本周大宗商品市場總結(jié)與展望

過去一周，大宗商品總體延續(xù)清明假期后形成的回暖趨勢，工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品走勢有所分化。貴金屬漲勢有所放緩，有色金屬板塊延續(xù)較強(qiáng)走勢，煤炭，鋼鐵，建材板塊繼續(xù)反彈，化工板塊亦有上漲；農(nóng)產(chǎn)品中谷物，油脂，軟商等有所調(diào)整。國內(nèi)股市反彈至3100點(diǎn)附近，三大股指中50股指和300股指擺脫下跌趨勢，本周50股指和300股指表現(xiàn)總體較好，500股指和1000股指表現(xiàn)一般；長期國債期貨表現(xiàn)好于短期國債，三十年債本周上漲1.23%。

具體到商品看，貴金屬漲勢有所放緩，黃金維持高位震蕩，白銀價(jià)格補(bǔ)漲；有色金屬產(chǎn)品表現(xiàn)較好，本周滬錫上漲9.26%，氧化鋁上漲4.77%，滬銅上漲4.01%，滬鉛上漲3.69%；國際原油價(jià)格有所調(diào)整，地緣局勢緊張情緒仍會構(gòu)成對原油價(jià)格的支撐；黑色系產(chǎn)品延續(xù)反彈跡象，價(jià)格總體呈回暖狀態(tài)，技術(shù)形態(tài)繼續(xù)向好，基本面需求預(yù)期好轉(zhuǎn)是主要推動力量；化工品板塊產(chǎn)品有上漲跡象，純堿本周上漲9.87%，尿素上漲5.67%，甲醇上漲3.97%；煤炭仍在運(yùn)行淡季邏輯，淡旺季切換下，海內(nèi)外煤價(jià)總體回落，國內(nèi)動力煤價(jià)格有止跌現(xiàn)象，但焦煤價(jià)格漲勢較為明顯，本周焦煤累計(jì)上漲8.38%，焦炭上漲5.52%。

國內(nèi)宏觀：一季度數(shù)據(jù)公布，初步核算GDP上漲5.3%，超出市場預(yù)期。第二產(chǎn)業(yè)帶動明顯，其中制造業(yè)表現(xiàn)較佳。出口韌性依舊表現(xiàn)較強(qiáng)，人民幣值凈出口同比增加同比增長1.5%；投資增速保持較快增長，固定資產(chǎn)投資同比增長4.5%，其中制造業(yè)投資增長9.9%，基建投資增長6.5%，房地產(chǎn)投資增速下滑9.5%，是主要拖累；消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，高頻數(shù)據(jù)中旅游、餐飲、娛樂等均超出19年同期水平，社零同比增長4.7%

國際宏觀：IMF將2024年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)至3.2%，較1月預(yù)測值高出0.1個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)全球總體通脹率將從2023年6.8%的年均值，下降至2024年的5.9%和2025年的4.5%。波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)周四觸及逾三周高位，因各類型船舶需求增加。波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)上升57點(diǎn)或3.1%，至1901點(diǎn)，為3月26日以來的最高水平。

政策視角：商務(wù)部等十四部門印發(fā)《推動消費(fèi)品以舊換新行動方案》；國務(wù)院副總理何立峰強(qiáng)調(diào)，要加快推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地見效，對符合“白名單”要求的合規(guī)房地產(chǎn)項(xiàng)目要積極給予資金支持，做到“應(yīng)貸盡貸”，保障項(xiàng)目按時(shí)建成交付；近期美國對中國海事、物流、造船業(yè)、鋼鋁等發(fā)起301調(diào)查。

近期商品市場總體表現(xiàn)較好，大宗商品相關(guān)股票亦出現(xiàn)異動，當(dāng)前價(jià)格走勢符合此預(yù)期，黃金價(jià)格超漲，有調(diào)整需要，白銀價(jià)格總體補(bǔ)漲，有色金屬產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勢。未來一段時(shí)間，宏觀面總體表現(xiàn)較好，基本面的邊際變化對價(jià)格的走勢有決定性影響，供應(yīng)有顯著調(diào)整或變化的產(chǎn)品表現(xiàn)比較好，如二季度檢修較多的銅，主動調(diào)整產(chǎn)量的鋼廠等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升，美聯(lián)儲降息超預(yù)期，海外權(quán)益市場超調(diào)

