【導(dǎo)語】2024年開年以來，生豬市場已經(jīng)歷兩輪規(guī)模性的二次育肥，助推豬價上漲。養(yǎng)殖盈利預(yù)期的增加，疊加部分養(yǎng)殖端為規(guī)避豬病風險，刺激養(yǎng)殖端補欄小標豬進行二次育肥。同時，階段性的逢節(jié)超賣和豬價走低，一定程度也刺激了二次育肥的逢低補欄的積極性，最終二育進場帶來豬價上漲。本輪二次育肥豬源或在6月中上旬逐步出欄，未來新一輪二次育肥出欄或在7月份；年內(nèi)二次育肥或頻繁入場，為階段性豬價帶來不確定性。

1.年內(nèi)兩輪二次育肥集中補欄，帶動生豬價格上漲

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年開年以來全國生豬價格經(jīng)歷了兩波上漲，其中二次育肥補欄是漲價背后的關(guān)鍵驅(qū)動因素。從長線來看，經(jīng)歷過2023年的生豬行業(yè)去產(chǎn)能，疊加養(yǎng)殖成本持續(xù)震蕩下滑， 2024年養(yǎng)殖從業(yè)者的盈利預(yù)期增強，進而積極補欄；而豬病風險則在一定程度上牽動著從業(yè)者的養(yǎng)殖模式選擇，部分主動轉(zhuǎn)入二次育肥領(lǐng)域。從短期來看，養(yǎng)殖端的階段性超賣，造成后期可供應(yīng)適重豬源減少，而短線盈利預(yù)期亦促使部分從業(yè)者補欄二次育肥。二次育肥的根本是豬源的圈舍轉(zhuǎn)移，攔截流向屠宰端的豬源，短期呈現(xiàn)供小于求，帶動豬價上漲。從兩輪二次育肥來看，第一輪（2024年2月23日-4月7日）帶動豬價上漲1.93元/公斤，漲幅達14.28%；第二輪（2024年4月29日-5月19日）帶動豬價上漲0.97元/公斤，漲幅達7.00%。

2.養(yǎng)殖盈利預(yù)期增加，疊加規(guī)避豬病風險，刺激二育進場

從養(yǎng)殖成本和養(yǎng)殖盈利來看，2024年全國生豬頭均飼料成本呈現(xiàn)連降走勢，降低二次育肥風險，截至2024年5月19日，生豬養(yǎng)殖頭均理論飼料成本較年初下滑148.40元/噸，降幅達12.90%，在其他因素不變基礎(chǔ)上，影響理論成本下滑1.2元/公斤。同時，二次育肥補欄生豬雖有初期圈舍環(huán)境改變帶來的掉秤和應(yīng)激，但中后期多數(shù)為快速生長階段，較高的飼料轉(zhuǎn)化率和低料肉比，飼養(yǎng)增重后可實現(xiàn)出欄成本低于到場成本，進而通過價差實現(xiàn)盈利。因此，二次育肥養(yǎng)殖盈利預(yù)期的提升，奠定了二育入場的必然性。

從二次育肥盈利水平和育肥周期的調(diào)研結(jié)果關(guān)系來看，養(yǎng)殖盈利水平隨著育肥周期的時間推移而動態(tài)變化，二次育肥補欄體重在90-120公斤左右的生豬，飼養(yǎng)周期在1-2個月以內(nèi)理論盈利水平相對較高，其價差總體處于0.3-0.7元/公斤之間；而壓欄2-3個月盈利水平逆向扭轉(zhuǎn)，盈利處于虧損，價差轉(zhuǎn)負。養(yǎng)殖時間進一步往后推移，雖有盈利回升趨勢，但總體介于保本和微利之間，盈利水平難抵前期。

從豬病風險來看，經(jīng)歷前些年非瘟疫情以及2023年的下半年豬病，生豬養(yǎng)殖行業(yè)為規(guī)避自繁自養(yǎng)和仔豬育肥帶來的豬病風險，養(yǎng)殖戶短線操作二育增多；同時，養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)歷長期虧損，現(xiàn)階段急需回籠資金，而二次育肥市場成交價格遠高于飼養(yǎng)出欄成本，一定程度刺激養(yǎng)殖集團主動調(diào)整出欄體重，積極配合市場需求，出欄二次育肥適重豬源。

3.養(yǎng)殖戶階段性超賣空圈，逢低補欄二次育肥量增加，推動豬價上漲

從短期來看，二次育肥補欄情緒多受階段性存欄量和豬價水平影響。在看跌節(jié)后豬市的心態(tài)影響下，節(jié)前養(yǎng)殖端一致性加速出欄，造成節(jié)后適重豬源存欄下滑明顯；從卓創(chuàng)資訊監(jiān)測樣本企業(yè)出欄量來看，春節(jié)以及五一節(jié)假日前，養(yǎng)殖企業(yè)出欄量達到階段性出欄高點。而節(jié)后需求回落利空豬價較為明顯，二次育肥靜待豬價走低后進行抄底。分別截至2024年2月22日和4月29日，全國生豬均價分別跌至階段性低點13.50元/公斤和14.76元/公斤，二次育肥蓄勢待發(fā)，逢低積極入場攔截豬源，緩解市場過剩壓力，推動豬價逐步上漲。結(jié)合生豬交易均重亦可看出，2024年2月29日和5月1日全國生豬交易均重止降轉(zhuǎn)升，二次育肥大體重豬增多。

4.新一輪集中二次育肥補欄或在7月上旬，且年內(nèi)二次育肥頻度或增加

從短期來看，在前期養(yǎng)殖端去產(chǎn)能兌現(xiàn)程度尚未完全體現(xiàn)前提下，二次育肥補欄仍以90-125公斤的小標豬為主，總體操作模式以短線操作、快入快出為主。同時，在二次育肥周期和理論盈利空間的基礎(chǔ)上，結(jié)合期現(xiàn)貨套期保值的可能性，5月初補欄的二次育肥豬源或逐步在下旬開始出欄，6月端午節(jié)前后或達到第一輪出欄高峰，節(jié)后仍逐步滾動釋放。隨著前期二育的釋放以及短時豬價小幅回落，預(yù)計新一輪二次育肥的補欄會在7月上旬開始，屆時豬價預(yù)計再度上漲，7月中下旬或達到高點。

從長期來看，由于養(yǎng)殖理論成本的下降，年內(nèi)養(yǎng)殖盈利預(yù)期的增加，同時為規(guī)避豬病高風險，部分調(diào)整養(yǎng)殖模式，年內(nèi)二次育肥或頻繁入場。同時，受出欄周期以及二育利潤的驅(qū)動，年內(nèi)二次育肥補欄體重基準或提升，可有效提升理論盈利，同時使得出欄更加靈活，降低風險。