【導(dǎo)語】2024年6月份，汽油供需差值重新進(jìn)入緊縮趨勢(shì)，柴油供需差值則繼續(xù)擴(kuò)張，兩類產(chǎn)品6月均價(jià)均違背了與供需差值的反向聯(lián)動(dòng)規(guī)律。6月部分企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整，導(dǎo)致汽、柴油產(chǎn)量均出現(xiàn)明顯下滑，另外消費(fèi)量表現(xiàn)也較為平淡，7月份或?qū)⒂兴纳?，預(yù)計(jì)下期汽油、柴油供需差值仍延續(xù)本期同樣走勢(shì)。

2024年6月份，國內(nèi)汽油供需差值再度進(jìn)入緊縮趨勢(shì)，柴油則符合上期預(yù)測(cè)繼續(xù)擴(kuò)張。

生產(chǎn)端：年內(nèi)檢修高點(diǎn)已結(jié)束，但日均加工量環(huán)比下降

6月份國內(nèi)煉油企業(yè)檢修情況較前兩月明顯減少，但仍處于年內(nèi)檢修損失量相對(duì)較高的階段。煉油一次裝置檢修損失量同比減少11.95%，從不同隸屬來看，主營單位6月份一次裝置檢修損失量環(huán)比減少25.38%，6月2家企業(yè)結(jié)束檢修月中重啟，另外2家企業(yè)分別在月初與月末新進(jìn)入檢修；與主營不同表現(xiàn)，獨(dú)立煉廠一次裝置檢修損失量環(huán)比出現(xiàn)增長，盡管幅度不足1%，但數(shù)值超280萬噸，同樣，2家企業(yè)月中結(jié)束檢修重啟，新進(jìn)入檢修的企業(yè)6家，一次裝置年產(chǎn)能達(dá)到2070萬噸。

值得注意的是，盡管主營單位裝置重啟、檢修損失減少，但6月份主營單位生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整，原油加工量顯著減少，6月份日均加工量環(huán)比減少2.78%，與之形成對(duì)比，全國日均原油加工量環(huán)比減少2.01%。這一變化導(dǎo)致下游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)章首罡叩钠裼彤a(chǎn)量相應(yīng)降低，當(dāng)月國內(nèi)總產(chǎn)量分別環(huán)比下滑8.82%、7.74%。

汽油市場(chǎng)：供需差值再度回歸緊縮態(tài)勢(shì)，國內(nèi)供應(yīng)明顯下滑

國內(nèi)汽油供需差值底部區(qū)間震蕩，6月預(yù)估值再次進(jìn)入收縮狀態(tài)，主因是供應(yīng)量緊縮較需求量更甚，但實(shí)際批發(fā)均價(jià)未與供需差值呈反向聯(lián)動(dòng)規(guī)律，可見本期價(jià)格受供需影響相對(duì)較小。2024年6月份，國內(nèi)汽油供需差值預(yù)測(cè)值下降到854萬噸，較5月實(shí)際值減少6.97%，汽油供需面均出現(xiàn)降量的情況，但供應(yīng)面減少量高出需求面減少量近2倍，因此導(dǎo)致了供需差值已處于底部區(qū)間仍繼續(xù)收緊的局面。6月份汽油批發(fā)價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，高低價(jià)波動(dòng)區(qū)間在105元/噸左右，月均價(jià)環(huán)比下滑0.21%，與供需差值下挫的走勢(shì)對(duì)比，兩者走向一致，違背了反向聯(lián)動(dòng)的規(guī)律。檢修減少，但產(chǎn)量下滑，同時(shí)減產(chǎn)還未對(duì)價(jià)格起到支撐作用，其中不可忽略的重要原因之一，是6月份原油價(jià)格的震蕩上行導(dǎo)致煉油成本增加，進(jìn)而致使煉油利潤下滑，據(jù)卓創(chuàng)資訊利潤模型監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，國內(nèi)綜合煉油利潤虧損近360元/噸，由月初盈轉(zhuǎn)虧，較月初高點(diǎn)下滑近480元/噸。市場(chǎng)行情表現(xiàn)一般無法支撐價(jià)格上行，但利潤承壓相對(duì)降量穩(wěn)價(jià)已是良策。

