【導(dǎo)語(yǔ)】由于主要下游磷肥與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)，因此硫磺需求有季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)：一般需求旺季在3月春耕備肥及4季度秋季備肥及冬儲(chǔ)。結(jié)合長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)分析，硫磺價(jià)格走勢(shì)也符合需求淡旺季特點(diǎn)。在經(jīng)歷過(guò)2022年的大漲大跌后，2023年價(jià)格逐漸恢復(fù)傳統(tǒng)的季節(jié)性變化特點(diǎn)，預(yù)計(jì)2024年硫磺價(jià)格走勢(shì)也將基本符合傳統(tǒng)季節(jié)性走勢(shì)。

中國(guó)硫磺主要用來(lái)生產(chǎn)硫磺酸，因磷肥、鈦白粉、己內(nèi)酰胺等主流下游多配有硫磺酸裝置，可直接采購(gòu)硫磺資源。其中硫磺制酸占整個(gè)硫酸的42.30%，除此以外硫酸的來(lái)源還有硫鐵礦制酸、冶煉煙氣制酸、其它制酸。硫磺制酸約有51.17%用來(lái)制作磷肥，進(jìn)口硫磺中約有63%的資源量是供給磷肥企業(yè)，因而硫磺-硫酸-磷肥就成為硫磺行業(yè)最重要的產(chǎn)業(yè)鏈條。

由于主要下游磷肥與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)，因此硫磺需求有季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，一般需求旺季在3月春耕備肥及秋季備肥，除此之外磷肥冬儲(chǔ)也能一定程度支撐硫磺需求。從高頻表征消費(fèi)的數(shù)據(jù)特點(diǎn)看，每年3月和11月會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)顯著回升的現(xiàn)象；4-7月因主力需求磷肥生產(chǎn)企業(yè)裝置開(kāi)工負(fù)荷相對(duì)較低，為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。結(jié)合長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)分析，硫磺價(jià)格走勢(shì)符合需求淡旺季特點(diǎn)，與需求旺季相對(duì)應(yīng)的，硫磺價(jià)格上漲集中在3月及9-12月。

2023年價(jià)格走勢(shì)符合季節(jié)性特點(diǎn)

2023年硫磺市場(chǎng)價(jià)格整體處于過(guò)去5年的均值以下水平，最主要原因是國(guó)內(nèi)供需基本面的影響：受前期新增產(chǎn)能影響，2023年國(guó)內(nèi)硫磺產(chǎn)量同比增長(zhǎng)85.63萬(wàn)噸，為歷史最高水平；而需求面表現(xiàn)一般，新增產(chǎn)能有限，上半年主要下游磷肥消耗前期庫(kù)存，實(shí)際對(duì)硫磺需求支撐不足。3月是硫磺傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，硫磺價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)上漲，但實(shí)際下游需求并未滿足業(yè)者預(yù)期，中旬開(kāi)始硫磺價(jià)格下跌。隨著進(jìn)口成本下調(diào)，進(jìn)口量上漲；國(guó)內(nèi)缺少集中裝置檢修，供應(yīng)也較為充足，二季度需求放緩，硫磺價(jià)格下行。隨著進(jìn)入7月，硫磺價(jià)格跌至年內(nèi)低位，市場(chǎng)業(yè)者為應(yīng)對(duì)后期即將到來(lái)的秋季備肥傳統(tǒng)需求旺季，磷肥、硫酸等下游價(jià)格提前出現(xiàn)上漲，也帶動(dòng)了原料硫磺價(jià)格上行。不過(guò)9月中下旬開(kāi)始，業(yè)者發(fā)現(xiàn)硫磺實(shí)際下游需求并未能消耗市場(chǎng)供應(yīng)，港口庫(kù)存逐漸逼近歷史高位，賣方排庫(kù)壓力較大，硫磺價(jià)格再次回落。直至下游產(chǎn)品磷肥市場(chǎng)有所回暖，疊加市場(chǎng)業(yè)者冬儲(chǔ)備肥，硫磺價(jià)格才得以止跌。

