在上篇文章《鋼市半月談27：金九鋼價是否可以打破季節(jié)性而上漲？》中談到對9月份價格的預期，價格總體延續(xù)震蕩趨勢，同比延續(xù)上行狀態(tài)?？偨Y(jié)來看基本面仍存在向好的預期，但現(xiàn)實依舊是偏弱。為什么要警惕價格大幅波動的風險其實也源自于此。

在過去的8個多月的時間之中，鋼材價格總體表現(xiàn)為重心下降狀態(tài)，價格形態(tài)上表現(xiàn)為N型走勢，6月初開始價格再度進入上行狀態(tài)，但總體漲幅要落后于其他工業(yè)品種。在所有的黑色系品種中，原材料產(chǎn)品漲幅明顯高于鋼材漲幅，這也帶來一個很現(xiàn)實的問題，鋼材生產(chǎn)利潤出現(xiàn)全面虧損狀態(tài)，2022年下半年之后一致保持利潤狀態(tài)的高爐煉鋼流程亦開始出現(xiàn)虧損，而電爐煉鋼和調(diào)坯軋材兩種工藝則一直處于虧損狀態(tài)。

從基本面供需的角度看，供應保持高位狀態(tài)，需求保持弱復蘇狀態(tài)，供需失衡較為明顯，理論庫存與統(tǒng)計庫存走勢出現(xiàn)顯著差異。

粗鋼供應保持高位水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的9月上旬數(shù)據(jù)，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2158.79萬噸、生鐵1984.02萬噸、鋼材2045.91萬噸。其中粗鋼日產(chǎn)215.88萬噸，環(huán)比增長5.53%，同口徑相比去年同期增長2.89%，同口徑相比前年同期增長5.57%；生鐵日產(chǎn)198.40萬噸，環(huán)比增長5.75%，同口徑相比去年同期增長2.66%，同口徑相比前年同期增長9.18%；；鋼材日產(chǎn)204.59萬噸，環(huán)比下降6.69%（受部分會員企業(yè)延遲入庫影響，本旬鋼材日產(chǎn)相比粗鋼日產(chǎn)波動較大；剔除相關(guān)影響因素，本旬會員企業(yè)鋼材日產(chǎn)相比上期增長1%)，同口徑相比去年同期增長0.94%，同口徑相比前年同期增長5.80%。據(jù)此估算，本旬全國日產(chǎn)粗鋼293.17萬噸、環(huán)比增長3.66%，日產(chǎn)生鐵250.34萬噸、環(huán)比增長4.72%，日產(chǎn)鋼材375.28萬噸、環(huán)比增長0.89%。

基于8月份預估粗鋼產(chǎn)量和粗鋼產(chǎn)量平控要求，之前我們預計9月份之后粗鋼日產(chǎn)量需要控制在250萬噸以下水品，而按照中鋼協(xié)估算9月上旬粗鋼日產(chǎn)仍高到293萬噸，高供應的問題依舊為得到有效的改變。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的高爐開工率和電弧爐開工率數(shù)據(jù)看，9月13日數(shù)據(jù)現(xiàn)實，高爐開工率為84.97%，較之8月份平均水平下降2.08個百分點；電弧爐開工率為33.7%，較之8月份平均水平下降1.24個百分點。從統(tǒng)計角度看，檢修裝置數(shù)量在增加，但未檢修裝置生產(chǎn)效率并未顯著下滑。

高供應是當前鋼鐵行業(yè)基本面很突出的一個問題，平控政策落實后應該要出現(xiàn)下降的趨勢，但從9月上旬數(shù)據(jù)看并未如期兌現(xiàn)，這帶來的壓力就是后續(xù)減產(chǎn)壓力會更大。后續(xù)需要密切關(guān)注高爐開工變化以及由此帶來的供給端變動，這是后續(xù)市場價格變動的核心驅(qū)動。

消費端表現(xiàn)差強人意，建材需求拖累整個鋼材。從鋼鐵下游的消費表現(xiàn)看總體依舊較弱，其中主要的拖累來自于房地產(chǎn)方面，汽車船舶需求總體呈回暖狀態(tài)。

1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資76900億元，同比下降8.8%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積806415萬平方米，同比下降7.1%；房屋新開工面積63891萬平方米，下降24.4%；房屋竣工面積43726萬平方米，增長19.2%；商品房銷售面積73949萬平方米，同比下降7.1%。地產(chǎn)投資、新開工面積同比持續(xù)8個月下滑，其中新開工面積在2022年同比下降超過40%的水平上，再度下降24.4%，新開工面積總體已經(jīng)回落至08-09年的水平。在新開工代表的供給預期在增加的同時，供給的現(xiàn)實，商品房待售面積8月末數(shù)值為64795萬平方米，同比增長18.2%。其中，住宅待售面積增長19.9%。當前商品房待售面積水平是14年高點的88%的水平。

在其他鋼鐵下游行業(yè)中，汽車、家電、船舶行業(yè)表現(xiàn)較好。今年前8個月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成1822.5萬輛和1821萬輛，同比分別增長7.4%和8%；四大家電1-8月份均錄得同比正增長，其中1-8月空調(diào)累計產(chǎn)量同比增長16.5%，冰箱同比增長14.5%，冰柜同比增長7.0%，洗衣機同比增長23.6%，彩色電視機同比增長4.8%；船舶方面，1-8月全球新街船訂單1,189艘，合計70,104,683載重噸, 與2022年同期的新簽訂單艘數(shù)和載重噸分別同比下跌33.24%、上升4.44%，2023年中國新接訂單量有6個月位居全球首位。

汽車、家電、船舶行業(yè)與鋼材中的板材關(guān)系更為密切，熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板消費需求強于螺紋鋼，線材等建筑類鋼材。從卷螺價差看，熱卷價格顯著高于螺紋鋼，截止到9月中旬，卷螺價差平均值為200元，高出2022年平均值超100元。從基本面差異角度看，未來幾個月板材表現(xiàn)會顯著強于螺紋鋼，這一點從長材與板材庫存變化上亦有顯著差異，熱軋、冷軋的庫存水平已經(jīng)升至近年同期高點水平，市場投機需求更為旺盛。

警惕鋼價大幅波動的風險

鋼價大幅波動的風險來自于基本面與宏觀面的共振。過去一段時間價格的主要影響因素來自于預期，受政策預期驅(qū)動價格呈現(xiàn)上漲趨勢，但由于缺乏實物工作量的支持，若在某一個時刻基本面弱現(xiàn)實與預期形成共振，即由“強預期+弱現(xiàn)實”的狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭躅A期+弱現(xiàn)實”的戴維斯雙殺狀態(tài)，不排除會再度出現(xiàn)3-5月份下跌的狀態(tài)，這不僅僅是鋼材所面臨的情況，整個工業(yè)品均有類似的風險。

在這里重申我們對于2023年的觀點，看好下半年乃至2024年的行情，但需要警惕不確定因素對市場產(chǎn)生的擾動，特別是當基本面與宏觀面形成共振時，價格可能出現(xiàn)階段性大幅下挫的問題，因此在做多未來的時候，需要注意做好保護，防止異常波動帶來的不利影響。