宏觀數(shù)據(jù)

1、中國一季度人民幣貸款增加9.46萬億元，處于歷史同期較高水平；存款增加11.24萬億元，社會融資規(guī)模增量為12.93萬億元，比上年同期少1.61萬億元。3月末，廣義貨幣余額304.8萬億元，同比增長8.3%；社會融資規(guī)模存量為390.32萬億元，增長8.7%。

【分析】從數(shù)據(jù)看，中長期貸款增長放緩。3月新增人民幣貸款同比少增8000億元，貸款存量同比增速進(jìn)一步回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至9.6%。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)中長期貸款是最大拖累，而企業(yè)票據(jù)融資同比多增。3月企業(yè)中長期貸款同比少增4700億、居民中長期貸款少增1832億，體現(xiàn)房地產(chǎn)和地方政府信用發(fā)動機(jī)動能減弱。企業(yè)票據(jù)融資顯著多增2187億，表內(nèi)和表外票據(jù)融資脫離前兩月大幅收縮狀態(tài)，重回正增長，可能也體現(xiàn)了貸款需求不足，銀行有季末沖量的訴求。中長期貸款的存量增速對經(jīng)濟(jì)增長有6個(gè)月左右的領(lǐng)先性，2023年6月中長期貸款增速開始進(jìn)入下行周期，如果不能盡快促進(jìn)其企穩(wěn)回升，對于后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度或?qū)a(chǎn)生不利影響。從這一角度來看，貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松的必要性。

3月末，廣義貨幣(M2)余額304.8萬億元,同比增長8.3%。狹義貨幣(M1)余額68.58萬億元,同比增長1.1%。M1的低增長往往與房地產(chǎn)銷售放緩、企業(yè)利潤不足和地方政府投資欠活躍有關(guān)。從存款結(jié)構(gòu)來看，3月企業(yè)部門存款增速進(jìn)一步下探，居民部門存款增速已回落至2019年以來低位，財(cái)政存款增速亦呈現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)增長亟需貨幣與財(cái)政政策共同蓄力。

我們預(yù)計(jì)3月社融存量增速8.7%應(yīng)是年內(nèi)低點(diǎn)或接近低點(diǎn)的位置，二三季度社融存量增速將迎來溫和改善。一是高基數(shù)逐漸回落；二是工業(yè)融資需求在大規(guī)模設(shè)備更新、加快新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、海外補(bǔ)庫等因素助推下可能邊際改善；三是政府債供給可能增加，萬億特別國債尚待發(fā)行、專項(xiàng)債有待加速，這些既能直接推動社融修復(fù)，也有助于改善企業(yè)長貸的融資需求。

3、按美元計(jì)價(jià)，3月單月，我國進(jìn)出口總值5008.1億美元，同比下降5.1%。其中，出口2796.8億美元，同比下降7.5%，前值5.6%；進(jìn)口2211.3億美元，同比下降1.9%，前值-8.2%；貿(mào)易順差585.5億美元。一季度來看，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值1.43萬億美元，同比增長1.5%。其中，出口8075億美元，同比增長1.5%，前值10.6%；進(jìn)口6238.4億美元，同比增長1.5%，前值-3.9%。

按人民幣計(jì)價(jià)，3月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值3.56萬億元人民幣，同比下降1.3%。其中，出口1.99萬億元，同比下降3.8%；進(jìn)口1.57萬億元，同比增長2%；貿(mào)易順差4158.6億元。一季度來看，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值10.17萬億元，同比增長5%。從規(guī)?？矗瑲v史同期首次突破10萬億元；從增速看，創(chuàng)6個(gè)季度以來新高。其中，出口5.74萬億元，同比增長4.9%；進(jìn)口4.43萬億元，同比增長5%。

【分析】單從數(shù)據(jù)看2024年3月出口額2797億美元，同比增長-7.5%。由于1-2月出口同比增速在7.1%的高位，一正一負(fù)，看似與3月PMI出口新訂單指數(shù)環(huán)比大幅上行5.0個(gè)點(diǎn)相背離，但實(shí)則出口增速中樞較去年修復(fù)的預(yù)期已初步形成。

