本周大宗商品市場總結(jié)與展望

過去兩周國內(nèi)大宗商品價格總體延續(xù)向好趨勢，價格繼續(xù)向上。最近一周期貨商品指數(shù)上漲0.4%，其中工業(yè)品指數(shù)上漲0.67%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下降0.32%；國內(nèi)股市呈回落狀態(tài)，四大股指期貨均下跌，結(jié)束超一個月的上漲，其中跌幅最大的是1000股指下跌3.79%，500股指下跌3%，50股指和300股指跌幅均超過1.8%漲；美元指數(shù)總體有所回暖，近兩周均先跌后漲。

從板塊角度看，黑色建材相關(guān)板塊漲幅明顯，其中煤炭板塊上漲5.25%漲幅最大，鐵合金和建材板塊漲幅超過4%；玉米鏈，石油板塊有所下跌，跌幅有限；貴金屬、有色金屬延續(xù)向好趨勢，上漲較為穩(wěn)健。從商品角度看，9個商品漲幅超過5%，其中硅錳價格經(jīng)過短暫調(diào)整后再度上漲，上周錳硅累計上漲8.72%，

繼續(xù)提示“存在基本面擾動的商品或是資金追捧的目標(biāo)”這一觀點。

1、建議關(guān)注：資金追捧下，鋁或迎來逼空行情。前期逼空行情出現(xiàn)在紐銅上，前期托克和IXM在COMEX（隸屬于CME集團(tuán)）銅市場持有大量空頭頭寸，但資金押注“缺口”預(yù)期，銅價持續(xù)被推高，近期銅價在被推高至11000美元之后有調(diào)整預(yù)期。5月25日，據(jù)媒體報告托克最近幾周向LME大量交付鋁金屬，暗示其對鋁價的悲觀預(yù)期。但與此同時，Squarepoint資本、花旗集團(tuán)在內(nèi)的華爾街機構(gòu)已開始購買這些鋁庫存，押注鋁價上漲預(yù)期。當(dāng)前鋁多頭堅信全球產(chǎn)量受限以及中國和印度推動的需求增長預(yù)期會給下半年鋁市帶來供應(yīng)緊張格局。

2、適度關(guān)注：澳洲兩家氧化鋁廠不可抗力影響合同執(zhí)行。5月下旬初，澳大利亞兩家氧化鋁發(fā)貨宣布不可抗力因素。兩家工廠于3月因天然氣管道發(fā)生火災(zāi)造成天然氣供應(yīng)不足而被動關(guān)停約120萬噸產(chǎn)能，由于天然氣供應(yīng)尚未恢復(fù)，原計劃6月的復(fù)產(chǎn)或延遲至9月份。供給端擾動或給市場交易機會，受到天然氣供給擾動的燃?xì)夤艿乐饕?yīng)格拉德斯通市，力拓在該地區(qū)的BoyneIsland鋁冶煉廠主要依靠煤炭發(fā)電，而Yarwun氧化鋁精煉廠和QAL則依賴天然氣。力拓2022年的氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到776萬噸，而昆士蘭鋁業(yè)和雅文鋁業(yè)同年的氧化鋁總產(chǎn)量為640萬噸，占全球產(chǎn)量的4%。該事件與前期錳硅面臨的狀況類似，但相較于上漲之前的錳硅，氧化鋁的基本面明顯好于錳硅，建議適度關(guān)注。

3、繼續(xù)關(guān)注：澳洲突發(fā)因素引發(fā)錳硅供給短缺預(yù)期。3月中旬熱帶氣旋Megan影響，South32公司位于格魯特島的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施遭到嚴(yán)重破壞。全球最大的錳礦生產(chǎn)企業(yè)South32旗下主力錳礦運營中斷，預(yù)計將減少2024年全球錳礦供應(yīng)10%以上，減少國內(nèi)每月錳礦進(jìn)口量約30萬噸，2024年錳礦供應(yīng)存在嚴(yán)重短缺風(fēng)險。4月份之后硅錳價格劇烈上漲，最大波動幅度達(dá)到51%。過去兩周錳硅價格先跌后漲，硅錳異動再度引發(fā)市場關(guān)注。需要關(guān)注后續(xù)澳洲礦山復(fù)產(chǎn)復(fù)工情況，以及價格上漲帶來的國內(nèi)錳硅企業(yè)復(fù)工熱情影響。

