【導(dǎo)語(yǔ)】 近幾年國(guó)內(nèi)硫磺價(jià)格波動(dòng)受供應(yīng)面影響較大，需求面相對(duì)穩(wěn)定。2024年國(guó)內(nèi)煉油等新增產(chǎn)能難以避免的帶來(lái)硫磺的產(chǎn)量增加，考慮到硫磺需求結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，主要下游磷肥等發(fā)展相對(duì)成熟，2024年國(guó)內(nèi)硫磺價(jià)格面臨下行壓力。

分析近幾年國(guó)內(nèi)硫磺價(jià)格變化背后的驅(qū)動(dòng)因素，可以發(fā)現(xiàn)基本面，尤其是硫磺供應(yīng)變化帶來(lái)的影響較為明顯。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及下游行業(yè)整體好轉(zhuǎn)，2020年至2021年，國(guó)內(nèi)硫磺價(jià)格緩慢向上調(diào)整。2022年上半年，由于國(guó)內(nèi)煉廠檢修以及進(jìn)口減少，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)收緊，硫磺價(jià)格超季節(jié)性上漲，后期隨著供應(yīng)端恢復(fù)以及需求減弱，價(jià)格較快回調(diào)。2023年由于國(guó)內(nèi)前期新增產(chǎn)能帶來(lái)的產(chǎn)量可觀，國(guó)際進(jìn)口成本下行也刺激進(jìn)口貿(mào)易商增加進(jìn)口，供應(yīng)整體較為寬松，加之需求一般，2023年價(jià)格整體處于歷史5年低位水平。

回顧2023年硫磺：國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足，高于歷史同期

國(guó)內(nèi)硫磺產(chǎn)量主要來(lái)自于煉油及天然氣開(kāi)采過(guò)程副產(chǎn)，無(wú)自用，因此產(chǎn)量即可視為商品量。2019-2022年隨著基數(shù)增加，中國(guó)硫磺產(chǎn)量增速放緩。但2022年部分新增產(chǎn)能于年底投產(chǎn)，且2023年市場(chǎng)裝置檢修相對(duì)較少，總產(chǎn)量為956.42萬(wàn)噸，同比增加9.83%，較2022年提升5.77個(gè)百分點(diǎn)。

硫磺產(chǎn)品進(jìn)口量是國(guó)內(nèi)需求量的重要補(bǔ)充，隨著產(chǎn)量的增加，近年來(lái)進(jìn)口依存度呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，但2023年受?chē)?guó)內(nèi)需求及進(jìn)口成本因素影響，進(jìn)口量出現(xiàn)增長(zhǎng)，進(jìn)口依賴度也呈現(xiàn)相應(yīng)增加，為49.68%，較2022年增加6.90個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)， 2023年全年進(jìn)口量達(dá)到883.28萬(wàn)噸，較2022年增加15.50%。但由于國(guó)內(nèi)需求一般，國(guó)內(nèi)進(jìn)口增量主要反映到主要港口庫(kù)存水平的上漲：10月下旬國(guó)內(nèi)主要港口硫磺庫(kù)存達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)278.50萬(wàn)噸，同時(shí)也是2021年以來(lái)的高點(diǎn)。

2023年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量及進(jìn)口量的增加，在需求回落的背景下，不僅反映到社會(huì)庫(kù)存，尤其是港口庫(kù)存的增長(zhǎng)，還反映到價(jià)格的下行。從階段價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，2023年硫磺價(jià)格雖仍呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，但春耕及秋季備肥傳統(tǒng)旺季價(jià)格上漲乏力。從整體價(jià)格來(lái)看，2023年固體硫磺全國(guó)均價(jià)為936.51元/噸，液體硫磺全國(guó)均價(jià)為903.10元/噸。固體、液體硫磺最高價(jià)均出現(xiàn)在1月初，最高價(jià)分別為1233.63元/噸和1185.83元/噸，最低價(jià)均出現(xiàn)在7月初，最低價(jià)分別為690.00元/噸和640.83元/噸，價(jià)格最大波動(dòng)幅度分別為543.63元/噸和545元/噸，價(jià)格波動(dòng)幅度也小于近幾年同期水平。

展望2024年硫磺：供應(yīng)充裕，價(jià)格難漲

供應(yīng)面：供應(yīng)增加，壓力仍存

隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)，一方面將影響國(guó)內(nèi)硫磺產(chǎn)量，另一方面供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)期也會(huì)影響國(guó)內(nèi)下游采購(gòu)意愿，從而影響價(jià)格。此外作為主要的需求國(guó)，中國(guó)國(guó)內(nèi)供應(yīng)增長(zhǎng)將影響對(duì)進(jìn)口資源的需求，從而影響國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口成本，最終反作用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格。2024年有新增煉化一體化項(xiàng)目投產(chǎn)計(jì)劃，考慮到裝置體量及投產(chǎn)時(shí)間，預(yù)計(jì)對(duì)硫磺年產(chǎn)量有較大影響，預(yù)計(jì)在1020.00萬(wàn)噸，較2023年增長(zhǎng)6.65%；進(jìn)口量則在產(chǎn)量增加及庫(kù)存較高的前提下出現(xiàn)減少，或在768.02萬(wàn)噸，較2023年減少13.05%。整體而言，新增供應(yīng)存增加預(yù)期，賣(mài)方銷(xiāo)售壓力或加大。