高基數(shù)是出口同比增速明顯轉(zhuǎn)負(fù)的主因，環(huán)比來看強(qiáng)于季節(jié)性相似的2021年3月。進(jìn)口也同樣面臨高基數(shù)因素，但是環(huán)比弱于季節(jié)性。2023年3月疫情后積壓訂單趕工造成的高基數(shù)是3月出口同比增速轉(zhuǎn)負(fù)的主要原因。從環(huán)比來看，出口數(shù)據(jù)實(shí)際上強(qiáng)于季節(jié)性相似的2021年3月。2024年3月出口環(huán)比2月上升27%，高于2021年3月的18%。因此從這種意義上來說，3月出口數(shù)據(jù)與中采PMI新出口訂單以及發(fā)達(dá)市場制造業(yè)PMI的改善仍是基本一致的。3月出口的3年復(fù)合增速為5.2%，也要高于1-2月的4.1%。

除高基數(shù)的原因?yàn)?，人民幣貶值亦是影響出口的重要原因。從最近幾期美國數(shù)據(jù)看，美國通脹表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，再通脹風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇，美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)調(diào)降。疊加全球地緣形勢緊張加劇，3月人民幣同比貶值幅度較1-2月繼續(xù)擴(kuò)大。

一季度國內(nèi)進(jìn)出口數(shù)據(jù)中，傳統(tǒng)領(lǐng)域與新業(yè)態(tài)均表現(xiàn)出較為亮眼的數(shù)據(jù)。一季度，機(jī)電產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品出口勢頭良好。機(jī)電產(chǎn)品出口3.39萬億元，增長6.8%，占出口總值的59.2%；其中，電腦及其零部件、汽車、船舶分別增長8.6%、21.7%、113.1%。

進(jìn)口方面國內(nèi)機(jī)電進(jìn)口同比增長9.6%，其中電子元器件進(jìn)口增長13%。這與國內(nèi)基點(diǎn)行業(yè)出口總體表現(xiàn)一致，后續(xù)，在消費(fèi)品以舊換新和生產(chǎn)設(shè)備更新需求的影響下，電子元器件需求總體保持向好趨勢，是觀察國內(nèi)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新重要的窗口，另外集成電路，半導(dǎo)體制造設(shè)備亦會有匹配表現(xiàn)。

從商品制造方面看，國內(nèi)大宗商品和民生消費(fèi)品進(jìn)口穩(wěn)定增長。一季度，我國能源、金屬礦砂、糧食等大宗商品進(jìn)口量增加6.2%。其中，原油、天然氣和煤炭等能源產(chǎn)品2.86億噸，增加8%；鐵、鋁等金屬礦砂3.74億噸，增加5%；糧食3841.6萬噸，增加5.1%。大宗商品和民生消費(fèi)品進(jìn)口增長，反映國內(nèi)需求回暖狀態(tài)下，工業(yè)生產(chǎn)增長加快，居民消費(fèi)亦有明顯改觀。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，工業(yè)生產(chǎn)增長加快，居民消費(fèi)穩(wěn)步增長，對生產(chǎn)消費(fèi)需求量很大，帶動了原材料、關(guān)鍵零部件及消費(fèi)品的進(jìn)口。

從各方面數(shù)據(jù)看，3月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)并非但從數(shù)據(jù)看到的“差”，總體還是延續(xù)了回暖向好的趨勢，相比于2023年上半年出口市場給大宗商品帶來的負(fù)面壓力有限，總體呈正向拉動作用。重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)電子元器件進(jìn)口變化，同時(shí)關(guān)注新三樣出口的變化情況。

4、近日，小松官網(wǎng)公布了2024年3月小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)數(shù)據(jù)。2024年3月，中國地區(qū)小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)為93.0小時(shí)，同比下降10.8%。

5、1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資22082億元，同比下降9.5%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積678501萬平方米，同比下降11.1%；房屋新開工面積17283萬平方米，下降27.8%；房屋竣工面積15259萬平方米，下降20.7%。新建商品房銷售面積22668萬平方米，同比下降19.4%；新建商品房銷售額21355億元，下降27.6%。3月末，商品房待售面積74833萬平方米，同比增長15.6%。其中，住宅待售面積增長23.9%。