6月份汽油總供應(yīng)量顯著減少，上游生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整帶動(dòng)產(chǎn)量下降。6月份國內(nèi)汽油產(chǎn)量1290萬噸，環(huán)比下滑8.82%，由于汽油經(jīng)歷了長期的去庫存化過程，其社會(huì)庫存水平已在歷史底部，且連續(xù)數(shù)月供求關(guān)系處于均衡狀態(tài)，因此6月份社會(huì)庫存方面變化甚微，供應(yīng)的減量主要在于產(chǎn)量的變化。上文中已經(jīng)提到，主營單位6月生產(chǎn)計(jì)劃的調(diào)整，導(dǎo)致汽油產(chǎn)量下降，同時(shí)需求也出現(xiàn)萎縮，主營內(nèi)采渠道也沒有出現(xiàn)明顯的增量，獨(dú)立煉廠檢修不降反增，汽油日產(chǎn)量也環(huán)比下滑。

6月份汽油消費(fèi)旺季初期，且端午小長假前后有一定的利好提振，但整體消費(fèi)仍表現(xiàn)不佳。6月份國內(nèi)汽油總需求量1302萬噸，環(huán)比減少2.93%，月內(nèi)端午假期存在一定的出行利好引導(dǎo)下游備貨，但終端需求邊際改善有限，高溫天氣下，燃油車空調(diào)用油需求增長適度放緩消費(fèi)量下挫，另外，月內(nèi)多地降雨量增大，一定程度上影響出行。近期多地汽車“以舊換新”補(bǔ)貼不停，但相對(duì)傳統(tǒng)燃油車來說，新能源汽車補(bǔ)貼力度更大，國內(nèi)新能源汽車在經(jīng)歷前期較為激烈的降價(jià)促銷戰(zhàn)后進(jìn)入穩(wěn)定期，且除價(jià)格階段性穩(wěn)定之外，無論是從技術(shù)層面、供給層面都表現(xiàn)出穩(wěn)定跡象，對(duì)于前期保守觀望的消費(fèi)者而言，消費(fèi)熱情容易被激發(fā)。據(jù)公安部數(shù)據(jù)顯示，上半年新注冊(cè)登記新能源汽車439.7萬輛，同比增長39.41%，創(chuàng)下歷史新高，同時(shí)全國新能源汽車保有量達(dá)2472萬輛，按照年跑2萬公里平均油耗為8的私家車為例，上半年對(duì)汽油消費(fèi)產(chǎn)生的替代量近1500萬噸，替代占比超15%。

對(duì)比去年同期數(shù)據(jù)，6月汽油供需差值同比減少42.45%，實(shí)際批發(fā)均價(jià)同比上漲1.49%，兩者之間存在微弱的反向聯(lián)動(dòng)規(guī)律，實(shí)際供求關(guān)系對(duì)價(jià)格的影響不明顯。盡管汽油供求關(guān)系已進(jìn)入均衡階段，替代產(chǎn)品的快速發(fā)展對(duì)價(jià)格形成無形壓制。若在不考慮汽油社會(huì)庫存的情況下，6月份汽油產(chǎn)消比為99:100，理論上表現(xiàn)為供不應(yīng)求，但原油價(jià)格高企，使得煉廠生產(chǎn)成本持續(xù)高位，一方面煉廠需要減弱油品虧損，另一方面加油站零售需要保證利潤，即便是汽車生產(chǎn)企業(yè)，也會(huì)考慮燃油車與新能源汽車的適用性之間判斷重點(diǎn)研發(fā)方向，汽油價(jià)格在各個(gè)因素推拉之間難以單純受供需基本面所支配。