4、適度關(guān)注：房地產(chǎn)“四支箭”帶動地產(chǎn)端商品異動。5月17日，房地產(chǎn)市場連發(fā)利好政策，房地產(chǎn)市場預(yù)期受到影響，最近數(shù)據(jù)顯示不管是新房市場還是二手房市場均出現(xiàn)看房需求增加的現(xiàn)象，成交數(shù)據(jù)有明顯好轉(zhuǎn)。前期價格受到房地產(chǎn)影響較為顯著的商品價格出現(xiàn)異動，PVC、玻璃表現(xiàn)相對較好。后續(xù)可以持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)市場高頻成交情況，若實物工作量顯著好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)相關(guān)商品或迎來底部抬升行情。

5、適度關(guān)注：巴西遭遇歷史最大洪災(zāi)，關(guān)注大豆化肥出口。前期提示巴西南部降水的問題，盡管沒有引起市場的較大波動，但依舊形成底部支撐。此前南里奧格蘭德州（Rio Grande do Sul）多個港口已暫停運營，大豆、化肥進(jìn)出口受到影響，超百艘船只受到影響。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部5月23日報道，近期強降雨再度來襲，這會給當(dāng)?shù)馗劭诘幕謴?fù)運營帶來影響。

向前看，國際大宗商品仍處于集體躁動期，板塊輪動特點明顯。仍提示關(guān)注存在供給擾動的板塊和商品?？偟膩砜?，有色金屬上漲依舊穩(wěn)健，黑色系相關(guān)商品中煤炭相關(guān)商品焦煤和焦炭波動相對劇烈，成為黑色系價格上漲的領(lǐng)頭羊。當(dāng)前宏觀環(huán)境符合庫存周期向上階段的特點，繼續(xù)向好發(fā)展的環(huán)境帶給商品的是較為寬松的宏觀預(yù)期，商品易漲難跌，而具備擾動的商品更易受到資金關(guān)注。

宏觀及政策分析

國內(nèi)宏觀：上周國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)處于空檔期，相關(guān)數(shù)據(jù)較少。5月份LPR出爐，均維持不變，但公積金利率下調(diào)依舊是給房地產(chǎn)市場帶來較大影響；財政部數(shù)據(jù)顯示，1-4月全國一般預(yù)算收入同比下降2.7%，但扣減部分影響因素后可比增長在2%左右，漲幅相對有限，表征國內(nèi)經(jīng)濟活躍度仍有待提升。

國際宏觀：美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日當(dāng)周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟者減少8,000人至21.5萬，減量與上一周期基本持平，創(chuàng)出了去年9月以來最大的連續(xù)紀(jì)錄。從數(shù)據(jù)看當(dāng)前美國就業(yè)數(shù)據(jù)依舊強勁，這會加重市場對美聯(lián)儲可能不會很快降息的擔(dān)憂。

政策觀察：國際方面，歐洲央行行長拉加德暗示，由于消費者價格快速增長的趨勢目前已經(jīng)基本得到遏制，下個月可能會降息。俄羅斯政府20日晚發(fā)布消息說，政府決定暫停早些時候出臺的汽油出口禁令；國家發(fā)改委回應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟熱點問題，制造業(yè)將保持恢復(fù)發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的態(tài)勢，將加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，擴大汽車、家電、手機等商品消費和文旅等服務(wù)消費；設(shè)備更新和消費品以舊換新需求正持續(xù)釋放，企業(yè)對家電、汽車以舊換新相關(guān)投入已超250億元；據(jù)住建部網(wǎng)站消息，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳近日印發(fā)關(guān)于做好住房公積金個人住房貸款利率下調(diào)相關(guān)工作的通知。通知要求，及時調(diào)整住房公積金個人住房貸款利率，做好存量住房公積金個人住房貸款政策銜接。

宏觀數(shù)據(jù)