【分析】從投資數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)開發(fā)投資在2月份略有收窄之后，3月份降幅再度走闊；房屋新開工面積降幅有所收窄，但竣工面積和施工面積降幅均為走闊趨勢，前序新開工下降帶給施工和竣工面積滯后影響正在顯現(xiàn)；供給端商品房待售面積同比連續(xù)兩個(gè)月回落，3月末待售面積為歷史次高，庫存高企帶個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)公司較大資金流動性壓力。

從需求端數(shù)據(jù)看，房屋銷售面積和銷售金額降幅均有所收窄。對應(yīng)房地產(chǎn)市場價(jià)格降幅均有所收窄，70個(gè)大中城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比降幅收窄。新房價(jià)格環(huán)比下降城市有57個(gè)，同比下降城市有58個(gè)。同時(shí)，69個(gè)城市的二手房價(jià)格低于上月，只有福州相比上月略有上漲。同時(shí)，70城二手房價(jià)格均低于去年同期。

從資金角度看，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金降幅繼續(xù)走闊，其中反映企業(yè)自我回血能力的定金及預(yù)收款降幅有所收窄，而個(gè)人按揭貸款降幅繼續(xù)走闊。從絕對值環(huán)比看，定金及預(yù)收款，個(gè)人按揭貸款資金均有改善。

總的來看，3月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊偏弱，符合市場預(yù)期，新開工帶來的實(shí)物工作量仍是工業(yè)品特別是建材類產(chǎn)品的主要拖累。

6、2024年1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100042億元，同比增長4.5%（按可比口徑計(jì)算，詳見附注7），增速比1-2月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資增長9.9%，增速加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）增長6.5%，增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.14%。2024年1-3月份，民間固定資產(chǎn)投資51597億元，同比增長0.5%。

【分析】3月份固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)第三個(gè)月回暖，但投資增速較之1-2月份略有收窄。從投資的組成看，制造業(yè)投資加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)投資增速連續(xù)7個(gè)月保持回暖態(tài)勢，從分行角度看，農(nóng)副食品加工業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，金屬制品業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，汽車制造業(yè)增速呈現(xiàn)加快趨勢，紡織專業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)品制造業(yè)，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增速略有回落，但仍保持兩位數(shù)增長。

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.4%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長10.8%、12.7%。高技術(shù)制造業(yè)中，航空航天器及設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)投資分別增長42.7%、11.8%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)、信息服務(wù)業(yè)投資分別增長24.6%、16.9%。3月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長0.14%。

未來在萬億長期國債以及設(shè)備更新驅(qū)動之下，制造業(yè)投資增速總體呈現(xiàn)增加的態(tài)勢。

基建行業(yè)投資增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)兩個(gè)月回升，其中電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速呈加快趨勢?；ㄍ顿Y雖然受到控制地方債的影響，但總體仍保持回暖的狀態(tài)。

7、一季度，社會消費(fèi)品零售總額120327億元，同比增長4.7%。按經(jīng)營單位所在地分，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額104280億元，增長4.6%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額16047億元，增長5.2%。按消費(fèi)類型分，商品零售106882億元，增長4.0%；餐飲收入13445億元，增長10.8%?；旧铑惿唐蜂N售良好，限額以上單位糧油食品類、飲料類商品零售額分別增長9.6%、6.5%。部分升級類商品銷售較快增長，限額以上單位體育娛樂用品類、通訊器材類商品零售額分別增長14.2%、13.2%。全國網(wǎng)上零售額33082億元，同比增長12.4%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額28053億元，增長11.6%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為23.3%。3月份，社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.1%，環(huán)比增長0.26%。一季度，服務(wù)零售額同比增長10.0%。

【分析】3月份社零銷售同比增速連續(xù)三個(gè)月保持回落態(tài)勢，但從累計(jì)數(shù)據(jù)看，1-3月份數(shù)據(jù)仍小幅下滑0.8pct，從商品零售具體細(xì)分行業(yè)角度看，服裝鞋帽、針紡織品類，日用品類，體育、娛樂用品類，中西藥品類，建筑及裝潢材料類累計(jì)增速呈增加狀態(tài)，文化辦公用品類降幅收窄，我們理解春季換裝，養(yǎng)生需求增加，春季娛樂進(jìn)入消費(fèi)旺季有關(guān)；飲料類，煙酒類，化妝品類，金銀珠寶類，家具類，通訊器材類，石油及制品類，汽車類累計(jì)增速呈下滑狀態(tài)，我們理解與政策關(guān)系較為密切，家居、汽車、通訊器材類消費(fèi)或存在等待相關(guān)政策落地的影響，金銀珠寶類增速下滑與近期價(jià)格沖至歷史高點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)意識增強(qiáng)有關(guān)。

