本期重點關(guān)注：【2024/4/12—4/18】
自上周四（4月11日）開始，WTI連續(xù)6個交易日下跌，截至4月18日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價分別為82.10美元/桶和87.11美元/桶，較上期末分別下跌了3.43%和2.93%。期間4月17日單日大跌近3%。
上周末（當?shù)貢r間13日）中東產(chǎn)油國發(fā)動軍事行動，地緣風險一度升級，但從事后多方表態(tài)來看，可能都希望此事形成威懾后“點到為止”。油價則由于事發(fā)前已經(jīng)交易了一波預期，周一開盤后沒有繼續(xù)沖高，而是逐漸回吐地緣風險溢價。周三EIA周報數(shù)據(jù)顯示原油累庫，油價隨即下跌超過3%，隨后跌幅略有收窄。周五亞洲早盤時間中東再起波瀾，油價脈沖上漲3美元，但隨著中東產(chǎn)油國出面發(fā)言，局勢有所降溫，油價轉(zhuǎn)跌。
當前油價對于地緣沖突“應激反應”的持續(xù)時間相較之前縮短，如果確認未危及到原油供應，油價漲勢快速逆轉(zhuǎn)，這意味著市場情緒已經(jīng)轉(zhuǎn)冷，地緣沖突緩和的情況下，市場焦點逐漸回到基本面。展望后市，我們維持對二季度原油價格階段性回調(diào)的預期不變，但由于4月地緣風險超預期升級和美國通脹停滯，油價回調(diào)時機較之前的預測推后，回調(diào)幅度或小于預測值，對二季度油價走勢預測從V型走勢修正為N型走勢。而這種回調(diào)持續(xù)的時間和幅度，還取決于地緣局勢變化和需求旺季是否被證偽。
主要觀點：
【宏觀】美元指數(shù)漲至去年11月以來新高
【供應】EIA周報顯示美國商業(yè)原油庫存上升274萬桶
【需求】成品油裂解價差表現(xiàn)分化，歐洲柴油大幅下跌
具體內(nèi)容：
【宏觀】美元指數(shù)漲至去年11月以來新高
近期美元指數(shù)持續(xù)攀升。截至4月18日收盤，美元指數(shù)期貨結(jié)算于105.982，此前一度觸及106.325，是去年11月以來的最高位。今年以來美指累計漲幅達到4.4%。
一方面美國通脹數(shù)據(jù)高熱，顯示美國通脹下降面臨停滯的問題，市場推遲降息預期至三季度，美聯(lián)儲公開發(fā)言也偏鷹派態(tài)度。另一方面，歐洲通脹如期放緩，3月歐元區(qū)核心CPI從3.1%下降至2.9%，相比美國更具備開啟降息的條件。結(jié)合歐央行近兩個月的表態(tài)，歐央行最早可能6月開始降息，早于美聯(lián)儲降息將導致美元進一步走強，宏觀層面對油價的壓力持續(xù)積累。
【供應】EIA周報顯示美國商業(yè)原油庫存上升274萬桶
EIA周報數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日當周，美國商業(yè)原油庫存4.6億桶，比前一周增長274萬桶；與此同時美國汽油庫存下降115萬桶，餾分油庫存下降276萬桶。美國商業(yè)石油庫存總量增長1002萬桶。
盡管成品油去庫，但原油累庫為空頭提供關(guān)鍵契機，周報數(shù)據(jù)發(fā)布后一個半小時內(nèi)WTI幾乎直線下跌約2美元，跌破84美元的技術(shù)性支撐位。截至4月12日當周，美國商業(yè)原油庫存已經(jīng)連續(xù)四周累庫，4月12日當周累庫274萬桶是這四周里最小幅度，而上周數(shù)據(jù)顯示4月5日當周累庫584萬桶，但當日油價呈現(xiàn)先跌后漲的走勢，主要是受到中東地緣風險支撐。從連續(xù)兩周累庫對應的油價變動差異來看，本次下跌更多是借機回吐地緣風險溢價，一定程度上也代表了市場看漲情緒已開始轉(zhuǎn)冷。
【需求】成品油裂解價差表現(xiàn)分化，歐洲柴油大幅下跌
成品油裂解價差走勢持續(xù)分化。4月以來美汽油裂解價差震蕩回暖，但同時燃油裂解價差延續(xù)今年2月以來的下跌態(tài)勢；歐洲方面，近日柴油價格大幅下跌，導致裂解價差急速收窄，跌至今年最低值。
裂解價差往往反映煉廠對原油的采購和加工需求，因此對油價有重要指引作用。2月以來成品油需求格局呈現(xiàn)出汽油偏強、中質(zhì)餾分油偏弱的特點，3月下旬WTI價格站上80美元的高位后，汽油裂解價差漲勢明顯放緩，而中質(zhì)餾分油裂解價差則加速下跌，高油價對需求的抑制作用已經(jīng)顯現(xiàn)。上期我們提及，油價的不確定性在于基本面和地緣風險溢價的博弈對油價走向的影響，這周油價逐步回吐地緣風險溢價，市場情緒降溫，地緣沖突未繼續(xù)升級的情況下，市場焦點逐漸回到基本面。
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