【導語】一季度，國內二甲苯市場在供應減少及需求增加的預期下，市場呈現(xiàn)偏強震蕩趨勢，而隨著預期逐步落地，市場漲幅擴大，上行趨勢開始明朗化。二季度供應減少預期不變，需求存先增后降趨勢，疊加行業(yè)周期性變化特點，預計二季度國內二甲苯市場價格將呈現(xiàn)先揚后抑走勢。

一季度國內二甲苯市場供需變化有限，基于供應減少且需求增長的向好預期，市場在成交縮量且港口庫存持續(xù)增長的情況下，整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，而3月中旬開始受國際油價上漲帶動調油需求向好，市場漲幅擴大，另外因需求增量主要來自調油需求，疊加前期區(qū)域價差較大，因而本周期內山東區(qū)域漲幅高于主流江蘇地區(qū)。一季度，江蘇異構二甲苯市場波動區(qū)間在7120-7700元/噸，季度均價在7382元/噸，較2023年四季度上漲0.03%，其中3月漲幅明顯（如圖1可見）；山東地區(qū)二甲苯波動區(qū)間在6700-7500元/噸，季度均價在7107元/噸，較2023年四季度上漲0.66%。

港口庫存漲至高位，但年內生產(chǎn)企業(yè)檢修期集中，供應減少且需求增長預期支撐市場價格。

一季度開始受制于終端需求疲軟所致，江蘇主港二甲苯庫存逐步累積，并于3月初漲至高位，逼近10萬噸整數(shù)關口（如圖2所示），不過因相關純苯、PX價格不斷上漲，MX-PX價差拉大，行業(yè)內現(xiàn)貨較遠期紙貨價差對沖、MX較PX價差對沖以及下游PX合約增量等操作靈活度提升，另外自3月份開始陸續(xù)有生產(chǎn)企業(yè)開始檢修（如表1所示），總供應增速呈現(xiàn)下降預期，雙重利好給予國內二甲苯市場價格較強支撐，因而港口庫存增加的過程中，市場價格未降反而呈現(xiàn)偏強震蕩趨勢。

利好消息面逐步落地帶動二甲苯市場價格于一季度末開始快速上漲。

一季度末，隨著生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)檢修的利好預期開始兌現(xiàn)，疊加國際油價連日上漲帶動國內二甲苯調油端需求攀升，順勢拉動市場情緒端向好，在買漲不買跌的情緒帶動下，國內二甲苯市場交投活躍度提升，港口庫存開始呈現(xiàn)下降趨勢，市場價格也快速上漲，僅3月28日單日上漲180元/噸，為一季度最高單日漲幅。此輪上漲動力主要來自國際油價上漲帶來的成本端、調油需求以及市場參與者情緒端變化，近油端產(chǎn)品反應快于終端，終端需求跟進緩慢也導致二甲苯價格漲勢略緩于國際油價漲勢（如圖3所示）。

展望二季度，國內二甲苯市場供應偏緊仍是主基調，但需求端增長持續(xù)周期有限，或將呈現(xiàn)先增后降趨勢，核心變量在于國際油價變化導致的市場參與者心態(tài)端變化以及調油需求的變動等。

二季度檢修企業(yè)仍較集中，內外盤套利持續(xù)關閉，短期供應偏緊狀態(tài)難改善。

2024年為石化行業(yè)檢修年，二季度二甲苯生產(chǎn)企業(yè)檢修集中，且檢修企業(yè)以非一體化企業(yè)，也就是以外銷為主的生產(chǎn)企業(yè)為主（如表2所示），市場流通量將逐月下降并維持較低水平。另外美國夏季出行季來臨，當?shù)卣{油需求向好，亞洲部分貨源出口至美國使得亞洲地區(qū)供應偏緊，價格居高不下，內外盤套利持續(xù)關閉，進口貨源成本高。在國內供應偏緊，進口貨源補充有限的情況下，市場供應偏緊仍為常態(tài)化，預期江蘇主港庫存也將呈現(xiàn)繼續(xù)下降趨勢，對國內二甲苯市場價格形成較強支撐，因而市場較容易出現(xiàn)易漲難跌趨勢。

國際油價波動漲至高位后回落，消息面增多，或將導致二甲苯市場隨之呈現(xiàn)寬幅波動。

國內二甲苯供應偏緊成為常態(tài)化，需求端變化成為影響價格波動的最大變量，而近期對需求端的影響則來自國際油價的變化。國際油價方面，3月FOMC會議后降息路徑變動不大，但美聯(lián)儲上調2024年通脹預期，意味著今年內通脹還會多有反復，原油價格可能居高不下。而且預計10年期美債收益率從高位回落的幅度受限，通脹預期還將保持在2%以上，WTI將在70美元以上偏強運行。從持倉來看，一季度多空比最高回升至4.15，短期內多頭獲利離場或空頭加倉的可能性提升，對應油價表現(xiàn)為震蕩回調。但地緣風險事件突發(fā)的情況下多空比也存在進一步?jīng)_高的機會。綜上所述，國際油價漲至當下高位后，大概率呈現(xiàn)先跌后漲趨勢，而國內二甲苯價格在經(jīng)過3月末至今的快速上漲趨勢后，獲利盤較多，獲利回吐漲幅的可能性也隨之增加。消息面增多及不確定性或將使得二甲苯市場價格呈現(xiàn)寬幅波動。

從行業(yè)周期性波動規(guī)律看，市場先漲后跌的概率大。

從季節(jié)性價格波動規(guī)律看，二季度市場價格呈現(xiàn)先漲后跌的概率大。近十年市場價格波動規(guī)律看（如圖4所示），4-6月份上漲概率呈現(xiàn)下降趨勢，僅4月份上漲次數(shù)過半，而經(jīng)過近幾年行業(yè)高速發(fā)展以及美國夏季出行季對國內市場影響加大之后，從近五年市場價格波動規(guī)律看（如圖5所示），4-5月份上漲次數(shù)均過半，而至6月份下跌次數(shù)明顯增多，這也符合國內夏季需求轉弱的特點。

綜上所述，二季度國內二甲苯市場不論是從供需變化，還是從季節(jié)性價格規(guī)律變化看，市場均呈現(xiàn)先漲后跌的走勢預期，預計二季度江蘇市場主流價格運行區(qū)間或在7400-8500元/噸，均價8050元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，二季度的高點大概率出現(xiàn)在5月中旬，低點或出現(xiàn)在6月份。