)部高漲。日本央行必須考慮全面改革其超寬松貨幣政策，包括退出負利率和債券收益率曲線控制（YCC）政策。

【分析】2024年宏觀經(jīng)濟政策中的一個灰犀牛事件就是日本央行結(jié)束負利率。從歷史統(tǒng)計結(jié)果看，日本進入加息進程后對全球經(jīng)濟影響深遠，最近兩次日本央行加息不長時間后分別出現(xiàn)了左右的互聯(lián)網(wǎng)危機和次貸危機。

9、住建部、金融監(jiān)管總局聯(lián)合召開會議強調(diào)，按照協(xié)調(diào)機制“應(yīng)建盡建”原則，3月15日前，地級及以上城市要建立融資協(xié)調(diào)機制。要嚴格按照標準做好項目篩選，督促及時將不合格項目移出“白名單”。截至2月28日，全國31個省份276個城市已建立城市融資協(xié)調(diào)機制，共提出房地產(chǎn)項目約6000個，商業(yè)銀行快速進行項目篩選，審批通過貸款超2000億元。

10、據(jù)路透社報道，當?shù)貢r間2月29日，美國總統(tǒng)拜登宣稱，中國汽車可能會充斥美國市場，“給我們的國家安全帶來風(fēng)險”。他還宣布，美國政府將“采取前所未有的行動”加以應(yīng)對。拜登最后宣布，美國政府將“采取前所未有的行動”，確?！皝碜灾袊攘钊藫?dān)憂的國家的進口汽車不會破壞我們的國家安全”。他聲稱，“我已指示商務(wù)部長對采用來自令人擔(dān)憂國家技術(shù)的聯(lián)網(wǎng)汽車進行調(diào)查，并采取行動應(yīng)對風(fēng)險。”

【分析】中國汽車行業(yè)近年來取得突破式發(fā)展，2023年國內(nèi)汽車出口量達到491萬輛，同比增加57.9%，成為全球第一大汽車出口國，排名第二的是日本，出口量為442萬輛。中國汽車出口大幅增加，特別是新能源汽車的出口引起傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)大國的“恐慌”，歐洲對中國電動汽車等產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)起貿(mào)易救濟調(diào)查，拜登政府亦有可能對中國汽車發(fā)起類似行動。

產(chǎn)業(yè)觀察

1、截至今年2月20日，國開行已發(fā)放城中村改造專項借款360多億元，涉及北京、上海、廣州等32個城市223個項目，惠及城中村居民26萬戶，支持建設(shè)安置房54萬套。國開行要求，下一步要推進服務(wù)保障性住房建設(shè)和城中村改造工作取得扎實新成效，加快推動項目落地。

2、據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報告顯示，2024年3月空冰洗排產(chǎn)總量合計為3694萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績增長17.3%。具體來看，3月份家用空調(diào)排產(chǎn)2213萬臺，較去年同期實績增長25.2%；冰箱排產(chǎn)837萬臺，較去年同期實績增長8.4%；洗衣機排產(chǎn)644萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績增長5.4%。

3、據(jù)《參考消息》網(wǎng)站援引路透社2月27日報道，俄羅斯當天宣布，將從3月1日起實施為期6個月的汽油出口禁令，以彌補消費者和農(nóng)民日益增長的需求，也讓煉油廠能夠按計劃進行維修。包括歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟其他四個成員國（白俄羅斯、哈薩克斯坦、亞美尼亞和吉爾吉斯斯坦）、蒙古國、烏茲別克斯坦以及脫離格魯吉亞的阿布哈茲和南奧塞梯地區(qū)不受此次禁令影響。

【分析】歐洲某國是石油產(chǎn)品出口大國，但汽油出口量不高，從今年年初到2月中旬，歐洲某國的汽油月出口量約64萬噸，在受到歐美限制后更多流向了亞太地區(qū)。歐洲某國汽油需求一般在春季開始回升、夏季達到高峰，而即將到來的檢修季和個別大型煉廠裝置受損引發(fā)了其國內(nèi)未來供應(yīng)擔(dān)憂，實際上歐洲某國的汽油出口量從2月起就已經(jīng)開始逐漸下降而轉(zhuǎn)售國內(nèi)。去年9月至11月歐洲某國也曾短暫實施了汽油出口臨時禁令，目的同樣是穩(wěn)定國內(nèi)汽油市場價格。具體數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，去年三個月出口禁令期間，東南亞主流市場的汽油庫存表現(xiàn)平穩(wěn)，汽油裂解價差先跌至年內(nèi)最低后反彈回升，禁令影響并不顯著。因此，盡管考慮到本次禁令時間長達半年，可能會對夏季需求高峰期的油價形成一定提振，但整體影響依然較小。

4、國務(wù)院新-聞辦舉行新-聞發(fā)布會，介紹交通運輸高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)中國式現(xiàn)代化有關(guān)情況。數(shù)據(jù)顯示，五年來，我國交通基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)更強。綜合交通運輸網(wǎng)絡(luò)里程超過600萬公里；鐵路營業(yè)里程15.9萬公里，其中高速鐵路4.5萬公里；全國公路總里程544.1萬公里，其中高速公路18.4萬公里；內(nèi)河航道通航里程12.8萬公里，其中高等級航道1.7萬公里；擁有港口生產(chǎn)性碼頭泊位近2.2萬個，其中萬噸級碼頭2883個；民航運輸機場達到259個，其中年旅客吞吐量超千萬人次的機場38個。

5、中國工程機械工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1月份銷售各類挖掘機12376臺，同比增長18.5%。這也意味著挖掘機銷量在經(jīng)歷連續(xù)12個月同比負增長后終于“轉(zhuǎn)正”。

【分析】挖掘機銷量增速同比轉(zhuǎn)正反映出我國的工程機械市場正在逐步回暖，同時也反映出我國的基建開工正在持續(xù)上升。雖然2023年1月受春節(jié)假期影響，開工較少，存在基數(shù)較低的影響。但是今年1月份的挖掘機銷量同比轉(zhuǎn)正更主要是排放升級背景下，海外訂單增加帶來的出口增加，以及國內(nèi)基建項目的投資加速落地，多數(shù)基建項目加速開工帶來新需求的帶動。未來隨著天氣的逐漸漸暖，更多的基建項目以及地產(chǎn)項目會開啟施工，屆時對挖掘機的需求或?qū)⑦M一步上升，進而帶動對相關(guān)大宗商品的需求，加速工程機械行業(yè)的回暖。

熱點追蹤

1、美國國防部副助理部長Daniel Shapiro周二向參議院外交關(guān)系委員會的一個小組委員會表示，在胡塞武裝領(lǐng)導(dǎo)的、針對紅海航運的襲擊發(fā)生之后，美國襲擊了也門230個目標。這為空襲行動提供了迄今最詳細的公開數(shù)據(jù)。

2、中國常駐聯(lián)合國代表團臨時代辦戴兵27日在安理會敘利亞政治人道問題公開會上發(fā)言，呼吁有關(guān)各方控制巴以沖突升級對敘利亞局勢的外溢影響。戴兵說，過去4個月來，以色列持續(xù)通過其占領(lǐng)的戈蘭高地向敘境內(nèi)多個地點發(fā)動空襲，中方對此深表關(guān)切。中方呼吁各方保持克制，避免加劇緊張局勢。域外大國要為推動局勢降溫、防止沖突蔓延擴大發(fā)揮建設(shè)性作用。