2022年中央經濟工作會議提及三重壓力，分別為“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”。今年轉換提法，其中供給沖擊調整為“部分行業(yè)產能過?！?。當前國內市場出現產能過剩的行業(yè)主要集中于中下游制造業(yè)，這導致了通脹下行面臨壓力，造成“宏觀與微觀感受”背離的現象。

“部分行業(yè)產能過剩”這樣的提法已經很長時間沒有出現，翻閱過去20年中央經濟工作會議，出現產能過剩字眼有8次，分別為2010年和2012-2018年。與2015年前后產能過剩不同的是，當時的過剩行業(yè)主要在上游，行業(yè)集中度高、國有經濟比重高，供給側去產能可以借由行政措施更快速而有效的實現，比如鋼鐵行業(yè)通過去產能和淘汰中頻爐產能讓產能過剩情況快速得到扭轉；當前的過剩行業(yè)主要在中下游，行業(yè)集中度低、民營經濟比重高，供給側調控的難度更大。

當前部分行業(yè)產能過剩的問題有三方面的原因：

    一、房地產投資總體偏弱，各項數據大幅下滑背景下，傳統(tǒng)行業(yè)產能過剩壓力加大。比如水泥、鋼鐵中的建材、普通浮法玻璃、偏下游化工產品等的行業(yè)。

    二、新興行業(yè)投資增長速度過快，下游相應消費仍未完全建立。近年來快速發(fā)展的風光電相關產業(yè)，鋰電、多晶硅、儲能等正在經歷瘋狂擴張后出現的產能相對過剩的問題。

    三、疫情期間高出口景氣度影響，過去幾年中下游制造業(yè)產能擴張較多，出現結構性產能過剩壓力。如部分醫(yī)療器械、紡織服裝、集裝箱制造等行業(yè)。

產能過剩帶來的影響如何？大宗商品如何應對

產能過剩背景下，就要化解過剩產能。化解過剩產能有兩種方式，一種是政策性去產能，另一種是市場化手段去產能。前者通過限制政策讓產能增速放緩，以時間換空間，解決產能過剩問題；禁止性政策通過淘汰產能，禁止新建產能方式在存量上做文章，鋼鐵，電解鋁，焦炭等行業(yè)均是通過這種方式去解決產能過剩的問題。后者讓市場存量企業(yè)通過市場化競爭手段，淘汰那些成本高，抗壓能力差的企業(yè)。很顯然會造成一個“內卷”的現象，企業(yè)與企業(yè)之間的競爭在加劇，通過價格手段淘汰部分產能。2023年汽車行業(yè)通過降價去庫存就是典型的市場化競爭手段。在一段時間內會引發(fā)行業(yè)“亂戰(zhàn)”格局。需要政府和相關機構做好引導工作。

產能過剩意味著供給彈性增加，商品價格被抑制，行業(yè)利潤大幅收窄。產能過剩意味著整個行業(yè)可提供的商品在增加，終端用戶在選擇是有更大的話語權，從自身利益考慮，價格優(yōu)勢成為供給企業(yè)的重要法寶。從基本面分析的角度考慮，產能相對過剩價格容易被壓制在相對較低的水平近年來初級塑料，三烯三苯等產品價格屢次跌入歷史價格低分位數水平。而經過16-17年去產能的鋼鐵等相關產品價格則始終在中等以上分位數水平。在價格維持相對低位的狀態(tài)下，2023年部分產品出現較為明顯虧損，特別是能化產品虧損較為明顯。

圖1 部分終端化工品近年利潤情況

在分析2023-2024年大宗商品價格預期時我們提出商品分化的三種因素，在總趨勢確定的背景下，產能進入集中釋放期，供應增量明顯，產業(yè)鏈下游配套建設緩慢的總體表現可能會相對較弱。產能進入集中釋放期意味著產能仍處于增加狀態(tài)，潛在供應壓力是增加的，價格預期會受到供給增加壓力的抑制；供應增量明顯或者說是企業(yè)不能根據需求靈活調整的，供應壓力是現實，對現實價格會形成抑制；下游配套緩慢意味著存在階段性產能過剩的問題，上游建設速度快，下游建設速度慢，供給過剩壓力增大，抑制價格上漲預期。

值得我們注意的是，類似于儲能，風力發(fā)電設備，光伏發(fā)電設備、房地產等大宗商品下游行業(yè)所出現的過剩問題意味著未來需要通過各種措施去化解產能，短時間內對需求是有韌性的，但一旦開啟去產能則可能會導致商品需求下降，進而影響未來需求預期。對于工業(yè)品而言，此次會議上提到的“部分行業(yè)產能過?！睂Υ笞谏唐返男枨笥绊懜匾恍?，或抑制價格上行周期部分產品的上行幅度。