一、2023年市場運行情況總結

2023年國內(nèi)硫磺市場整體呈現(xiàn)跌后反彈的趨勢，其走勢與我們在《2022-2023中國硫磺市場年度報告》中預測基本一致；不過因2023年供應端明顯利空，需求端同樣缺少有力支撐，年內(nèi)傳統(tǒng)消費旺季表現(xiàn)欠佳，硫磺價格均值低于預測值。

從價格運行情況來看，2023年1-11月硫磺市場價格整體低于2022年同期水平，且低于過去五年均值，僅略高于過去五年的最低值。截至11月30日，2023年全國硫磺市場均價為918.37元/噸，同比2022年的2094.48元/噸，跌幅56.15%；其中最高點出現(xiàn)在1月初為1209.73元/噸，最低點出現(xiàn)在7月初為665.42元/噸。

從季節(jié)性波動特點來看，2023年3月季節(jié)性指數(shù)大于1，市場價格上漲，硫磺市場處于傳統(tǒng)消費旺季；2月以及4-7月季節(jié)性指數(shù)均小于1，市場價格環(huán)比下跌，硫磺市場步入傳統(tǒng)消費淡季；下半年8月、9月季節(jié)性指數(shù)再次大于1，秋季備肥傳統(tǒng)旺季到來前，硫磺及下游產(chǎn)品價格提前開啟上漲，但漲勢缺少下游剛需支撐，10月起，季節(jié)性指數(shù)降至1以下。

2023年1-3季度季節(jié)性指數(shù)走勢與歷史走勢相似，市場價格走勢符合季節(jié)性波動特點。不過值得注意的是，4季度冬儲前后硫磺市場表現(xiàn)欠佳，硫磺價格一度下行，表現(xiàn)為月度均價超季節(jié)性下跌。

二、價格驅(qū)動因素分析

產(chǎn)量、進口均出現(xiàn)增長，新增供應量施壓

國產(chǎn)硫磺方面，2022年末新增投產(chǎn)產(chǎn)能逐漸穩(wěn)定外放，2023年雖產(chǎn)能增速放緩，但1-10月產(chǎn)量均大于2022年同期水平。2023年11月，受部分企業(yè)檢修及國內(nèi)煉油裝置整體負荷下調(diào)影響，國內(nèi)硫磺月度產(chǎn)量同比、環(huán)比均降低。2023年1-11月國內(nèi)產(chǎn)量已經(jīng)超過2022年全年產(chǎn)量：據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年1-11月國內(nèi)硫磺產(chǎn)量總值約為881.22萬噸，較2022年總值854.87萬噸，增加3.08%。12月隨著前期檢修煉廠恢復，以及油品需求好轉帶動國內(nèi)煉油裝置開工負荷提升，預計12月國內(nèi)硫磺產(chǎn)量較11月增加，2023年國內(nèi)硫磺產(chǎn)量或在960萬噸左右，預計較2022年增長105.13萬噸，增幅12.30%。

進口硫磺方面，由于前期磷肥企業(yè)庫存較高，春耕及秋季備肥傳統(tǒng)旺季生產(chǎn)負荷調(diào)整有限，故以消化庫存為主，對硫磺進口支撐一般。然而，受年內(nèi)外盤價格下行影響，進口貿(mào)易商為了緩解前期較高的進口成本，有逢低補貨操作。1-10月，國內(nèi)共計進口硫磺746.09萬噸，預計2023年進口總量在896萬噸左右，較2022年進口量增長60.98萬噸，增幅7.30%。

整體而言，預計2023年硫磺市場累計新增供應量為1856萬噸，較2022年的1619.61萬噸，同比增加14.60%；新增供應增量可觀，導致供應面對硫磺市場價格形成的利空影響較大。

主要下游開工支撐不足，需求量減少

主要下游磷肥上半年消耗前期庫存，春耕傳統(tǒng)需求旺季開工變化不大；下半年雖然開工有好轉，但冬儲期間磷肥保供，出口需求轉弱，對硫磺需求支撐有限。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年1-11月硫磺資源消耗總量約為1618.78萬噸，預計2023年整體消耗量在1769.67萬噸，較2022年的1784.82萬噸，或下降0.85%。另外，市場需求支撐不足，增加了下游市場業(yè)者的觀望情緒；疊加“買漲不買跌”的市場心態(tài)影響，買方囤貨熱情降低；需求面釋放的利空影響逐漸擴大化。

港口庫存增加，接近三年來歷史高值

供強需弱，也反應到了社會庫存的積累，以主要港口庫存為例，如圖8所示，2023年港口整體庫存較2022年同期明顯增加。因出貨存在阻力，港口硫磺庫存不斷累積；據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年10月底港口庫存為278.50萬噸，為年內(nèi)庫存最高值，同時也是2020年11月以來的最高值，較年初的139.00萬噸增加139.50萬噸，增幅100.36%。

釋放港口庫存的速率，直接影響了市場業(yè)者心態(tài)變化，成為市場價格變化的重要驅(qū)動因素。隨著國內(nèi)主要港口庫存達到飽和，而且在外盤價格下行影響下，進口貿(mào)易商仍有逢低采購，港口供應相對充足，影響市場買盤心態(tài)，繼而傳導至國內(nèi)硫磺市場。

三、2024年市場展望與分析

展望2024年，影響硫磺價格的主要因素集中在新增產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的國內(nèi)供應變化、主要下游磷硫產(chǎn)品旺季需求情況等方面，價格在符合季節(jié)性變化的前提下或低于2023年價格水平。

新增產(chǎn)能對2024年國內(nèi)供應產(chǎn)生影響

2024年硫磺市場價格波動主要關注國內(nèi)硫磺資源供應，若山東裕龍島煉化一體化等產(chǎn)能按計劃投產(chǎn)，國內(nèi)產(chǎn)量將進一步提升；港口庫存仍需時間緩解，預計下游囤貨意愿不足，進口依賴度降低的同時，港口賣方也面臨出貨壓力。此外關注全球經(jīng)濟發(fā)展情況，若經(jīng)濟進一步回暖，全球需求面好轉，硫磺市場價格存在上行可能；若全球經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳，全球硫磺需求面繼續(xù)表現(xiàn)疲軟，市場多元化萎縮，國際硫磺價格低位盤整，國內(nèi)硫磺價格將承受上方壓力。

卓創(chuàng)資訊認為，2024年硫磺市場價格較2023年波動幅度或小幅增加，價格下行壓力相對較大，預計2024年固體和液體硫磺全國均價均值為908.08元/噸，同比下跌2.39%。隨著傳統(tǒng)化肥的轉型，種植農(nóng)作物的變更，傳統(tǒng)化肥市場需求或繼續(xù)減少；但是考慮到未來包含鈦白粉、己內(nèi)酰胺及磷酸鐵鋰仍有產(chǎn)能投產(chǎn)計劃，若能按期投產(chǎn)，對原料硫磺的消耗量將增加。整體而言，2024年硫磺市場的新增供應或大于市場新增需求，社會庫存消化面臨比較大的壓力。2025-2026年在產(chǎn)量不斷提升下，市場業(yè)者囤貨舉動減少，包含港口庫存在內(nèi)的社會庫存或降低；需求面相對樂觀下，市場價格存在小幅上行的可能。