11月16日WTI原油2023年12月期貨結算價為72.9美元/桶，相比上一交易日降幅近5%。（數(shù)據(jù)截止到本文撰寫日2023年11月17日）

近日對于原油供應偏緊的擔憂逐步降溫，從近遠月價差可以明顯看到，11月15號開始WTI原油轉為遠月小幅貼水，截止11月16日，WTI原油連二合約相對于主力合約轉為小幅升水，升水幅度為0.19美元/桶，意味著此前由減產(chǎn)和地緣風險帶來的供應偏緊溢價已經(jīng)基本消退。根據(jù)原油價格分解模型來看，近期供應預期對于油價的驅動力逐步下降，市場關注焦點逐步轉到需求側。

引發(fā)昨日油價下跌的主要原因仍然是超預期累庫的美國原油庫存和不佳的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，帶動市場對于原油需求悲觀情緒升溫。一方面，截止2023年11月10日當周，美國商業(yè)原油庫存量4.394億桶，比前一周增長360萬桶，比兩周前增加1750.7萬桶，超預期累庫也加劇了原油市場悲觀情緒。另一方面，初請失業(yè)金人數(shù)增加了1.3萬人至23.1萬人，市場預期為增加22萬。同時美國10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.6%，預期下降0.3%。美國初請失業(yè)金人數(shù)超預期增加，顯示出勞動力市場正在降溫。同時美國10月工業(yè)產(chǎn)出超預期下降，顯示出工業(yè)生產(chǎn)下降。不佳的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步引發(fā)市場對于原油需求可能進一步疲弱的擔憂。

但需要注意的是，本次美國能源信息署（EIA）改變了部分數(shù)據(jù)收集方式，將原來不在庫存中報告的凝析油和“其他石油”加入總石油庫存數(shù)字中報告，這是造成本期公布數(shù)據(jù)大幅增加的重要原因。

從需求情景看，近期表征下游需求的美國汽柴油裂解價差等數(shù)據(jù)并未走弱，雖然近期擔憂需求側疲弱的情緒升溫，但美國汽油裂解價差近期出現(xiàn)明顯回升，美國汽油裂解價差從10月16號的8.71美元/桶上漲到11月16日的14.50美元/桶，漲幅為57.3%。8月末以來隨著汽油消費旺季結束，美國汽油裂解價差從22.83美元/桶快速下降，但近期美國汽油裂解價差重新出現(xiàn)回升。柴油方面，柴油裂解價差一直處在高位區(qū)間，截止2023年11月16日，美國柴油裂解價差為42.05美元/桶。2023年8月份以來至今，美國柴油裂解價差基本維持在40美元/桶以上，處于歷史90%的高位區(qū)間。實際需求數(shù)據(jù)韌性仍然較強。

從供應情景看，正如我們在此前文章中分析，基于OPEC+財政盈虧平衡油價，OPEC+在80美元/桶有較強動力減產(chǎn)以托底油價。同時我們也看到79美元是美國進行戰(zhàn)略原油補庫的最高價位，在原油價格跌破80美元/桶之后，美國有更強的意愿進行戰(zhàn)略補庫。近期在油價在80美元/桶以下運行時，美國能源部表示，預計至少在2024年5月之前每月都會為石油戰(zhàn)略儲備發(fā)出石油采購招標。因此不管從OPEC+方面，還是美國方面，80美元/桶都將是其在供應側對進行油價托底的支撐線。

總的來說，對于需求的悲觀情緒是主導近日下跌的主要原因，還不足以導致油價單邊下行。OPEC+和美國在80美元/桶以下分別有更強的動力進行減產(chǎn)和補庫，這也會對油價形成一定支撐。目前原油實際需求并未出現(xiàn)明顯下滑，在市場對于需求的悲觀情緒回暖后，油價將止跌回升至80美元/桶以上。