【導(dǎo)語(yǔ)】 上半年PA6市場(chǎng)高位震蕩，成本與供需雙重利好支撐下，均價(jià)同比上漲。下半年宏觀經(jīng)濟(jì)利好，成本支撐堅(jiān)守，對(duì)PA6價(jià)格支撐增強(qiáng)。供需繼續(xù)博弈，需求旺季市場(chǎng)或高位運(yùn)行?？傮w而言，預(yù)計(jì)下半年P(guān)A6均價(jià)同比走高。

上半年國(guó)內(nèi)PA6市場(chǎng)整體呈現(xiàn)波浪型震蕩走勢(shì)，一季度走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國(guó)PA6市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的基本一致，而二季度出現(xiàn)偏差。由于原料己內(nèi)酰胺裝置出現(xiàn)計(jì)劃外檢修，導(dǎo)致己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨供應(yīng)階段性收緊，己內(nèi)酰胺價(jià)格堅(jiān)挺向上，對(duì)PA6成本端形成支撐。另外PA6下游錦綸絲開(kāi)工水平偏高，需求尚可，因此造成我們對(duì)于二季度價(jià)格走勢(shì)預(yù)判出現(xiàn)偏差。截至6月21日，2024年1-6月國(guó)內(nèi)PA6常規(guī)紡中粘有光均價(jià)為14380元/噸現(xiàn)金自提，較去年上半年均價(jià)上漲9.66%（見(jiàn)圖1）。截至6月21日常規(guī)紡中粘有光收于14150元/噸，該價(jià)格較年初下跌1.57%（見(jiàn)圖2）。

2024年上半年P(guān)A6常規(guī)紡中粘有光價(jià)格低點(diǎn)出現(xiàn)在4月初，日均價(jià)在13850元/噸。由于原料己內(nèi)酰胺工廠庫(kù)存增多，其價(jià)格下跌，對(duì)PA6成本端形成利空影響。同時(shí)PA6下游終端需求低迷，出貨遇阻，因此PA6價(jià)格下探至底部。上半年最高價(jià)出現(xiàn)在2月下旬，日均價(jià)在14900元/噸。春節(jié)后純苯價(jià)格繼續(xù)攀升，拉動(dòng)己內(nèi)酰胺市場(chǎng)持續(xù)上行，對(duì)PA6成本面支撐力度進(jìn)而加大。疊加PA6工廠現(xiàn)貨庫(kù)存緊張，因此PA6價(jià)格繼續(xù)沖高。

上半年原料價(jià)格堅(jiān)挺，成本走高助推PA6價(jià)格高于去年同期

2024年上半年原料己內(nèi)酰胺價(jià)格上下震蕩，走勢(shì)與PA6相似。截至6月21日，1-6月己內(nèi)酰胺華東液體現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)在13279元/噸承兌送到，較去年上半年均價(jià)上漲7.63%（見(jiàn)圖3）。上半年己內(nèi)酰胺價(jià)格高低點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與PA6一致，最低價(jià)出現(xiàn)在4月初，日均價(jià)12450元/噸。最高價(jià)出現(xiàn)在2月下旬，日均價(jià)在14025元/噸。成本端提振下，上半年P(guān)A6成本較去年同期偏高，對(duì)價(jià)格形成一定支撐。

從上半年P(guān)A6成本線與價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，兩者較為相似，利潤(rùn)經(jīng)歷過(guò)扭虧為盈之后再度收窄的過(guò)程。第一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在3月初，原料己內(nèi)酰胺供強(qiáng)需弱，庫(kù)存壓力較大，疊加純苯價(jià)格走低，因此己內(nèi)酰胺市場(chǎng)價(jià)格跌幅稍大，PA6成本線逐漸下滑。盡管PA6下游需求不旺，但PA6現(xiàn)貨庫(kù)存緊張，抑制價(jià)格跌幅，因此利潤(rùn)面趁機(jī)修復(fù)，扭虧為盈。第二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)出現(xiàn)在5月下旬，己內(nèi)酰胺供應(yīng)偏緊，庫(kù)存低位，且其原料純苯價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，因此己內(nèi)酰胺價(jià)格漲幅略大于PA6，同時(shí)PA6下游客戶已對(duì)高價(jià)略有抵觸情緒，其漲幅明顯小于原料端己內(nèi)酰胺，因此PA6利潤(rùn)收窄。

