總編：趙渤文

責(zé)任編輯：梁曦玥

用數(shù)據(jù)證明觀點(diǎn)，從數(shù)據(jù)中尋求決策。

本期重點(diǎn)關(guān)注：【2024/3/22—3/28】

本期原油價格自80美元高位繼續(xù)震蕩上揚(yáng)，截至3月28日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價分別為83.17美元/桶和87.00美元/桶，跟前一周3月21日分別上漲2.59%和1.42%。本期油價在地緣和供應(yīng)支撐下維持強(qiáng)勢，當(dāng)前市場對歐佩克減產(chǎn)政策延續(xù)至二季度末的預(yù)期高度一致，但過去歐佩克會議前后，市場經(jīng)常出現(xiàn)“買預(yù)期賣現(xiàn)實(shí)”的情況，警惕4月3日會議減產(chǎn)延續(xù)靴子落地后市場“賣現(xiàn)實(shí)”導(dǎo)致價格下跌。另一方面，月末在高油價的影響下，前期強(qiáng)勢的美國汽油裂解價差已經(jīng)開始走弱，其他市場成品油表現(xiàn)也缺乏亮點(diǎn)，預(yù)計4月原油價格或有回調(diào)。對下周WTI震蕩區(qū)間維持79-82美元/桶判斷不變。

本期數(shù)據(jù)解讀將以價差專題的形式，從跨品種、月差、裂解價差三大價差出發(fā)來觀察近期基本面狀況。

主要觀點(diǎn)：

【跨品種】Brent-WTI價差和Brent-Dubai價差環(huán)比走弱

【月差】WTI近遠(yuǎn)月價差在均值區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行

【裂解價差】美國汽油裂解價差開始走弱

具體內(nèi)容：

【跨品種】Brent-WTI價差和Brent-Dubai價差環(huán)比走弱

本期WTI和Brent兩油分別上漲2.59%和1.42%，不同品種漲勢出現(xiàn)差異。具體以跨品種價差來看，圖1顯示3月Brent-WTI價差先漲后跌，整體低于2月水平；Brent-Dubai價差趨勢收窄。截至3月27日，Brent-WTI價差和Brent-Dubai價差的月均值分別為4.2美元和1.3美元，環(huán)比2月分別下跌0.8美元和1.5美元。對比兩者可看出，當(dāng)前價差一致走弱的主要原因在于Brent相對弱勢。

Brent相比WTI更容易受到貿(mào)易運(yùn)輸?shù)挠绊?。自中東地緣沖突以來，Brent受到航運(yùn)擾動更頻繁，兩大價差經(jīng)常在地緣影響下脈沖式上漲。3月以來兩大價差整體收窄，Brent-WTI一度走擴(kuò)，但月末繼續(xù)回落，一定程度上也反映了：一是地緣沖突導(dǎo)致的原油供應(yīng)緊張程度有所緩解，二是需求未跟上原油漲勢，4月歐洲煉廠進(jìn)入檢修季可能還會加劇Brent弱勢程度。總體來說，基本面難以支撐Brent維持強(qiáng)勢，這可能也是油價轉(zhuǎn)弱的前瞻信號。

【月差】WTI近遠(yuǎn)月價差在均值區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行

WTI近遠(yuǎn)月價差自3月中旬以來有走強(qiáng)趨勢。截至3月28日收盤，WTI主力合約和連一至連三合約的價差分別為0.75、1.5、2.28美元，28日WTI單日大幅上漲2.24%，帶動月差顯著擴(kuò)大。但目前三個價差仍然在各自均值區(qū)間上限邊緣。

3月WTI近遠(yuǎn)月價差整體表現(xiàn)出強(qiáng)震蕩的走勢，盡管地緣風(fēng)險升溫，但原油月差漲勢不及價格本身，哪怕下旬月差再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，也始終未突破歷史均值區(qū)間，供需缺口并未在地緣沖突后激增，因此WTI突破80美元后再度開始震蕩運(yùn)行。28日單日大漲的原因可能在于一方面美國上調(diào)去年四季度經(jīng)濟(jì)增速，經(jīng)濟(jì)基本面偏強(qiáng)，帶動市場樂觀情緒；另一方面市場聚焦4月3日歐佩克+會議，預(yù)期歐佩克+減產(chǎn)政策延續(xù)至二季度末。不過，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，警惕再度出現(xiàn)會議前后“買預(yù)期賣現(xiàn)實(shí)”的情況導(dǎo)致油價大幅波動。

【裂解價差】美國汽油裂解價差開始走弱

截至3月28日收盤，美國汽油裂解價差29.45美元/桶，燃油裂解價差26.93美元/桶，3月月均值分別為31.29美元/桶和31.37美元/桶，環(huán)比分別上漲59.6%和下跌19.9%，走勢分化明顯。汽油方面，月內(nèi)汽油需求回暖，裂解價差表現(xiàn)強(qiáng)勢，低于2023年同期但高于2018-2022年同期。但隨著油價攀升至80美元以上的高位，裂解價差漲勢放緩后轉(zhuǎn)向下跌。燃油處于需求淡季，2月裂解價差漲至年內(nèi)最高點(diǎn)后持續(xù)回落。

歐洲柴油裂解價差和美國燃油裂解價差走勢基本一致，亞洲新加坡地區(qū)柴油裂解價差同樣疲軟，汽油裂解價差有所上漲，但月末也開始回調(diào)。總體來看，3月全球汽油需求回暖明顯，但高油價對需求的抑制作用顯現(xiàn)，裂解價差漲勢減弱并轉(zhuǎn)向下跌，同時柴油等中質(zhì)餾分油需求下滑，和汽油需求顯著分化。預(yù)計4月需求淡季和高油價的影響下，成品油裂解價差可能同步回調(diào)，原油價格或跟隨下跌。

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