1、美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日當(dāng)周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟者減少8,000人至21.5萬，減量與上一周期基本持平，創(chuàng)出了去年9月以來最大的連續(xù)紀(jì)錄。此前經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期中值為22萬人。截至5月11日當(dāng)周的持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)基本持平于179萬。

【分析】根據(jù)相關(guān)報道，最近，裁員速度有所放緩，在過去的六個月里，申請失業(yè)救濟人數(shù)一直在歷史最低水平的相當(dāng)窄的范圍內(nèi)波動。但有跡象表明，勞動力市場正在降溫，包括最新就業(yè)報告中雇主招聘的放緩。從數(shù)據(jù)看當(dāng)前美國就業(yè)數(shù)據(jù)依舊強勁，這會加重市場對美聯(lián)儲可能不會很快降息的擔(dān)憂。從美聯(lián)儲官員發(fā)聲看，日前美聯(lián)儲公布的最新貨幣政策會議紀(jì)要傳遞出對通脹粘性的憂慮，認(rèn)為通脹率回到2%的目標(biāo)水平所需時間將比此前預(yù)計的要長。

2、財政部數(shù)據(jù)顯示，1-4月，全國一般公共預(yù)算收入80926億元，同比下降2.7%，扣除去年同期中小微企業(yè)緩稅入庫抬高基數(shù)、去年年中出臺的減稅政策翹尾減收等特殊因素影響后，可比增長2%左右。個人所得稅5007億元，同比下降7%。證券交易印花稅339億元，同比下降52.7%。

3、中國5月LPR出爐，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，均維持不變。

4、水利部了解到，國家1萬億元增發(fā)國債中，超過一半用于防洪排澇等相關(guān)水利設(shè)施建設(shè)，重點支持地方水毀工程修復(fù)及灌區(qū)建設(shè)等多個水利工程項目。目前，增發(fā)國債水利項目已實施5870個。今年以來，水利部與相關(guān)部門和地方協(xié)同發(fā)力，積極推進(jìn)水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，國家水網(wǎng)建設(shè)全面提速。1到4月，全國完成水利投資3026億元，比去年同期增長2.9%。新開工河北婁里水庫、江西樂平水利樞紐、黃河寧夏段治理、湖南梅山灌區(qū)等20項重大水利工程，比去年同期多6項。同時，南水北調(diào)中線引江補漢、淮河入海水道二期、環(huán)北部灣水資源配置等一批在建重大水利工程加快實施。

5、據(jù)國家發(fā)改委，去年我國增發(fā)了1萬億元國債項目，專門用于支持以京津冀為重點的華北地區(qū)等災(zāi)后恢復(fù)重建。目前，在已落地的1.5萬個項目中，1.1萬個已經(jīng)開工建設(shè)，開工率達(dá)到72%，剩余項目將力爭在6月底前全部開工。

政策視角

1、一號文件提及“加強“菜籃子”產(chǎn)品應(yīng)急保供基地建設(shè)，優(yōu)化生豬產(chǎn)能調(diào)控機制，穩(wěn)定牛羊肉基礎(chǔ)生產(chǎn)能力。完善液態(tài)奶標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范復(fù)原乳標(biāo)識，促進(jìn)鮮奶消費。支持深遠(yuǎn)海養(yǎng)殖，開發(fā)森林食品。”

【分析】相較于2023年一號文件不同的是，2024年將奶業(yè)的政策調(diào)整至下游需求端，提及促進(jìn)鮮奶消費。近幾年隨著畜牧業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)原料奶產(chǎn)量增量明顯，2023年同比增長6.7%至4197萬噸，乳制品達(dá)到3054.6萬噸。而2022年城鎮(zhèn)家庭人均全年購買鮮奶數(shù)量約為15.35千克/人，且并無明顯增加的趨勢，因此在產(chǎn)量增加，需求增速疲軟的狀態(tài)下，促進(jìn)鮮奶消費對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展格外重要，因此預(yù)計2024年的奶業(yè)消費情況也有所增長，原奶過剩局面將逐步緩解。