上半年下游錦綸長(zhǎng)絲開(kāi)工高位，PA6企業(yè)庫(kù)存水平偏低，助力價(jià)格堅(jiān)挺

2024年上半年P(guān)A6供需延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，供應(yīng)量（國(guó)產(chǎn)+進(jìn)口）約286.5萬(wàn)噸，同比增加18.73%，需求量（消費(fèi)量+出口）約279.1萬(wàn)噸，同比增加14.48%。對(duì)比來(lái)看，盡管上半年P(guān)A6供大于需，但下游錦綸長(zhǎng)絲高開(kāi)工與PA6企業(yè)低庫(kù)存均對(duì)上半年P(guān)A6價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生利好影響。

2024年上半年P(guān)A6下游錦綸長(zhǎng)絲開(kāi)工水平明顯高于去年同期，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，上半年平均開(kāi)工負(fù)荷率在84%，較去年同期提高9個(gè)百分點(diǎn)。上半年終端防曬需求尚可，對(duì)錦綸細(xì)旦絲需求量增加，錦綸行業(yè)整體開(kāi)工水平偏高。另外，去年錦綸廠家積極去庫(kù)，2024年上半年錦綸廠家始終保持在一個(gè)月以內(nèi)的正常水平，且持續(xù)交貨，因此錦綸企業(yè)開(kāi)工情緒較好，對(duì)PA6市場(chǎng)行情形成利好支撐。

2024年上半年P(guān)A6企業(yè)庫(kù)存水平明顯偏低，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，上半年樣本企業(yè)平均庫(kù)存在6天，較去年同期下降2.6天。一方面，下游錦綸長(zhǎng)絲開(kāi)工偏高，PA6高速紡半光庫(kù)存一直控制在偏低水平。另一方面，階段性下跌行情時(shí)PA6工廠低價(jià)超賣(mài)較多，后續(xù)工廠持續(xù)交付前期訂單，新單剛需跟進(jìn)，因此庫(kù)存水平未見(jiàn)明顯提升，對(duì)PA6市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)有良好提振。

下半年機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，需求有望好轉(zhuǎn)，而供應(yīng)增速加快，價(jià)格走勢(shì)階段性偏強(qiáng)

宏觀經(jīng)濟(jì)向好或助力商品價(jià)格上漲

當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新一輪庫(kù)存周期，隨著經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，預(yù)計(jì)下半年大宗商品價(jià)格走勢(shì)或整體向上，同時(shí)消費(fèi)信心或有所增強(qiáng)。但考慮到國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜性與不確定性上升等問(wèn)題，預(yù)計(jì)下半年需求增長(zhǎng)幅度或有限，整體略好于上半年。在此背景下，預(yù)計(jì)下半年P(guān)A6市場(chǎng)需求表現(xiàn)稍好，9-10月旺季交投或相對(duì)順暢，下半年價(jià)格或堅(jiān)挺為主。

原料供應(yīng)增速不及PA6，價(jià)格或稍高，支撐PA6成本面

下半年原料己內(nèi)酰胺產(chǎn)能新增計(jì)劃約70萬(wàn)噸，另有部分技改擴(kuò)能，預(yù)計(jì)到年底將增加約100萬(wàn)噸產(chǎn)能， 己內(nèi)酰胺行業(yè)總產(chǎn)能或達(dá)到652萬(wàn)噸。而下游PA6下半年新增計(jì)劃超過(guò)120萬(wàn)噸，增幅大于己內(nèi)酰胺，上下游產(chǎn)能增速錯(cuò)配或使得己內(nèi)酰胺出現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊局面。另外，下半年純苯價(jià)格或仍堅(jiān)挺，對(duì)己內(nèi)酰胺成本端支撐堅(jiān)守。總體而言，預(yù)計(jì)下半年己內(nèi)酰胺價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)PA6成本端有一定支撐。