8、3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長4.5%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率）。從環(huán)比看，3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月下降0.08%。1-3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%。分行業(yè)看，3月份，41個(gè)大類行業(yè)中有32個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長。分產(chǎn)品看，3月份，619種產(chǎn)品中有338種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。

【分析】分析一季度數(shù)據(jù)，三大門類由弱到強(qiáng)分別為采礦業(yè)，制造業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。其中制造業(yè)中的高新技術(shù)制造業(yè)增加值明顯高于制造業(yè)總體。主要行業(yè)中僅有醫(yī)藥制造業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)值同比負(fù)增長，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增速超過2位數(shù)；單月數(shù)據(jù)看，僅有煤炭開采和洗選業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)同比負(fù)增長，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)兩個(gè)行業(yè)單月同比增速超過10%。

從具體工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量看，布、水泥、生鐵、粗鋼、金屬切削機(jī)床、轎車、微型計(jì)算機(jī)、移動通訊手持機(jī)、原煤、焦炭、核能發(fā)電量單月同比增幅為負(fù)；布、水泥、生鐵、粗鋼、轎車、微型計(jì)算機(jī)、原煤、焦炭累計(jì)同比增速為負(fù)。

9、初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值296299億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長5.3%，比上年四季度環(huán)比增長1.6%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11538億元，同比增長3.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值109846億元，增長6.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值174915億元，增長5.0%。

【分析】從結(jié)構(gòu)上分析，工業(yè)生產(chǎn)（出口映射）和制造業(yè)投資是最主要的動力，同比增速相較去年同期分別上漲3.1和2.9個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資的逆勢上漲，但對應(yīng)第一季度工業(yè)產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下滑、僅高于2020年3月疫情時(shí)期?！安糠中袠I(yè)產(chǎn)能過?！被蚣觿∈袌鲞^剩的擔(dān)憂情緒。從三駕馬車中看，出口、投資表現(xiàn)相對較好，消費(fèi)依舊面臨預(yù)期的問題。

10、2024年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為73.6%，比上年同期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，比上季度下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。分三大門類看，2024年一季度，采礦業(yè)產(chǎn)能利用率為75.0%，比上年同期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)產(chǎn)能利用率為73.8%，下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)產(chǎn)能利用率為71.2%，下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

【分析】一季度國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率由增轉(zhuǎn)降，較2023年四季度開工率下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。符合季節(jié)性特征。一季度國內(nèi)大宗商品價(jià)格普遍下跌，企業(yè)生產(chǎn)利潤有所下降，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，對產(chǎn)能利用率影響顯著。從具體行業(yè)看，汽車制造業(yè)較去年同期下降最為明顯，降幅高到7.1個(gè)百分點(diǎn)，其次是電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，降幅為3.1個(gè)百分點(diǎn)，煤炭開采和洗選業(yè)受到安監(jiān)政策影響，同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，另外非金屬礦物制品業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降主要受房地產(chǎn)市場拖累，食品制造業(yè)與居民零售消費(fèi)需求偏弱有關(guān)。

11、IMF將2024年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)至3.2%，較1月預(yù)測值高出0.1個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)全球總體通脹率將從2023年6.8%的年均值，下降至2024年的5.9%和2025年的4.5%。

12、國家能源局17日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月份，全社會用電量7942億千瓦時(shí)，同比增長7.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量96億千瓦時(shí)，同比增長7%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5421億千瓦時(shí)，同比增長4.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1365億千瓦時(shí)，同比增長11.6%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1060億千瓦時(shí)，同比增長15.8%。

政策視角

1、國務(wù)院副總理何立峰強(qiáng)調(diào)，要加快推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地見效，對符合“白名單”要求的合規(guī)房地產(chǎn)項(xiàng)目要積極給予資金支持，做到“應(yīng)貸盡貸”，保障項(xiàng)目按時(shí)建成交付，切實(shí)保障購房人合法權(quán)益，穩(wěn)定預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

