【導(dǎo)語】在宏觀情景美聯(lián)儲降息預(yù)期進一步走強，供應(yīng)情景之下歐佩克仍然維持較好的減產(chǎn)紀律性，需求情景之下未出現(xiàn)實質(zhì)性的需求走弱的情景假設(shè)下，預(yù)計未來三個月原油價格將會維持2024年1月份79.64美元/桶，2024年2月份82.30美元/桶，2024年3月份84.18美元/桶。

一、12月份油價驅(qū)動的主要情景

12月份以來原油價格漲幅超2%共有6次。根據(jù)對于這段時間驅(qū)動油價變動的事件溢價整理，本月以來供應(yīng)情景之下OPEC+減產(chǎn)政策不及預(yù)期造成了月初原油價格接連下挫，其后隨著對于供應(yīng)情景悲觀情緒減弱，以及美聯(lián)儲表示加息已經(jīng)結(jié)束的鴿派發(fā)言，造成宏觀情景對于油價的支撐作用提升，同時隨機情景之下紅海運輸危機造成油價脈沖式上行，供應(yīng)情景、宏觀情景和隨機情景共同作用導(dǎo)致原油價格在后半月表現(xiàn)出回升態(tài)勢。

復(fù)盤此前對于油價的預(yù)估，正如我們在《【產(chǎn)油國深度分析】NO.1：OPEC+額外減產(chǎn)220萬桶天 為何油價不漲反跌？》一文中所說，我們將產(chǎn)量配額和目前實際產(chǎn)量做對比，可以看到，在11月份OPEC+會議宣布的220萬/天減產(chǎn)量的背后，考慮到一些國家目前產(chǎn)量水平需要增產(chǎn)才能完成2024年1-3月份產(chǎn)量配額，以及220萬桶/天的減產(chǎn)量中沙特和歐洲某國均是延長前期的減產(chǎn)，目前產(chǎn)量相較2024年產(chǎn)量配額差值僅有67.5萬桶/天。相對于此前市場預(yù)期的100-200萬桶/天減產(chǎn)有一定距離，因此導(dǎo)致了公布減產(chǎn)額度后油價持續(xù)下跌，WTI原油跌破70美元/桶以下價位，這是造成此前我們對于油價的預(yù)測高于實際油價的主要原因。

二、后市主要情景如何變化？

展望后市，從宏觀情景看，當(dāng)前金油比、銅油比已經(jīng)持續(xù)走強至歷史高位，短期原油價格進一步下跌空間有限，預(yù)計在宏觀情景加息壓制作用到頂，降息預(yù)期逐步增強的背景下，油價重心仍將逐步回升。

從供應(yīng)情景看，12月份安哥拉退出歐佩克，市場一度產(chǎn)生了對于歐佩克聯(lián)盟統(tǒng)一性的質(zhì)疑，但從油價表現(xiàn)看，這種質(zhì)疑引發(fā)的油價波動較小。由于目前歐佩克側(cè)供應(yīng)彈性更大，需要關(guān)注歐佩克11月底的會議在1月份開始實施的實際減產(chǎn)情況，這一情景仍將是2024年影響油價波動的主要情景。

從隨機情景看，紅海運輸危機對于原油價格主要起到脈沖式支撐，即短期市場擔(dān)憂引發(fā)油價上漲，但在運輸危機解決，這種短期漲幅將被抹平。由于蘇伊士運河原油運輸量大于曼德海峽原油運輸量，對比2021年3月蘇伊士運河堵塞事件，預(yù)計本次運輸危機對于油價的脈沖式支撐力度將小于蘇伊士運河堵塞引發(fā)的油價漲幅。

三、對未來三個月的原油價格預(yù)測

截止12月27日，12月份WTI原油價格月均價為72.32美元/桶。在宏觀情景美聯(lián)儲降息預(yù)期進一步走強，供應(yīng)情景之下歐佩克仍然維持較好的減產(chǎn)紀律性，需求情景之下未出現(xiàn)實質(zhì)性的需求走弱的情景假設(shè)下，預(yù)計未來三個月原油價格將會維持2024年1月份79.64美元/桶，2024年2月份82.30美元/桶，2024年3月份84.18美元/桶。