2、全國地方黨委金融辦主任會議召開。國務(wù)院總理李強對做好地方金融工作作出重要批示強調(diào)，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟，強化地方金融機構(gòu)日常監(jiān)管，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。中央金融委員會辦公室主任何立峰強調(diào)，要統(tǒng)籌做好房地產(chǎn)風(fēng)險、地方政府債務(wù)風(fēng)險、地方中小金融機構(gòu)風(fēng)險等相互交織風(fēng)險的嚴(yán)防嚴(yán)控，嚴(yán)厲打擊非法金融活動。

3、國家發(fā)改委回應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟熱點問題，制造業(yè)將保持恢復(fù)發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的態(tài)勢，將加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，擴大汽車、家電、手機等商品消費和文旅等服務(wù)消費；設(shè)備更新和消費品以舊換新需求正持續(xù)釋放，企業(yè)對家電、汽車以舊換新相關(guān)投入已超250億元。

4、歐洲央行行長拉加德暗示，由于消費者價格快速增長的趨勢目前已經(jīng)基本得到遏制，下個月可能會降息。市場目前預(yù)計，歐洲央行今年最多將降息三次。

5、據(jù)住建部網(wǎng)站消息，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳近日印發(fā)關(guān)于做好住房公積金個人住房貸款利率下調(diào)相關(guān)工作的通知。通知要求，及時調(diào)整住房公積金個人住房貸款利率，做好存量住房公積金個人住房貸款政策銜接。通知要求，指導(dǎo)城市住房公積金管理中心及時調(diào)整住房公積金個人住房貸款利率。按照《中國人民銀行關(guān)于下調(diào)個人住房公積金貸款利率的通知》要求，自2024年5月18日起，下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，5年以下(含5年)和5年以上首套個人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為2.35%和2.85%，5年以下(含5年)和5年以上第二套個人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為不低于2.775%和3.325%。

【分析】隨著央行“四箭齊發(fā)”樓市有明顯回溫。新政后首個周末（5月18-19日），北京二手房日均成交再次突破1000套，其中5月18日成交超900套，5月19日成交超1100套，周末兩天總成交超2000套，基本達(dá)到了2024年小陽春的熱度。此外，部分新房項目成交也出現(xiàn)了升溫的跡象。另據(jù)報道，上海廣州新增客戶帶看量均出現(xiàn)較大幅度增長，新房項目意向買家明顯增加。

隨著房地產(chǎn)市場限制政策的逐步解綁，疊加在信貸上的放松政策，或促使部分觀望者入市，或帶動市場出現(xiàn)復(fù)蘇。

6、俄羅斯政府20日晚發(fā)布消息說，政府決定暫停早些時候出臺的汽油出口禁令。消息說，俄政府決定，自即日起至6月30日允許燃料生產(chǎn)商出口汽油，7月1日至8月31日期間將繼續(xù)禁止汽油出口。作出這一決定緣于俄國內(nèi)市場燃料供應(yīng)充足，以及防止部分煉油廠因庫存過剩而減少煉油量等。俄羅斯今年2月底出臺法令，規(guī)定3月1日至8月31日期間禁止汽油出口，以在國內(nèi)需求增加時保持市場穩(wěn)定。該禁令不適用于國際政府間協(xié)議（包括俄羅斯與歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟成員國的協(xié)議）規(guī)定的供應(yīng)、公民個人使用的燃料，以及為提供國際人道主義援助而出口的燃料。

7、國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2024年降成本重點工作的通知》：推動貸款利率穩(wěn)中有降。持續(xù)發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能和存款利率市場化調(diào)整機制的重要作用，在保持商業(yè)銀行凈息差基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。

產(chǎn)業(yè)觀察

1、鋼鐵：2024年4月全球71個納入世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計國家的粗鋼產(chǎn)量為1.557億噸，同比下降5.0%。非洲粗鋼產(chǎn)量為180萬噸，同比提高1.4%；亞洲和大洋洲粗鋼產(chǎn)量為1.148億噸，同比下降5.8%；歐盟（27國）粗鋼產(chǎn)量為1130萬噸，同比提高1.1%；其他歐洲國家粗鋼產(chǎn)量為340萬噸，同比下降2.6%；中東粗鋼產(chǎn)量為460萬噸，同比下降8.2%；北美粗鋼產(chǎn)量為890萬噸，同比下降5.2%；俄羅斯和其他獨聯(lián)體國家+烏克蘭粗鋼產(chǎn)量為740萬噸，同比下降3.5%；南美粗鋼產(chǎn)量為340萬噸，同比下降3.9%。