2、廣東省人民政府印發(fā)推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新實(shí)施方案指出，到2027年，尾礦、冶煉渣、建筑垃圾、秸稈等大宗固體廢棄物年利用量達(dá)到3.2億噸左右，新增大宗固體廢棄物綜合利用率達(dá)到60%。廢鋼鐵、廢銅、廢鋁、廢鉛、廢鋅、廢紙、廢塑料、廢橡膠、廢玻璃等9種主要再生資源循環(huán)利用量達(dá)到5700萬噸左右。

3、商務(wù)部等十四部門印發(fā)《推動消費(fèi)品以舊換新行動方案》4月12日對外發(fā)布。通過加大政策引導(dǎo)支持力度，力爭到2025年，實(shí)現(xiàn)國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)乘用車加快淘汰，高效節(jié)能家電市場占有率進(jìn)一步提升；報(bào)廢汽車回收量較2023年增長50%，廢舊家電回收量較2023年增長15%；到2027年，報(bào)廢汽車回收量較2023年增加一倍，一手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增30%。

【分析】《方案》中涉及汽車，家電，家裝廚衛(wèi)三個(gè)領(lǐng)域，這三個(gè)領(lǐng)域市場綜合體量大，具有典型的帶動效應(yīng)。在城市地產(chǎn)發(fā)展過程中，部分產(chǎn)品設(shè)備的使用年限較長，能耗較高，存在質(zhì)量安全隱患，消費(fèi)升級潛力大。上一輪推動消費(fèi)品以舊換新是2007年的事情，已經(jīng)過去15年，更新需求進(jìn)入到集中釋放期?！斗桨浮访鞔_三大領(lǐng)域以舊換新，并給出不同的政策指引，能夠有效貼近居民換新需求，更好的推動換新行為的展開。對大宗商品領(lǐng)域來講，一方面新設(shè)備帶來新的需求，另一方面設(shè)備拆解回收會帶來大量再生材料，能夠有效挖掘城市礦山，助力原材料供給安全。

4、財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、交通運(yùn)輸部4月12日發(fā)布通知，為加快補(bǔ)齊農(nóng)村地區(qū)公共充換電基礎(chǔ)設(shè)施短板，進(jìn)一步釋放新能源汽車消費(fèi)潛力，2024至2026年，三部門將開展縣域充換電設(shè)施補(bǔ)短板試點(diǎn)工作。

【分析】新能源未來向農(nóng)村地區(qū)推廣基礎(chǔ)設(shè)置短板需要補(bǔ)齊，充換電設(shè)施需要完善方可打消農(nóng)村地區(qū)新能源汽車購置的疑慮，促進(jìn)新能源汽車在農(nóng)村地區(qū)未來的發(fā)展。

5、國家糧食和物資儲備局4月11日召開鄉(xiāng)村振興工作領(lǐng)導(dǎo)小組會議，會議強(qiáng)調(diào)，要強(qiáng)化責(zé)任落實(shí)，切實(shí)增強(qiáng)做好定點(diǎn)幫扶和對口支援工作的使命感，勇于擔(dān)當(dāng)、主動作為，推動各項(xiàng)工作上質(zhì)量、上水平、上臺階；要強(qiáng)化統(tǒng)籌謀劃，立足當(dāng)?shù)貙?shí)際，結(jié)合基層所需、發(fā)揮國家局所能，持續(xù)探索幫扶支援助力鄉(xiāng)村振興的載體抓手；強(qiáng)化協(xié)同配合，形成工作合力，用心用情用力為基層辦實(shí)事辦好事。

6、財(cái)政部、住建部重新制定《中央財(cái)政城鎮(zhèn)保障性安居工程補(bǔ)助資金管理辦法》。根據(jù)辦法，補(bǔ)助資金按照獎(jiǎng)補(bǔ)結(jié)合的原則，其中，80%資金按照各省各項(xiàng)任務(wù)量進(jìn)行分配，20%作為獎(jiǎng)勵(lì)資金調(diào)節(jié)分配。