與2022年不同，2023年硫磺產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)基本符合傳統(tǒng)季節(jié)性規(guī)律，波動(dòng)幅度也逐漸恢復(fù)2019年與2020年水平。從季節(jié)性特點(diǎn)分析，2023年硫磺價(jià)格走勢(shì)基本符合季節(jié)性規(guī)律，但受9月秋季備肥不及預(yù)期以及基本面利空影響，10月打破季節(jié)性規(guī)律，出現(xiàn)超季節(jié)性下跌。

參考季節(jié)性變化特點(diǎn)對(duì)2024年硫磺價(jià)格預(yù)測(cè)

截至目前，2024年國(guó)內(nèi)硫磺價(jià)格整體呈現(xiàn)跌后反彈，價(jià)格波動(dòng)幅度較小。隨著進(jìn)入3月，下游磷肥整體開(kāi)工維持高位，對(duì)硫磺需求有一定支撐。此外3月有部分煉廠計(jì)劃?rùn)z修，部分市場(chǎng)硫磺產(chǎn)量或有減少，因此3月價(jià)格有上漲可能。

根據(jù)硫磺季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，4-7月市場(chǎng)步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)二季度硫磺市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)下行的走勢(shì)。此外若3月傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，則硫磺價(jià)格下行壓力增加；另外國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)增加，對(duì)進(jìn)口資源需求轉(zhuǎn)弱，或?qū)е峦獗P價(jià)格下跌。按慣例港口庫(kù)存與進(jìn)口均價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，但考慮到港庫(kù)庫(kù)存水平，進(jìn)口增量空間有限，或進(jìn)一步影響后期外盤價(jià)格。

三季度硫磺價(jià)格先跌后漲的可能性較大。主要原因：上半年預(yù)計(jì)基本面支撐較為有限，若一、二季度硫磺市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，市場(chǎng)業(yè)者將關(guān)注即將到來(lái)的秋季備肥傳統(tǒng)需求旺季，在市場(chǎng)上消息面作用下，硫磺或在主要下游磷肥及硫酸等支撐下價(jià)格上漲。8、9月份，具體關(guān)注下游實(shí)際需求變化，若能出現(xiàn)足夠需求支撐，則能為9月及四季度硫磺價(jià)格奠定良好的基礎(chǔ)。

四季度硫磺價(jià)格高位盤整可能較大。主要原因：隨著天氣轉(zhuǎn)冷，硫磺制酸裝置開(kāi)工提升，將支撐對(duì)硫磺的消耗；磷肥逐漸進(jìn)入冬儲(chǔ)階段，由于冬儲(chǔ)周期較長(zhǎng)，磷肥價(jià)格以及對(duì)原料的需求或難以出現(xiàn)明顯的上調(diào)，但仍將對(duì)硫磺帶來(lái)一定程度支撐。

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，2024年硫磺市場(chǎng)價(jià)格較2023年波動(dòng)幅度或小幅增加，價(jià)格下行壓力相對(duì)較大：供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)硫磺裝置產(chǎn)能、產(chǎn)量將出現(xiàn)進(jìn)一步增加，港口庫(kù)存高位也有待消耗；需求方面則相對(duì)穩(wěn)定，主要下游需求結(jié)構(gòu)較為成熟，即使有下游新增裝置投產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)對(duì)硫磺需求增幅有限。此外由于供應(yīng)充足，下游終端及貿(mào)易商囤貨意愿較往年或有減弱，不排除會(huì)增加賣方出貨壓力，導(dǎo)致階段性讓利。因此在分析2024年硫磺價(jià)格變化過(guò)程中，除了考慮傳統(tǒng)季節(jié)性變化規(guī)律，還應(yīng)關(guān)注硫磺基本面較歷史同期的變化。