供應(yīng)端壓力加大，抑制PA6價(jià)格漲幅，而需求改善或?yàn)閮r(jià)格托底

供應(yīng)方面，下半年P(guān)A6行業(yè)新投產(chǎn)計(jì)劃較多，計(jì)劃釋放127萬(wàn)噸新產(chǎn)能，到年底行業(yè)總產(chǎn)能有望靠近800萬(wàn)噸。7-8月新產(chǎn)能集中投放，10月、12月也有新產(chǎn)能釋放計(jì)劃，供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期下，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格走勢(shì)有利空影響。PA6廠家供應(yīng)端壓力將增強(qiáng)，工廠或調(diào)整裝置負(fù)荷以控制庫(kù)存水平。

需求方面，下半年主要下游錦綸行業(yè)在湖北省有5萬(wàn)噸新投產(chǎn)計(jì)劃，且通常8月錦綸廠家將開(kāi)始準(zhǔn)備冬季訂單，屆時(shí)錦綸廠家開(kāi)工負(fù)荷率偏高。而進(jìn)入四季度，尤其11-12月錦綸需求相對(duì)薄弱，對(duì)PA6價(jià)格走勢(shì)或有利空影響。總體而言，下半年錦綸長(zhǎng)絲開(kāi)工水平或在85%及以上；次要下游改性領(lǐng)域需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，在度過(guò)6-8月需求淡季后將迎來(lái)9月旺季，改性廠家開(kāi)工情緒良好，對(duì)PA6消耗或有增量；下半年BOPA行業(yè)亦有新產(chǎn)能釋放，約4萬(wàn)噸產(chǎn)能，同時(shí)BOPA的需求預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)，BOPA廠家開(kāi)工情緒或向好。

總結(jié)來(lái)講，盡管下半年P(guān)A6需求增速不及供應(yīng)增速，供需博弈將加劇，但下游需求將有所改善，開(kāi)工水平尚可，對(duì)PA6市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)仍有良好支撐，供需矛盾或階段性抑制價(jià)格走高的幅度。

從季節(jié)性分析看價(jià)格走勢(shì)

從歷史五年P(guān)A6價(jià)格波動(dòng)規(guī)律來(lái)看，通常3月、4月、6月、7月、8月、11月、12月價(jià)格下跌，9月價(jià)格漲幅達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)。對(duì)比可見(jiàn)，2024年上半年內(nèi)4月價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，不符合歷史季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，主要是受到了原料己內(nèi)酰胺裝置計(jì)劃外檢修，導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)階段性收緊，價(jià)格堅(jiān)挺向上；且下游需求端保持良好態(tài)勢(shì)，PA6企業(yè)維持較低庫(kù)存，對(duì)PA6形成利好提振。下半年而言，若無(wú)特殊情況，預(yù)計(jì)走勢(shì)將保持季節(jié)性走勢(shì)，9月和10月價(jià)格走高概率偏大（見(jiàn)圖7）。

總結(jié)來(lái)講，宏觀層面，新一輪補(bǔ)庫(kù)周期已開(kāi)啟，下半年大宗商品價(jià)格在基準(zhǔn)情境下或見(jiàn)回升；成本面來(lái)看，下半年己內(nèi)酰胺市場(chǎng)或出現(xiàn)階段性供貨緊張局面，價(jià)格或相對(duì)偏高，對(duì)PA6成本面形成支撐；供需方面，下半年P(guān)A6供需雙增，新投產(chǎn)較為集中，主要在7-8月以及10月和12月，這將對(duì)價(jià)格走勢(shì)利空，但10月仍是需求旺季，且預(yù)計(jì)下游開(kāi)工或在高位，因此對(duì)市場(chǎng)行情仍有利好支撐?；谏鲜鲵?qū)動(dòng)因素預(yù)判，且結(jié)合PA6價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國(guó)PA6市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下半年P(guān)A6價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)倒“V”字型，最高位或在9-10月，最低位在年底，月均價(jià)運(yùn)行區(qū)間在14150-14600元/噸。（見(jiàn)圖8）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油、純苯、己內(nèi)酰胺價(jià)格波動(dòng)幅度超出預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈新產(chǎn)能提前或延后釋放；地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。