7、央行召開2024年金融穩(wěn)定工作會議指出，我國金融體系總體穩(wěn)健，金融風(fēng)險(xiǎn)總體收斂。會議強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)有效防控化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，有力有序有效處置存量風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步健全具有硬約束的風(fēng)險(xiǎn)早期糾正機(jī)制，遏制增量風(fēng)險(xiǎn)。

8、國家金融監(jiān)督管理總局、工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于深化制造業(yè)金融服務(wù)助力推進(jìn)新型工業(yè)化的通知》，其中提到，保險(xiǎn)資金要在風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)自愿前提下，通過債券、直投股權(quán)、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等多種形式，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供長期穩(wěn)定資金支持。

9、美國時(shí)間4月17日，美貿(mào)易代表辦公室宣布發(fā)起針對中國海事、物流和造船業(yè)的301調(diào)查。中方對此強(qiáng)烈不滿，堅(jiān)決反對。

10、據(jù)美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日援引高級政府官員的話報(bào)道，由于委內(nèi)瑞拉未能按照美國要求采取措施，美國將重新對委內(nèi)瑞拉實(shí)施石油和天然氣行業(yè)的制裁。委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅在本月15日譴責(zé)美國政府沒有履行其在兩國政治對話進(jìn)程框架下與委內(nèi)瑞拉所簽署協(xié)議中的承諾。美國高級政府官員表示，美國“完成了非常仔細(xì)的審查”，并確定馬杜羅政府在協(xié)議的幾個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域“未能達(dá)標(biāo)”。因此，美國將不會續(xù)簽解除制裁的授權(quán)，已解除的制裁將在45天內(nèi)恢復(fù)生效。

11、美國財(cái)政部長珍妮特·耶倫16日稱，美國政府已準(zhǔn)備在“數(shù)天內(nèi)”對伊朗采取“額外制裁舉措”，針對伊朗的石油貿(mào)易可能需要“做得更多”。美國總統(tǒng)國家安全事務(wù)助理杰克·沙利文表示，在制裁伊朗的導(dǎo)彈和無人機(jī)項(xiàng)目同時(shí)，美方的制裁還將針對支持伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)和伊朗國防部的實(shí)體。

12、美國白宮網(wǎng)站發(fā)布消息，宣布計(jì)劃針對中國鋼鋁產(chǎn)品采取新的限制措施，包括將對中國鋼鋁產(chǎn)品的301關(guān)稅提高至現(xiàn)有水平的3倍。商務(wù)部回應(yīng)：敦促美方正視自身問題，停止提高對華產(chǎn)品關(guān)稅，并立即取消對華加征關(guān)稅措施。中方將采取一切必要措施，捍衛(wèi)自身權(quán)益。

【分析】美國對中國鋼鋁產(chǎn)品采取新的限制措施，對中國鋼材出口的直接影響相對有限。近期美國對海事，物流，造船，銅鋁等發(fā)起301調(diào)查的行為會，單就銅鋁來講，因?yàn)閮蓢Q(mào)易總量相對有限，直接影響并不大。

從數(shù)據(jù)上看，出口在國內(nèi)鋼材主要消費(fèi)渠道中占比呈增加趨勢。2023年我國出口鋼材9026萬噸，同比增長36.2%，創(chuàng)2017年以來新高。

從鋼材出口的地區(qū)看，2023年我國鋼材出口到亞洲6139萬噸，同比增長43.37%，占鋼材總出口量的68%；出口到拉丁美洲和非洲分別為1145萬噸和993萬噸，同比分別增長44%和24%；出口到大洋洲93萬噸，同比增長10%；出口到歐洲508萬噸，同比增長3.7%；出口到北美洲143萬噸，同比下降16%。

分鋼材出口的國別看，2023年我國鋼材出口主要面向印度、阿聯(lián)酋、巴西、越南、土耳其等10個(gè)國家，合計(jì)占我國鋼材出口總量約54%。其中，對印度、阿聯(lián)酋、巴西、越南、土耳其、埃及、俄羅斯的鋼材出口量同比增幅超過50%，對美國、加拿大、意大利、比利時(shí)出口同比下降14%-30%。2023年中國出口到美國的鋼材數(shù)量為84.91萬噸，占我國出口鋼材總量的比例為0.94%。

