【導語】 2023年硫磺酸利潤受成本高企而銷售價格提振不足影響，整體較去年收窄。2024年來看，原料硫磺及硫酸銷售價格或偏弱運行為主，主要驅動因素均呈利空指引下，硫磺酸利潤或呈窄幅收緊態(tài)勢。
一、利潤回顧
硫酸按照生產工藝可分為冶煉酸、礦石酸及硫磺酸，其中冶煉酸為金屬加工副產，礦石酸占比較小且伴生鐵粉，因此硫磺酸的利潤監(jiān)測相對較有代表性。2023年硫磺酸利潤走勢分化，上半年整體偏弱，下半年明顯好轉。
具體來看，2023年上半年，國內硫磺酸市場理論利潤受成本高企而銷售價格不及預期影響，整體運行低迷，4月末開始，受原料硫磺價格明顯回落影響，硫磺酸成本下調，理論利潤跌勢放緩；進入6月份之后，隨著硫酸企業(yè)庫存壓力的緩解，市場低價資源逐步減少，利潤面逐步由負轉正；7月份表現(xiàn)較為穩(wěn)定；8月份受下游磷肥需求好轉及原料硫磺高位運行支撐，硫酸銷售價格漲勢良好，盈利空間明顯好轉；9月份市場利多延續(xù)，盈利空間繼續(xù)擴大；10-11月份，受硫酸需求回落明顯影響，市場價格震蕩下行，利潤空間也逐步收窄，12月，原料硫磺價格出現(xiàn)震蕩上行，但硫酸銷售價格無明顯提升，硫磺酸理論利潤空間繼續(xù)收窄。
卓創(chuàng)資訊硫磺酸利潤模型顯示，2023年硫磺酸平均利潤為20.45元/噸，同比下跌
68.87%。最高利潤出現(xiàn)在9月上旬，最高錄得145.96元/噸；最低值出現(xiàn)在1月初，最低錄得-136.34元/噸。毛利率均值為4.51%，同比回落4.41個百分點。
二、影響因素
需求提振不足 硫酸價格運行疲軟
2023年硫酸價格表現(xiàn)整體疲軟，上半年旺季不旺，下半年旺季持續(xù)時間短，出貨壓力大，價格明顯低于去年。其中，上半年，硫酸市場經歷了先上漲后回落的走勢。這主要是由于下游需求恢復不如預期，導致旺季不旺現(xiàn)象出現(xiàn)。同時，硫酸供應相對充足，且供大于求狀況明顯，故價格上行乏力。其中，一季度，硫酸市場供需兩端皆有緩慢復蘇的跡象，價格保持穩(wěn)定上漲。二季度硫酸整體表現(xiàn)供強需弱，價格以下行為主。下半年，硫酸價格整體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，其中三季度受硫酸供應收緊、下游市場采購積極性提升影響，價格震蕩走高。但進入四季度后，受原料價格盤整下行及供需面寬松影響，硫酸價格止?jié)q回落，整體表現(xiàn)較為疲軟。據卓創(chuàng)資訊數據顯示，2023年國內98%硫酸主流市場均價在235.72元/噸，同比去年回落60.59%。
原料硫磺跌后反彈 均價低于往年
硫磺為硫磺酸主要原料，價格表現(xiàn)直接影響硫磺酸成本。2023年國內硫磺市場整體呈現(xiàn)跌后反彈的趨勢，因2023年供應端明顯利空，需求端同樣缺少有力支撐，年內傳統(tǒng)消費旺季表現(xiàn)欠佳。從具體價格運行情況來看，2023年硫磺市場價格整體低于2022年同期水平，且低于過去五年均值，僅略高于過去五年的最低值。硫磺價格明顯低于去年同期水平，硫酸成本面支撐力度不足。據卓創(chuàng)資訊數據顯示，2023年國內液體硫磺全國均價在903.1元/噸，同比去年回落60.59%。
三、后市展望
從2024年硫酸利潤走勢來看，關鍵驅動因素仍舊是成本面及銷售價格，預計原料硫磺價格受供大于求影響，價格或小幅回落，硫酸成本面壓力有所緩解；而硫酸銷售價格走勢同樣較不樂觀，供應壓力較大下，價格或偏弱運行，對利潤形成一定利空干擾。綜合成本面及銷售價格來看，在成本面及銷售價格均偏弱運行的情形下，預計2024年硫磺酸利潤空間或窄幅震蕩為主，整體盈利空間或有所回落。
成本面：2024年，影響硫磺價格的主要因素集中在新增產能投產帶來的國內供應變化、主要下游磷硫產品旺季需求情況等方面，價格在符合季節(jié)性變化的前提下或低于2023年價格水平。預計2024年固體和液體硫磺全國均價均值為908.08元/噸，同比下跌2.39%。隨著傳統(tǒng)化肥的轉型，種植農作物的變更，傳統(tǒng)化肥市場需求或繼續(xù)減少；但是考慮到未來包含鈦白粉、己內酰胺及磷酸鐵鋰仍有產能投產計劃，若能按期投產，對原料硫磺的消耗量將增加。整體而言，2024年硫磺市場的新增供應或大于市場新增需求，社會庫存消化面臨比較大的壓力。
市場價格： 2024年，影響硫酸市場運行的因素可概況為宏觀經濟、供需情況、原料成本等幾個方面。各方因素多空博弈下，硫酸市場或偏弱運行為主。預計2024年硫酸月均價或在225-270元/噸之間波動。具體來看，2024年國內經濟緩慢復蘇，需求端或有一定提振作用。尤其是鈦白粉、己內酰胺以及磷酸鐵鋰等行業(yè)需求存樂觀預期，對酸價形成一定支撐。但考慮到供應過剩狀況依舊存在，且下游需求好轉程度的不確定性，硫酸市場或偏弱運行為主，整體價格水平或有下降。