預(yù)估2024年7月，汽油供需差值或繼續(xù)下滑。6月汽油生產(chǎn)低于消費(fèi)的情況，社會(huì)庫存必然對(duì)6月市場(chǎng)有一定程度的資源補(bǔ)充，因此總供應(yīng)量上看，7月汽油期初庫存或?qū)⑾禄?，但產(chǎn)量將會(huì)隨著生產(chǎn)計(jì)劃的增加而有所提升。需求方面來看，7月進(jìn)入高溫暑期，暑假中遠(yuǎn)途出行將有所增加，同時(shí)燃油車空調(diào)用油需求提升，汽油終端消費(fèi)將有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)7月份需求面轉(zhuǎn)好程度將優(yōu)于供應(yīng)面，因此汽油供需差值或再度下滑，從而對(duì)批發(fā)價(jià)格形成一定的支撐。

柴油市場(chǎng)：多地消費(fèi)下挫，供需差值繼續(xù)擴(kuò)張

2024年6月柴油供需差值向上擴(kuò)張幅度加大，預(yù)測(cè)值環(huán)比漲幅或達(dá)到2.57%，下游需求降量高于供應(yīng)降量，支配當(dāng)月批發(fā)均價(jià)與供需差值呈反向聯(lián)動(dòng)規(guī)律下挫。6月柴油供需差值預(yù)估為4982萬噸，已接近5000萬噸大關(guān)，柴油持續(xù)表現(xiàn)出供應(yīng)過剩局面，但供需差值仍在以緩慢速度擴(kuò)張，這與柴油產(chǎn)品屬性的特殊性，以及與汽油相比其替代產(chǎn)品發(fā)展相對(duì)較慢，有著密切的關(guān)系。其一，柴油在社會(huì)發(fā)展各個(gè)環(huán)節(jié)中都具有重要作用，且同時(shí)具備有一定的戰(zhàn)略屬性，在供應(yīng)方面不會(huì)出現(xiàn)明顯下滑，且社會(huì)庫存保持在中等及以上水平；其二，與汽油替代產(chǎn)品所不同的是，電動(dòng)汽車消費(fèi)群體更大，且價(jià)格、性能方面更易被消費(fèi)群體接受，柴油車目前的替代產(chǎn)品，如電車存在遠(yuǎn)程運(yùn)輸電池續(xù)航問題，LNG重卡也存在站點(diǎn)相對(duì)油站少、用氣成本更高等問題。因此柴油供需差值緩慢穩(wěn)定的擴(kuò)張，可能在短期內(nèi)仍將表現(xiàn)為常態(tài)。

6月柴油總供應(yīng)量環(huán)比下滑，主要?dú)w功于上游生產(chǎn)計(jì)劃的調(diào)整，導(dǎo)致柴油產(chǎn)量下降。6月國內(nèi)柴油產(chǎn)量1638萬噸，環(huán)比下滑7.74%。國內(nèi)柴油長期供應(yīng)相對(duì)充裕，對(duì)價(jià)格難以形成有效支撐，即便二季度上游煉廠處于集中檢修期，柴油產(chǎn)出已明顯減少，柴油批發(fā)價(jià)格仍在階段性低位震蕩。6月份，在生產(chǎn)企業(yè)出貨欠佳、生產(chǎn)庫存高企等因素的綜合影響下，上游調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，柴油產(chǎn)量相應(yīng)減少，日均產(chǎn)量環(huán)比減少4.66%。

6月份國內(nèi)南方多地降雨量驟增，甚至部分地區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，對(duì)國內(nèi)柴油戶外終端消費(fèi)的打擊不言而喻，總需求量下滑。6月份，國內(nèi)汽油總需求量1433萬噸，環(huán)比下滑11.6%。2024年6月，中國南方多地出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，自6月9日以來，福建、廣東、廣西、貴州、云南等地有11個(gè)國家級(jí)氣象觀測(cè)站的日降雨量突破6月極值，部分地區(qū)遭受了嚴(yán)重的暴雨洪澇等災(zāi)害，工業(yè)、基建、運(yùn)輸?shù)然窘M成了柴油的整個(gè)下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)，天災(zāi)之下終端剛需備受打擊。6月份國內(nèi)柴油總需求量環(huán)比減少11.60%，為年內(nèi)次低，年內(nèi)最低為2月份，其涵蓋了整個(gè)春節(jié)假期。