對于鋁行業(yè)來講，2023年中國鋁材出口量528萬噸，同比下降14.5%；鋁制品出口量281萬噸，同比增長7.2%；合計(jì)出口量809萬噸，同比下降8.3%。從海關(guān)數(shù)據(jù)看，2023年，中國向美國出口鋁材23.6萬噸，占中國出口總量的4.5%。

產(chǎn)業(yè)觀察

1、汽車：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年3月，汽車產(chǎn)銷分別完成268.7萬輛和269.4萬輛，環(huán)比分別增長78.4%和70.2%，同比分別增長4%和9.9%。1-3月，汽車產(chǎn)銷分別完成660.6萬輛和672萬輛，同比分別增長6.4%和10.6%，實(shí)現(xiàn)一季度開門紅。

【分析】2月份恰逢春節(jié)過后，普遍購車需求不強(qiáng)，3月各品牌陸續(xù)降價(jià)、新車上市、舊換新政策利好車展等線下活動陸續(xù)開，汽車市場已經(jīng)開始修復(fù)，拉動3月份汽車銷量環(huán)比同比呈現(xiàn)較快增長。具體來看，3月自主品牌、主流合資均呈現(xiàn)恢復(fù)狀態(tài)，但主流合資品牌相比去年同期下滑8%。豪華車市場也迎來恢復(fù)，環(huán)比增長67%，但同比略微下滑3%。

3月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成86.3萬輛和88.3萬輛，同比分別增長28.1%和35.3%，市場占有率達(dá)到32.8%。新能源汽車產(chǎn)銷恢復(fù)較為強(qiáng)勢，同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)雙增長，其中增程式表現(xiàn)尤為突出。3月新能源汽車批發(fā)滲透率較去年同期提升6個(gè)百分點(diǎn)。

2、工程機(jī)械：據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2024年3月銷售各類挖掘機(jī)24980臺，同比下降2.34%，其中國內(nèi)15188臺，同比增長9.27%；出口9792臺，同比下降16.2%。2024年1-3月，共銷售挖掘機(jī)49964臺，同比下降13.1%；其中國內(nèi)26446臺，同比下降8.26%；出口23518臺，同比下降17.9%。

【分析】每年3-5月為工程機(jī)械行業(yè)傳統(tǒng)銷售旺季，在穩(wěn)增長政策基調(diào)下，2024年需求有望回暖；隨著各國基建政策逐漸落地，工程機(jī)械出口將拉升總銷量。隨著國內(nèi)逐步企穩(wěn)，擁有高附加值產(chǎn)品與完善海外布局的工程機(jī)械龍頭企業(yè)將獲得較好發(fā)展。盡管挖掘機(jī)銷售數(shù)據(jù)依舊恢復(fù)相對比較弱，但更具代表意義的開工小時(shí)數(shù)環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2024年3月，中國小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)為93小時(shí)，同比下降10.8%，環(huán)比提高228.6%。2024年一季度，中國小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)累計(jì)201.3小時(shí)，同比下降9.2%。

熱點(diǎn)追蹤

1、當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月14日，聯(lián)合國安理會應(yīng)以色列要求，就伊朗對以色列進(jìn)行軍事行動舉行緊急會議。中國常駐聯(lián)合國代表團(tuán)臨時(shí)代辦戴兵表示，加沙沖突爆發(fā)以來，國際社會不僅對加沙地區(qū)的人道災(zāi)難無法接受，強(qiáng)烈要求立即停火止戰(zhàn)，同時(shí)也對沖突延宕加劇地區(qū)緊張局勢、帶來復(fù)雜嚴(yán)重的外溢影響深表擔(dān)憂。

他山之石

1、中金公司研報(bào)指出，3月新增信貸社融基本符合市場預(yù)期。信貸放緩影響M2增長，財(cái)政投放與出口可能是支持M1的重要原因。與量的指標(biāo)相比，利率的變化更加明顯，各類利率的快速下行顯示出貨幣寬松在進(jìn)一步傳導(dǎo)，尤其是民間融資利率。向前看，在財(cái)政發(fā)力轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長之前，社會融資需求可能以難以明顯改觀，實(shí)體融資利率下降的趨勢可能仍會延續(xù)，但部分“搶跑”利率的走勢可能會與實(shí)體融資利率出現(xiàn)一定的背離。