表 1 2024年國(guó)內(nèi)新增硫磺裝置統(tǒng)計(jì)表

單位：萬(wàn)噸

需求面：增量有限，支撐不足

2024年需求面或有改觀，下游硫磺酸、己內(nèi)酰胺、鈦白粉裝置等存在新增產(chǎn)能，對(duì)原料硫磺的消耗量存在增加預(yù)期；不過(guò)考慮到硫酸自身供應(yīng)及需求，預(yù)計(jì)開(kāi)工負(fù)荷不高，硫磺總消費(fèi)量預(yù)計(jì)在1868.54萬(wàn)噸，較2023年增長(zhǎng)5.10%。此外，若主力需求磷肥市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，且對(duì)原料硫磺囤貨量減少，需求增量或相對(duì)較小，對(duì)原料硫磺市場(chǎng)的支撐或略顯不足。

表 2 2024年國(guó)內(nèi)硫磺下游新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

港口庫(kù)存：高位盤(pán)整，利空市場(chǎng)

2023年硫磺資源進(jìn)口量增加，疊加市場(chǎng)需求面疲軟，港口庫(kù)存增加明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2022-2024年國(guó)內(nèi)硫磺港口庫(kù)存最大值出現(xiàn)在2023年10月27日為278.5萬(wàn)噸，最小值出現(xiàn)在2022年4月30日為112.78萬(wàn)噸，差值165.72萬(wàn)噸。2024年雖然硫磺資源進(jìn)口量存在減少預(yù)期，但因需求面表現(xiàn)一般，港口庫(kù)存消耗速率或相對(duì)緩慢；預(yù)計(jì)港口庫(kù)存延續(xù)2023年高位盤(pán)整的狀態(tài)，對(duì)硫磺市場(chǎng)價(jià)格形成利空。此外，若港口庫(kù)存集中釋放，供應(yīng)壓力彰顯，硫磺市場(chǎng)價(jià)格或持續(xù)下跌。

后市展望：2024年硫磺市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)主要關(guān)注國(guó)內(nèi)硫磺資源供應(yīng)，若前期規(guī)劃產(chǎn)能順利投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將進(jìn)一筆提升；港口庫(kù)存仍需時(shí)間緩解，預(yù)計(jì)下游囤貨意愿不足。此外關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，若經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖，全球需求面好轉(zhuǎn)，硫磺市場(chǎng)價(jià)格存在上行可能；若全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)欠佳，全球硫磺需求面繼續(xù)表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)多元化萎縮，國(guó)際硫磺價(jià)格低位盤(pán)整，國(guó)內(nèi)硫磺價(jià)格將承受上方壓力。

雖然未來(lái)硫磺資源仍需進(jìn)口資源補(bǔ)給，但隨著國(guó)內(nèi)硫磺產(chǎn)量的增加，國(guó)內(nèi)煉廠競(jìng)爭(zhēng)加劇，需求定價(jià)或更為突出；2024年在磷肥和硫酸價(jià)格支撐偏弱，硫磺市場(chǎng)價(jià)格或上行空間有限。此外由于一季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季或面臨部分硫磺新增產(chǎn)能投產(chǎn)的窗口，供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)期或?qū)е峦静煌星樵俅纬霈F(xiàn)。

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，2024年硫磺市場(chǎng)價(jià)格較2023年波動(dòng)幅度或小幅增加，價(jià)格下行壓力相對(duì)較大，預(yù)計(jì)2024年固體和液體硫磺全國(guó)均價(jià)均值為908.08元/噸，同比下跌1.30%。隨著傳統(tǒng)化肥的轉(zhuǎn)型，種植農(nóng)作物的變更，傳統(tǒng)化肥市場(chǎng)需求或繼續(xù)減少；但是考慮到未來(lái)包含鈦白粉、己內(nèi)酰胺及磷酸鐵鋰仍有產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃，若能按期投產(chǎn)，對(duì)原料硫磺的消耗量將增加。整體而言，2024年硫磺市場(chǎng)的新增供應(yīng)或大于市場(chǎng)新增需求，社會(huì)庫(kù)存消化面臨比較大的壓力。2025-2026年在產(chǎn)量不斷提升下，市場(chǎng)業(yè)者囤貨舉動(dòng)減少，包含港口庫(kù)存在內(nèi)的社會(huì)庫(kù)存或降低；需求面相對(duì)樂(lè)觀下，市場(chǎng)價(jià)格存在小幅上行的可能；預(yù)計(jì)2025年和2026年固體和液體硫磺全國(guó)均價(jià)均值分別為982元/噸和1017元/噸。