對(duì)比去年同期數(shù)據(jù)，6月柴油供需差值同比增長56.86%，實(shí)際批發(fā)均價(jià)同比增長4.29%，未因供應(yīng)過剩承壓。柴油價(jià)格除了受供需面影響之外，一定程度上受成本支撐，根據(jù)歷史周期規(guī)律來看，柴油價(jià)格若持續(xù)下行至接近成本價(jià)格時(shí)，會(huì)誘發(fā)觸底反彈，生產(chǎn)企業(yè)往往會(huì)降低生產(chǎn)負(fù)荷以保證利潤，避免價(jià)格過度承壓加大虧損。6月國內(nèi)原油均價(jià)在4286元/噸左右，同比上漲10.21%，柴油生產(chǎn)成本高企，成為在供需因素之外支撐價(jià)格的重要因素，因此可以看到，批發(fā)均價(jià)在供需差值較大的情況下仍未出現(xiàn)下滑。

探索柴油產(chǎn)消比與價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)。通過對(duì)2017年至今國內(nèi)柴油產(chǎn)消比與價(jià)格變化率的對(duì)比分析，在多數(shù)時(shí)間內(nèi)兩者變化趨勢(shì)呈反向聯(lián)動(dòng)規(guī)律。通過聯(lián)動(dòng)性對(duì)比，可以對(duì)當(dāng)期柴油市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)是否受正常供需關(guān)系引導(dǎo)進(jìn)行判斷，從而分析近期及未來一段時(shí)間內(nèi)柴油走勢(shì)是否發(fā)生顯著變化。另外，可以通過柴油產(chǎn)消比均值區(qū)間，判斷拋開社會(huì)庫存數(shù)據(jù)之外，當(dāng)前市場(chǎng)生產(chǎn)與消耗層面的供需關(guān)系。

2024年6月，國內(nèi)柴油產(chǎn)消比為114:100，較上期增長4個(gè)單位，目前產(chǎn)消比超出均值區(qū)間，在不考慮社會(huì)庫存的情況下，當(dāng)期柴油輕微供過于求。從圖4可以看出，本期柴油價(jià)格變化率與產(chǎn)消比變化率同步向上，說明在生產(chǎn)大于消費(fèi)的情況下，價(jià)格依然相對(duì)穩(wěn)中小漲，主要是來自于當(dāng)月生產(chǎn)成本持續(xù)上漲的支撐。另外，6月國內(nèi)成品油最高零售限價(jià)各下調(diào)、上調(diào)一次，柴油累加后當(dāng)月上調(diào)20元/噸，零售端價(jià)格受到支撐，一定程度上也給予生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)信心。

預(yù)估2024年7月，柴油供需差值仍有繼續(xù)擴(kuò)張可能。從6月份柴油供需情況來看，供求關(guān)系仍表現(xiàn)為供過于求，市場(chǎng)無法消耗的部分將使社會(huì)庫存繼續(xù)提升。供應(yīng)方面，除社會(huì)庫存水平將繼續(xù)提升以外，隨著生產(chǎn)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃適度恢復(fù)，產(chǎn)量也或?qū)⒎€(wěn)中趨漲。7月高溫天氣對(duì)于柴油下游工程工業(yè)用油有一定利空影響，農(nóng)業(yè)用油方面暫無集中消費(fèi)預(yù)期，物流行業(yè)用油相較于其他領(lǐng)域偏向穩(wěn)定，但整體終端消費(fèi)預(yù)期欠佳，但與6月相比，多地暴雨洪澇結(jié)束，建設(shè)修復(fù)工作展開，柴油需求將有所提升。總的來看，7月柴油供需差值將繼續(xù)提升，但考慮產(chǎn)消比的情況，或在當(dāng)前水平輕微波動(dòng)，尚有可能回歸均衡區(qū)間之內(nèi)，對(duì)價(jià)格形成一定支撐。