2、汽車：歐洲汽車制造商協(xié)會22日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐洲聯(lián)盟4月新車銷量約91.4萬輛，同比增加13.7%，創(chuàng)下去年10月以來最大單月增幅。歐洲汽車制造商協(xié)會提供的4月銷售數(shù)據(jù)顯示，純電動汽車當(dāng)月銷量約10.8萬輛，同比增加14.8%；混合動力汽車銷量約26.6萬輛，同比增加33.1%。

【分析】歐洲4月份新車銷量高于市場普遍預(yù)期，單月增幅創(chuàng)下近6個月新高，電動汽車銷量亦有明顯增加，其中混合動力汽車銷量好于純電動汽車銷量。值得注意的是，根據(jù)德國大眾、梅賽德斯-奔馳和斯泰蘭蒂斯上月發(fā)布的財報看，歐洲三大汽車巨頭一季度營收均表現(xiàn)較差，路透社分析，高利率導(dǎo)致成本增加，市場對汽車需求疲軟以及歐洲市場新車型增加是導(dǎo)致汽車市場表現(xiàn)不佳的主要原因。

3、汽車：據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測，5月狹義乘用車零售市場約為165萬輛左右，同比下降5.3%，環(huán)比增長7.5%；新能源零售預(yù)計77.0萬輛左右，環(huán)比增長13.7%，同比增長32.7%，滲透率預(yù)計進(jìn)一步提升至46.7%。

4、電力：國家能源局5月23日發(fā)布1-4月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至4月底，全國累計發(fā)電裝機容量約30.1億千瓦，同比增長14.1%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量約6.7億千瓦，同比增長52.4%；風(fēng)電裝機容量約4.6億千瓦，同比增長20.6%。

5、機械：經(jīng)草根調(diào)查和市場研究，CME預(yù)估2024年5月挖掘機（含出口）銷量16200臺左右，同比增長5%左右，市場逐步修復(fù)。分市場來看，國內(nèi)市場預(yù)估銷量7700臺，同比增長近19%；出口市場預(yù)估銷量8500臺，同比下降近17%。2024年1-5月，中國挖掘機械整體銷量同比下降9%左右，降幅持續(xù)收窄。其中，國內(nèi)市場同比下降0.5%，出口市場銷量同比下降16%。

【分析】基建需求回暖是挖掘機數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的影響因素，2024年1-4月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）143401億元，同比增長4.2%，增速比1-3月下降0.3個百分點。盡管環(huán)比有所下滑，但仍較2023年高一些。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長6.0%。其中，航空運輸業(yè)投資增長24.6%，鐵路運輸業(yè)投資增長19.5%，水利管理業(yè)投資增長16.1%。

6、鋼鐵：據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年5月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)220.92萬噸，環(huán)比增長0.81%，同口徑比去年同期下降1.61%，同口徑比前年同期下降3.91%。5月中旬末，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量約1682.64萬噸，比上一旬（即5月上旬）增加54.70萬噸、上升3.36%；比上月同旬減少128.97萬噸、下降7.12%。

7、國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年4月，我國挖掘機產(chǎn)量23032臺，同比增長17%。2024年1-4月，我國挖掘機累計產(chǎn)量93469臺，同比下降2.4%，降幅較1-3月收窄3.9個百分點。

熱點追蹤

央廣網(wǎng)北京5月25日消息，據(jù)中央廣播電視總臺，中國之聲《新聞和報紙摘要》報道，海警2304艦艇編隊，5月24日位臺島以東海域，開展綜合執(zhí)法演練，重點開展查證識別，警告驅(qū)離等科目訓(xùn)練，檢驗聯(lián)合巡航，應(yīng)急處置能力。